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S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El S&P 500 frenó en seco su ascenso, tal vez para limpiar la sobrecompra que marcaba la LVAB. Por cierto, el indicador de volumen carece de divergencias bajistas, de modo que la fase ascendente podría no haber dicho su última palabra.

LVAB 14022018

En todo caso, la resistencia comprendida entre 2.661,01 y 2.717,41 está mostrándose como un hueso duro de roer: el índice norteamericano no ha sido capaz de ir más allá de su límite inferior.

S&P 500 ciclo 10 días 14022018

Ciclo 40 días
El S&P 500 concluyó la sesión con una vela interna. Ahora conviene prestar atención al mínimo y máximo marcados ayer. En principio, la rotura de cualquiera de los dos debería acarrear la forja de un movimiento prolongado en el tiempo o al menos un movimiento de cierta enjundia, aunque sea de corta duración.

Ni que decir tiene que la superación del máximo de la vela interna permitiría que el índice estadounidense ejecutase una profunda incursión en la resistencia alojada entre 2.660,59 y 2.708,84.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.532,69.

S&P 500 ciclo 40 días 14022018

Un aspecto técnico que no acaba de gustarme es que la fase ascendente del ciclo haya comparecido con el McClellan todavía en terreno negativo. Si esta situación no cambia pronto, cabe pensar que la fase ascendente será de breve duración.

McClellan 14022018

Concluido el análisis cíclico, me gustaría subrayar que la salida de dinero de todos los tipos de ETFs durante la semana pasada ha sido impresionante.

Salidas de dinero de los ETFs 14022018

A continuación, muestro la salida de dinero del QQQ, el mayor ETF de cuantos replican al NASDAQ 100.

Salida de dinero del QQQ 14022018

He aquí un gráfico que compara la última corrección del mercado con las anteriores.

Corrección actual comparada con modelo histórico 14022018

Por lo que respecta al mercado de la volatilidad, destaca que la diferencia entre la volatilidad en intradía y la de cierre ha subido de forma significativa.

Diferencial entre volatilidad en intradía y volatilidad al cierre 14022018

Mientras tanto, las cuentas especulativas presentan ahora una posición neta corta en los futuros de los bonos del Tesoro a 10 años.

Posiciones especulativas netas en futuros bonos a 10 años 14022018

El aumento del rendimiento de los bonos está siendo impulsado por los tipos reales (primer gráfico a continuación), no por las expectativas de inflación (segundo gráfico).

Rendimiento de los TIPS a 5 años 14022018

Expectativas de inflación 14022018

En clave económica, comencemos con el sector de la vivienda. Las señales apuntan a un fuerte comienzo de año para los constructores de casas en EE.UU.:

  • He aquí el Índice de Solicitudes de Hipoteca elaborado por la Asociación de Banqueros Hipotecarios.

Índice de Solicitudes de Hipoteca 14022018

  • Los pedidos a los constructores han aumentado significativamente desde hace un año.

Pedidos a los constructores de casas 14022018

Cambiando de tercio, el mercado de trabajo sigue mostrando fortaleza, pero el crecimiento del empleo está ralentizándose. El grupo de trabajadores “inactivos” se está reduciendo al tiempo que aumenta el envejecimiento de la población estadounidense. Los empleadores buscan formas de crecer sin aumentos significativos de personal.

Tendencia del empleo 14022018

En otro orden de cosas, el riesgo inherente al techo de deuda ha sido retirado de la mesa durante un par de años, gracias al acuerdo adoptado en el Congreso norteamericano.

Techo de deuda 14022018

A continuación, volvamos al asunto del estímulo fiscal de EE.UU. El nuevo acuerdo presupuestario incrementa el gasto mucho más que los acuerdos anteriores.

Acuerdo presupuestario 1 14022018

Acuerdo presupuestario 2 14022018

Sin duda, el nuevo estímulo aumentará el crecimiento del PIB.

Previsión sobre el crecimientol del PIB 1 14022018

Previsión sobre el crecimientol del PIB 2 14022018

Sin embargo, terminará endureciendo las condiciones financieras en EE.UU. al aumentar el riesgo de sobrecalentamiento de la economía. Entonces la Fed deberá pisar el acelerador de la subida de los tipos de interés, y previsiblemente el PIB emperezará a debilitarse hasta caer en negativo.

No en vano, las condiciones financieras en EE.UU. ya han comenzado a endurecerse.

Índice de Condiciones Financieras de EE.UU. de Bloomberg 14022018 14022018

Entretanto, se espera que el déficit presupuestario suba al 5,5 % del PIB durante el próximo año.

Déficit presupuestario como porcentaje del PIB 14022018

Previsión sobre déficit 14022018

Previsión sobre deuda 14022018

La última propuesta de la Casa Blanca renuncia a argumentar que puede lograrse un presupuesto equilibrado en una década. Políticamente, un aumento en el gasto es la medida correcta porque a los estadounidenses cada vez les preocupa menos el déficit federal.

Permanezcan atentos.

Preocupación de los norteamericanos sobre el déficit federal 14022018

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
En el anterior informe, comentábamos lo siguiente: “La LVAB confirmó su divergencia alcista con dos suelos crecientes, de modo que el suelo cíclico podría haberse formado ayer”.

Dicho y hecho. El S&P 500 se embarcó en la fase ascendente y coronó el primer objetivo de subida, localizado entre 2.661,01 y 2.717,41. Un segundo objetivo se aposta entre 2.750,43 y 2.812,82.

S&P 500 ciclo 10 días 13022018

A todo esto, la LVAB ha incurrido en sobrecompra, aunque carece de divergencias bajistas.

LVAB 13022018

Ciclo 40 días
Veníamos avisando de que se habían acumulado varios factores positivos, en especial las divergencias alcistas del oscilador de confirmación, el McClellan y la Línea Avance-Descenso del NYSE.

Dichas señales insuflaron vida al S&P 500, que se encaramó a la fase ascendente del ciclo, al tiempo que se rompía al alza la línea horizontal situada en 2.638,67.

El primer objetivo de subida, en cuyas aguas navegó el índice norteamericano, se acomoda entre 2.660,59 y 2.708,84. Un segundo objetivo reside entre 2.746,76 y 2.817,71.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el 15 de febrero. En consecuencia, a partir de mañana se abre una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la línea horizontal situada en 2.532,69.

S&P 500 ciclo 40 días 13022018

Un aspecto técnico que no acaba de gustarme es que la fase ascendente del ciclo haya comparecido con el McClellan todavía en terreno negativo. Si esta situación no cambia pronto, cabe pensar que la fase ascendente será de breve duración.

McClellan 13022018

En todo caso, lo cierto es que, desde una perspectiva técnica, el momentum bajita registrado por el S&P 500 durante las dos últimas semanas ha sido el mayor de la historia.

Caída con mayor momentum de la historia 13022018

En verdad, los inversores continúan preocupados por el recalentamiento de la economía estadounidense, lo que en teoría debería empujar al alza a la inflación y los tipos de interés. De ahí que la correlación entre la actividad económica y el mercado de valores se haya quebrado.

ISM compuesto y S&P 500 13022018

Sin embargo, el incremento de la volatilidad ha disminuido las expectativas de subidas de tipos para este año.

Volatilidad del mercado y expectativas de subidas de tipos 13022018

El cambio de sesgo sobre la volatilidad se observa en la posición neta no comercial en los futuros del VIX, que ahora es larga.

Posiciones netas no comerciales en futuros del VIX 13022018

Por cierto, la reciente caída del precio del petróleo está reduciendo las expectativas de inflación.

Expectativas de inflación y petróleo 13022018

Sin embargo, los economistas están cada vez más preocupados por el deterioro de la situación fiscal en EE.UU. ¿Provocarán los estímulos del Gobierno una brusca subida de los tipos de interés? ¿El proceso será impulsado por el “sobrecalentamiento” de la economía o por el aumento en el endeudamiento del Gobierno Federal?

Estímulo fiscal y tipos de interés 13022018

Se espera que el aumento del gasto federal y los recortes de impuestos proporcionen un impulso al crecimiento en los próximos años.

Estímulo fiscal y crecimiento del PIB 13022018

Cabe pensar que la producción de EE.UU. se mueva significativamente por encima de su potencial. ¿Veremos como resultado un aumento en la inflación y mayores subidas de tipos por parte de la Fed?

Gap de producción 13022018

Presión sobre la Fed para subir tipos 13022018

Los analistas están actualizando sus pronósticos sobre el déficit presupuestario, que se espera que empeore a pesar del vigoroso crecimiento de la economía.

Déficit presupuestario 13022018

Según Moody’s, “EE.UU. destaca como uno de los países más apalancados” (primer gráfico a continuación). Además, se espera que el apalancamiento y la carga de intereses aumenten durante la próxima década (segundo y tercer gráficos). Lo único que impide a las agencias de rating bajar la calificación de la deuda federal de EE.UU. es la solidez, la diversificación y la flexibilidad de su economía.

Endeudamiento de EE.UU. 13022018

Carga de la deuda 1 13022018

Carga de la deuda 2 13022018

En clave económica, destaca que la relación inventarios-ventas en EE.UU. continúa mejorando, en parte gracias a la disminución de las reservas de petróleo.

Ratio inventarios-ventas 13022018

El declive ha sido amplio. Incluso en sectores como la ropa se han visto mejoras.

Ratio inventarios-ventas de ropa 13022018

No obstante, la relación inventarios-ventas sigue subiendo en los productos agrícolas.

Ratio inventarios-ventas de productos agrícolas 13022018

Esta debilidad se refleja en los precios agrícolas de EE.UU.

Precios agrícolas 13022018

Cambiando de tercio, los tipos hipotecarios a 30 años prosiguen su escalada, lo cual empeora la asequibilidad de la vivienda.

Tipos hipotecarios a 30 años 13022018

El crecimiento de los préstamos industriales y comerciales en EE.UU. apenas supera el 1% anual. ¿Veremos una mejora en 2018, ahora que la situación fiscal se ha aclarado?

Crecimiento de los préstamos bancarios a industrias y comercios 13022018

Finalmente, he aquí las ofertas de empleo por industria.

Permanezcan atentos.

Ofertas de empleo por industria 13022018

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Tal como advertimos, la divergencia bajista de la LVAB dio la puntilla a la fase ascendente.

El S&P 500 aterrizó en el primer objetivo de la fase descendente, que se localiza entre 2.588,53 y 2.562,94.

S&P 500 ciclo 10 días 09022018

En la LVAB ya se advierte una potencial divergencia alcista con dos suelos crecientes, señal cuya confirmación podría precipitar la formación del suelo cíclico. No obstante, lo más probable es que esa confirmación venga acompañada de un nuevo mínimo dentro de la fase descendente.

LVAB 09022018

Ciclo 40 días
En el anterior informe, nos preguntábamos si el el S&P 500 iba a cursar una nueva visita al soporte comprendido entre 2.646,90 y 2.607,56. En verdad, el índice norteamericano hizo añicos dicho soporte (no mostrado en el gráfico) y, no contento con eso, dio alcance al siguiente objetivo de caída, que reside entre 2.583,45 y 2.537,77.

En la vertiente temporal del análisis destaca el ajuste a la derecha de la onda sinusoidal, que ahora prevé el ST para el 13 de febrero. En consecuencia, el próximo lunes se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 2.727,67.

S&P 500 ciclo 40 días 09022018

Un rayo de esperanza proviene del McClellan. Inmerso todavía en sobreventa, ya dibuja una potencial divergencia alcista con dos suelos crecientes. La confirmación de esta señal debería infundir ánimos a los alcistas.

McClellan 09022018

Concluido el análisis cíclico, me gustaría comentar que, según la estadística, el S&P 500 tiende a recuperarse de forma muy gradual tras caídas de al menos el 4%, algo que ha sucedido en esta ocasión. En el siguiente gráfico se observa que el índice norteamericano apenas recupera parte del terreno ganado durante los siguientes 60 días.

Patrón del DJIA y S&P 500 tras caídas de al menos el 4 por ciento 09022018

El SPY, el más célebre ETF de cuantos replican al S&P 500, ha registrado fuertes salidas de dinero, una señal de capitulación compatible con un suelo relevante.

Salida de dinero del SPY 09022018

¿Ayudará la mayor volatilidad del mercado a los ingresos de la banca de inversión?

Ingresos de los bancos de inversión 09022018

¿Qué impacto tendrá la venta masiva de acciones en el lanzamiento de OPVs?

OPVs 09022018

¿A quién pertenecen las acciones de EE.UU.?

Poseedores de las acciones 09022018

En clave económica, comencemos con el debate abierto por el aumento salarial de enero, dato que se tomó como excusa para justificar la subida del rendimiento de los bonos y la ola de ventas en el mercado de valores. En verdad, cabe pensar que el incremento de los salarios podría ser pasajero:

  • La aceleración en los pagos se limitó a los gestores y al personal profesional. Esta medida salarial es muy volátil y ofrece un gran margen de error.

Salarios 1 09022018

  • El clima extremadamente frío en el noreste de EE.UU. impidió que muchos empleados por horas fuesen a trabajar. Se observa este fenómeno en la caída mayor de lo habitual en las horas de trabajo semanales. Por tanto, la ausencia de trabajadores mal pagados infló artificialmente el salario promedio. Se espera que este efecto se revierta en febrero.

Salarios 2 09022018

Sea como fuere, al mercado le preocupa de forma repentina el aumento de precios en la economía. Así lo demuestran las expectativas de inflación a largo plazo.

Expectativas de inflación a largo plazo 09022018

No obstante, algunos analistas dudan de que la medida de inflación del PCE (Personal Consumption Expenditures) se eleve en los próximos dos años por encima del 2%, objetivo perseguido por la Fed.

Inflación del PCE 09022018

En todo caso, a nadie le preocupa la deflación: los salarios y la inflación ya no están sorprendiendo al alza.

Indicadores de inflación ya no dan sorpresas a la baja 09022018

Cabe preguntarse si el nerviosismo del mercado de valores tendrá un impacto en el consumo de los hogares.

Renta variable y consumo de los hogares 09022018

En otro orden de cosas, he aquí los principales contribuyentes al aumento del déficit comercial de EE.UU., que ha alcanzado el nivel más alto desde 2008.

Desglose del déficit comercial de EE.UU. 09022018

Cambiando de tercio, la condonación de la deuda estudiantil está volviéndose cada vez más costosa para el Gobierno Federal.

Condonación de la deuda estudiantil 09022018

Hablando del Gobierno Federal, se espera que el déficit presupuestario empeore sustancialmente en los próximos años. Ahora el Congreso está a punto de agregar otros 300 billones de dólares de deuda.

Acuerdo sobre el presupuesto en el Congreso 09022018

Así las cosas, se entiende que el rendimiento de los bonos del Tesoro a más largo plazo (30 años) siga subiendo.

Rendimiento de los bonos a 30 años 09022018

A escala global, destaca que el aumento en la volatilidad del mercado bursátil no se ha extendido a otras clases de activos.

Volatiliad sólo en acciones 09022018

Para terminar, los fundamentos económicos mundiales continúan fortaleciéndose.

Permanezcan atentos.

PMIs Globales 09022018

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La resistencia comprendida entre 2.871,95 y 2.911,38 expulsó de sus dominios al S&P 500. 

S&P 500 ciclo 10 días 30012018

Un aspecto técnico interesante es que la LVAB dibuja una divergencia inversa, señal que podría propiciar un cambio de fase.

LVAB 30012018

Ciclo 40 días
El S&P 500 concluyó la sesión con una vela interna. Ahora conviene prestar atención al mínimo y máximo marcados ayer. En principio, la rotura de cualquiera de los dos debería acarrear la forja de un movimiento prolongado en el tiempo o al menos un movimiento de cierta enjundia, aunque sea de corta duración.

Huelga decir que la rotura del mínimo de la vela interna podría traer aparejada la perforación de la línea horizontal situada en 2.846,18, lo cual favorecería el cambio de fase cíclica.

S&P 500 ciclo 40 días 30012018

Recordemos que el McClellan sigue presentando una aparatosa divergencia bajista. Que el indicador de profundidad se mantenga por debajo de cero se me antoja alarmante.

McClellan 30012018

La misma preocupación surge al observar la divergencia bajista de la Línea Avance-Descenso del NYSE.

Avance-Descenso 30012018

Concluido el análisis cíclico, me gustaría subrayar que la capitalización mundial del mercado de valores se acerca a los 90 trillones de dólares, según Bloomberg.

Capitalización mundial del mercado de valores 30012018

Las acciones de los constructores de casas siguen corrigiendo su movimiento vertical.

Constructores de casas 30012018

Por otro lado, el rendimiento de las acciones tecnológicas ya es un 15% al del S&P 500.

QQQ 30012018

¿Es el siguiente gráfico una prueba de rotación desde el crédito a las acciones o sólo una indicación del capital “inactivo” que está fluyendo hacia el mercado de valores?

Rotación desde el crédiro hacia las acciones 30012018

En otro orden de cosas, sigue habiendo signos de inquietud sobre el exceso de oferta en el lado más corto de la curva de tipos: el rendimiento de los bonos a 2 años ha alcanza otro máximo de varios años.

Rendimiento de los bonos a 2 años 30012018

En verdad, el aplanamiento de la curva de tipos sigue su curso: he aquí el diferencial entre el rendimiento de los bonos a 30 años y a 5 años, ahora que el rendimiento de los bonos a 5 años se acerca al 2,5% (segundo gráfico a continuación).

Diferencial entre el rendimiento de los bonos a 30 años y a 5 años 30012018

Rendimiento de los bonos a 5 años 30012018

En buena lógica, las expectativas de inflación de EE.UU. a largo plazo continúan creciendo.

Expectativas de inflación a largo plazo 30012018

La probabilidad de al menos cuatro subidas de tipos en 2018 ya se mueve en el 20%.

Probabilidad de al menos cuatro subidas de tipos en 2018 30012018

En clave económica, comencemos con la primera estimación del crecimiento del PIB del cuarto trimestre, que fue más suave de lo esperado.

PIB cuarto trimestre 1 30012018

El crecimiento fue impulsado por el gasto del consumidor y, en menor medida, por la inversión. El déficit comercial fue un lastre para el PIB.

PIB cuarto trimestre 2 30012018

He aquí el crecimiento trimestral del consumo personal, que nutrió de forma significativa al PIB.

PIB cuarto trimestre 3 30012018

¿Persistirá la fuerza del gasto del consumidor en el futuro? Aunque los economistas creen que el consumo se mantendrá fuerte este año (ayudado en parte por la rebaja impositiva), es difícil que el entusiasmo consumista dure más allá. Eso se debe a que la tasa de ahorro como porcentaje de los ingresos disponibles se encuentra en mínimos de una década.

Tasa de ahorro personal como porcentaje de los ingresos disponibles 30012018

¿Continuará mejorando la inversión empresarial? Algunos indicadores sugieren que tal cosa no sucederá.

Inversión empresarial 30012018

Por ahora, los pedidos de bienes de capital (que indican inversión en equipos, maquinaria, etc.) siguen siendo relativamente vigorosos.

Nuevos pedidos de bienes de capital exclueyndo aviación 30012018

El indicador preliminar de la balanza comercial de bienes de EE.UU. sugiere un aumento adicional en el déficit comercial, un lastre para el PIB.

Balanza comercial de bienes 30012018

Cambiando de tercio, el gasto real en construcción residencial sigue siendo relativamente bajo. ¿Veremos una mejora en el sector durante este año?

Gasto real en construcción residencial 30012018

Las solicitudes de hipoteca se mueven por encima de los niveles registrados en los últimos cinco años.

Solicitudes de hipotecas 30012018

El indicador de velocidad del dinero de EE.UU. parece haber tocando fondo. Algunos sugieren que esta circunstancia apunta a un aumento de la inflación en el futuro.

Velocidad del dinero 30012018

Mientras tanto, el Índice Adelantado Semanal de ECRI continúa en ascenso.

Índice Adelantado Semanal de ECRI 30012018

El déficit del gobierno federal de EE.UU. está moviéndose en la dirección equivocada. He aquí el saldo fiscal actualizado como porcentaje del PIB.

Déficit federal 30012018

Una tendencia aún más aterradora es que el aumento del déficit presupuestario cada vez importa a menos estadounidenses. Por primera vez en años, la mayoría de los estadounidenses no mencionó el déficit como un tema de “máxima prioridad”.

Permanezcan atentos.

Preocupación cuidadana sobre el déficit presupuestario 30012018

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La furiosa reacción alcista protagonizada ayer por el S&P 500 sirvió para que su ciclo de 10 días volviese a trepar hasta la fase ascendente.

El índice norteamericano se adentró en los dominios del primer objetivo de subida, alojado  entre 2.693,30 y 2.713,82. Un segundo objetivo se aposta entre 2.728,87 y 2.758,28.

S&P 500 ciclo 10 días 03012018

Como la LVAB carece de divergencias bajistas, se me antoja probable que la fase ascendente tenga en mente la formación de un nuevo máximo.

LVAB 03012018

Ciclo 40 días
En el anterior informe, advertimos de que la permanencia del McClellan en terreno positivo nos hacía dudar de que la fase descendente fuese excesivamente dañina.

Por añadidura, la Línea Avance-Descenso del NYSE había marcado un nuevo máximo histórico durante la semana pasada. Antes o después, el S&P 500 iba a emular este comportamiento.

Dicho y hecho. Ayer el índice estadounidense conquistó un nuevo máximo histórico, hito técnico que vino acompañado del certificado oficial del cambio de fase cíclica, al tiempo que se rompía al alza la línea horizontal situada en 2.692,12.

El S&P 500 ya ha coronado el primer objetivo de subida, comprendido entre 2.695,35 y 2.719,97. Un segundo objetivo reside entre 2.741,18 y 2.771,28.

En lo tocante al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el 8 de enero. En consecuencia, a partir del viernes se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la línea horizontal situada en 2.673,61.

S&P 500 ciclo 40 días 03012018

A todo esto, conviene saber que el McClellan vuelve a dibujar una potencial divergencia bajista.

McClellan 03012018

Sin embargo, la salud de la tendencia de medio plazo es excelente: entre la Línea Avance-Descenso del NYSE y el S&P 500 no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 03012018

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones de Metales y Minería han ofrecido un buen desempeño al final del año pasado gracias a la recuperación de las materias primas industriales.

Sector metales y minerías 03012017

Sirvan como ejemplo de las materias primeras el níquel y el cobre.

Níquel 03012018

Cobre 03012018

Las acciones de las empresas de telecomunicaciones siguen sufriendo un calvario; las compañías más apalancadas están recibiendo una mayor presión. Si el mercado de bonos de alto rendimiento retrocede durante este año, el sector podría enfrentarse a nuevos desafíos.

Sector telecomunicaciones 03012017

Las tenencias de efectivo de los inversores minoristas de Schwab se encuentran en niveles históricos bajos.

Tenencia de efectivo de los clientes de Schwab 03012018

Mientras tanto, los diferenciales de crédito de los bonos con grado de inversión continúan cayendo por la entrada constante de dinero en el sector.

Diferencial de crédito de bonos con grado de inversión 03012018

Por otro lado, las condiciones financieras de EE.UU. siguen disminuyendo, circunstancia que aumenta la probabilidad de cuatro subidas de tipos durante este año.

Índice de Condiciones Financieras de Goldman Sachs 03012018

En clave económica, comencemos con el gasto de los consumidores, que superó las expectativas, lo que sugiere un vigoroso crecimiento del PIB en noviembre:

  • Consumo personal (creciendo al 4,5% anual).

Consumo personal 03012018

  • Consumo excluyendo alimentos y energía.

Consumo personal excuyendo comida y energía 03012018

Sin embargo, los estadounidenses están ahorrando menos. La tasa de ahorro ha alcanzado el nivel más bajo en una década.

Tasa de ahorro 03012018

En otro orden de cosas, la confianza del consumidor, según el Conference Board, ha caído desde máximos.

Confianza del Consumidor del Conference Board 03012018

También las expectativas están reduciéndose, aunque se mantienen en niveles altos.

Expectativas del Consumidor del Conference Board 03012018

La inflación del PCE (Personal Consumption Expenditures) subió ligeramente en noviembre, pero sigue siendo benigna por ahora. He aquí el índice de precios del PCE subyacente, el indicador de inflación favorito de la Fed.

PCE - Inflación subyacente 03012018

El componente de servicios del PCE lleva un tiempo moviéndose en un rango.

PCE - Inflación servicios 03012018

Cambiando de tercio, la actividad manufacturera se mantiene pujante. Una de las ventajas del sector es la persistente debilidad del dólar, que hace que los productos estadounidenses sean más baratos en el exterior.

Dólar ponderado por el comercio 03012018

El Índice de Manufacturas de la Fed de Richmond registró una caída, pero aún ofrece una cifra elevada.

Índice de Manufacturas de la Fed de Richmond 03012018

El Índice de Manufacturas de la Fed de Dallas alcanzó un nuevo máximo desde la recesión.

Índice de Manufacturas de la Fed de Dallas 03012018

La actividad del sector manufacturero en la región de Chicago aumentó muy por encima de las expectativas. Este índice tiende a ser un indicador adelantado de la actividad económica nacional de EE.UU.

Barómetro de Negocios de Chicago 03012018

Para seguir siendo competitivos, los fabricantes estadounidenses continúan buscando mano de obra cualificada y automatización. De hecho, los envíos de robots se mueven en niveles récord.

Educación trabajadores manufacturas y envíos de robots 03012018

Por último, los precios de las casas siguen subiendo a más del doble de la tasa de crecimiento de los salarios.

Permanezcan atentos.

Precios de las casas Case-Shiller 03012018

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Finalmente, la prolongada divergencia bajista de la LVAB surtió el efecto esperado: el S&P 500 se abandonó en brazos de la fase descendente.

LVAB 15122017

El índice estadounidense dio alcance al primer objetivo de caída, localizado entre 2.654,50 y 2.640,20. Un segundo objetivo descansa entre 2.626,65 y 2.607,08.

Mi impresión es que el suelo cíclico podría haberse formado ayer mismo.

S&P 500 ciclo 10 días 15122017

Ciclo 40 días
La doble divergencia bajista del McClellan pesó como una losa sobre el S&P 500.

McClellan 15122017

De hecho, ayer el ciclo de 40 días del índice norteamericano ingresó en su fase descendente, al tiempo que se rompía a la baja la línea horizontal situada en 2.659,78.

El primer objetivo de caída se acomoda entre 2.652,99 y 2.637,19. Un segundo objetivo reside entre 2.625,14 y 2.603,32.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para el próximo lunes. En consecuencia, a partir de hoy se abre una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico. En otras palabras, el suelo cíclico podría haberse constituido en la jornada de ayer.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la línea horizontal situada en 2.671,88.

S&P 500 ciclo 40 días 15122017

Recordemos que la salud de la tendencia de medio plazo sigue siendo excelente: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 15122017

Por lo demás, el optimismo de los inversores estadounidenses sigue subiendo.

Optimismo de los inversores según Gallup 15122017

En verdad, los inversores continúan haciendo caso omiso de los riesgos políticos de EE.UU.

Índice de Conflicto Partidista en EE.UU. 15122017

Nivel de aprobación de Trump 15122017

El Dow Jones de Industriales sigue mejorando su rendimiento respecto del ofrecido por el S&P 500.

Dow Jones de Industriales 15122017

He aquí hay un par de acciones responsables de esta diferencia de comportamiento:

  • Boeing (a los inversores no parece importarles que Canadá esté haciendo boicot a la compañía).

Boeing 1 15122017

Boeing 2 15122017

  • Caterpillar, que está aprovechando la ola de crecimiento global.

Caterpillar 15122017

Mientras tanto, los REITs de los centros comerciales regionales parecen haberse estabilizado, ayudados por las adquisiciones en el sector (segundo gráfico a continuación).

REITs de centros comerciales regionales 15122017

Unibail 15122017

Las acciones de biotecnología también parecen haberse estabilizado.

Sector biotecnología 15122017

¿Tendrá la reforma fiscal un impacto negativo en el mercado de repos, y, por tanto, en el sector bancario?

Reforma fiscal y problemas para los bancos 15122017

Mientras tanto, el LIBOR a tres meses se mantiene adscrito a una poderosa tendencia alcista, lo cual incrementa los gastos empresariales en concepto de intereses.

LIBOR a tres meses 15122017

En clave económica, empecemos por la decisión del FOMC de subir tipos. He aquí algunos puntos destacados:

  • El FOMC mejoró su pronóstico sobre el crecimiento del PIB a corto plazo, gracias al estímulo fiscal que proporcionará la rebaja de impuestos. La previsión sobre la tasa de desempleo se redujo.

FOMC - Previsión sobre el PIB y tasa de desempleo 15122017

  • Sin embargo, el FOMC no atisba un impulso permanente del crecimiento. De hecho, su pronóstico sobre el PIB a largo plazo ha vuelto al 1,85%, el nivel más bajo desde que las proyecciones se hicieron públicas.

FOMC - Previsión sobre el PIB a largo plazo 15122017

  • El FOMC sigue preocupado por la inflación moderada. El “gráfico de puntos” del FOMC sobre las subidas de tipos en 2018 y 2019 apenas se ha modificado desde la reunión de septiembre. En 2018 se prevén tres subidas de tipos.

FOMC - Previsión sobre subidas de tipos en 2018 15122017

FOMC - Previsión sobre subidas de tipos en 2019 15122017

  • Sin embargo, el mercado otorga ahora menos probabilidades a una subida de tipos en marzo del próximo año.

Probabilidad de una subida de tipos en marzo 2018 15122017

En otro orden de cosas, el informe del IPC fue algo más débil de lo esperado.

Desde hace algún tiempo, los economistas han sostenido que la baja inflación es transitoria debido a la caída de precios en sectores específicos (por ejemplo, en la telefonía móvil). Sin embargo, a medida que estos factores transitorios han ido disminuyendo, otros han aparecido. Por ejemplo, el IPC de la ropa es el último en caer en picado.

Además, incluso algunos de los factores clave de la inflación, como el precio de los alquileres, parecen estar ralentizándose. Janet Yellen ha declarado recientemente que la baja inflación podría no ser transitoria después de todo:

  • IPC subyacente.

IPC subyacente 15122017

  • IPC “pegajoso”.

IPC pegajoso 15122017

  • IPC  de los vehículos (los precios de los automóviles usados parecen haber frenado su caída).

IPC de los vehículos 15122017

  • IPC de ropa y calzado.

IPC ropa 15122017

IPC calzado 15122017

  • IPC de las tarifas aéreas, que viene contrayéndose desde 2014.

IPC tarifas aéreas 15122017

  • IPC  de la atención médica.

IPC cuidados de la salud 15122017

En otro orden de cosas, el crecimiento y la inflación actuales en EE.UU. continúan a la zaga de los registrados en los ciclos económicos anteriores.

Ciclos anteriores - Crecimiento económico 15122017

Ciclos anteriores - Inflación 15122017

El crecimiento de los salarios reales sigue siendo suave.

Crecimiento real de los salarios 15122017

Para terminar, la menor participación en la fuerza laboral (primer gráfico a continuación) se mantiene como un lastre para el crecimiento en medio de los aumentos más lentos de la población en edad de trabajar (segundo gráfico).

Permanezcan atentos.

Participación en la fuerza laboral 15122017

Población en edad de trabajar por grupos 15122017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El oscilador de confirmación concluyó el día pegado al nivel cero. Salvo reacción alcista inmediata, parece inevitable un cambio de frase cíclica.

S&P 500 ciclo 10 días 14122017

En todo caso, el S&P 500 sumó un nuevo máximo a la fase ascendente, y eso que la divergencia bajista de la LVAB sigue presente, aunque ya he comentado numerosas veces que las mejores divergencias bajistas son las que cuentan con dos techos decrecientes, algo inexistente en esta ocasión.

LVAB 14122017

Ciclo 40 días
Tras moverse de nuevo con holgura por encima de la resistencia comprendida entre 2.648,10 y 2.664,34, el S&P 500 perdió fuelle, hasta el punto de que terminó el día con ligeras pérdidas.

El nuevo máximo de la fase ascendente no forzó el ajuste a la derecha de la onda sinusoidal. Para ello se requiere un cierre superior al máximo marcado el 12 de diciembre, día en el que figuraba el TT.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.659,78.

S&P 500 ciclo 40 días 14122017

A todo esto, el McClellan, que volvió al terreno positivo, sigue presentando una doble divergencia bajista.

McClellan 14122017

En cambio, entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 14122017

A los mercados no les ha gustado que Roy Moore perdiese las elecciones al Senado en Alabama. Veremos qué consecuencias tendrá este resultado en los esfuerzos legislativos del Partido Republicano en el Senado.

Roy Moore 14122017

La última versión de la reforma tributaria está reduciendo la deducción por los intereses hipotecarios. La exención de impuestos ahora sólo se aplicará a loas hipotecas que tengan un valor de hasta 750.000 dólares.

Reforma fiscal 14122017

Las acciones de Toll Brothers recibieron un castigo porque se trata de una empresa constructora centrada en propiedades de alta gama.

Toll Brothers 14122017

Mientras tanto, los semiconductores siguen corrigiendo parte de su formidable ascenso previo.

Sector semiconductores 14122017

Las acciones de beta alta (las que suben y bajan más que su índice de referencia) están recuperando brío.

Acciones de beta alta 14122017

El pronóstico sobre el precio que alcanzará el S&P 500 (basado en estimaciones sobre el precio objetivo de las acciones individuales que lo componen) parece bastante agresivo.

Previsioens sobre precio que alcanzará al S&P 500 14122017

Las correlaciones histórica e implícita de las acciones continúan a la baja conforme aumenta la rotación del dinero entre distintos sectores. Presumiblemente, esta circunstancia debería favorecer a los gestores activos.

Correlación histórica en el S&P 500 14122017

Correlación implícita en el S&P 500 14122017

Por otro lado, el sentimiento alcista, según Investors Intelligence, está por los aires.

Investors Intelligence 14122017

En clave económica, comencemos con el informe sobre las pequeñas empresas del NFIB. El Índice de Optimismo registró el nivel más alto desde 1983 en respuesta a la rebaja del impuesto de sociedades en ciernes. Las pequeñas empresas podrían ser los mayores beneficiarios de los cambios en la ley.

Índice de Optimismo de las Pequeñas Empresas NFIB 14122017

Hablando del impuesto de sociedades, en el siguiente gráfico se compara el actual tipo impositivo en EE.UU. y el propuesto con el tipo impositivo vigente en otros países.

Impuesto de sociedades en varios países 14122017

Volviendo a las pequeñas empresas, sus planes de contratación mostraron una mejora notable, con el subíndice alcanzando un récord.

Pequeñas empresas - Planes de contratación 14122017

Sin embargo, las expectativas de ventas evidencian una creciente discrepancia con las ventas reales. Cabe preguntarse si las pequeñas empresas no estarán siendo demasiado entusiastas.

Pequeñas empresas - Expectativas de ventas 14122017

En otro orden de cosas, el Índice de Precios de Producción (PPI) sorprendió al alza. ¿Está la inflación mostrando por fin las uñas? He aquí el PPI general y el PPI subyacente.

PPI general 14122017

PPI subyacente 14122017

A continuación, repasemos algunos componentes del PPI:

Energía.

PPI - Energía 14122017

Servicios.

PPI - Servicios 14122017

Transporte y almacenamiento (un componente del índice de servicios).

PPI - Transporte y almacenamiento 14122017

Los precios al por mayor de las casas móviles se han disparado al alza. Los fabricantes tienen problemas para satisfacer la demanda. Eso es lo que sucede cuando los precios de la vivienda y los costes del alquiler aumentan mucho más rápido que los salarios.

PPI - Casas móviles 14122017

Con todo, el precio de los bienes en EE.UU. sigue siendo un lastre para la inflación. La eficiencia de las cadenas de suministro globales y las ventas minoristas online explican la escasa pujanza de los precios.

Precios de los bienes 14122017

¿Qué pasará con los precios si se elimina el NAFTA (Tratado de Libre Comercio de América del Norte) y se interrumpen las cadenas de suministro? ¿Cómo se verán afectadas las exportaciones de EE.UU.?

Exportaciones de EE.UU. por región 14122017

En este contexto, la probabilidad de cuatro subidas de los tipos de interés en 2018, aunque todavía baja, sigue escalando posiciones.

Probabilidad de cuatro subidas de tipos en 2018 14122017

Mientras tanto, el Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup conquistó un máximo de varios años.

Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup 14122017

El déficit federal continúa empeorando.

Déficit federal 14122017

A escala global, he aquí un gráfico de dispersión del gasto público en pensiones en comparación con el porcentaje de la población mayor de 65 años.

Gasto en pensiones en relación con el porcentaje de población por encima de 65 años 14122017

Para terminar, el siguiente gráfico muestra el pronóstico de crecimiento para una serie de países en comparación con el PIB de los últimos años.

Permanezcan atentos.

Previsión de crecimiento en varios países y PIB 14122017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La divergencia alcista de la LVAB sirvió a la postre para anticipar el suelo cíclico.

LVAB 1 08122017

El S&P 500 se adentró en los dominios del primer objetivo de subida, acomodado entre 2.638,74 y 2.650,46. Un segundo objetivo reside entre 2.662,92 y 2.684,17.

S&P 500 ciclo 10 días 08122017

En la LVAB se advierte ahora una potencial divergencia inversa, cuya confirmación tal vez podría herir de muerte a la fase ascendente.

LVAB 2 08122017

Ciclo 40 días
Acertamos en el anterior informe al aventurar que el ST podía insuflar vida al S&P 500, que parecía preparado para un rebote siquiera de corto plazo.

Y eso es exactamente lo que sucedió: apoyándose en el soporte apostado entre 2.629,21 y 2.616,75, el índice norteamericano forjó un rebote que trajo aparejado el cambio de ubicación de la línea horizontal.

Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 2.640,99.

S&P 500 ciclo 40 días 08122017

El McClellan estuvo a punto de recuperar el terreno positivo. Que el indicador de profundidad superase el nivel cero sería una excelente noticia para la tendencia alcista de corto plazo.

McClellan 08122017

Recordemos que la salud de la tendencia alcista de medio plazo es excelente: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 08122017

Por cierto, debemos tener en cuenta que hoy se publica el dato de empleo del Departamento de Trabajo. En los últimos 16 años, el mercado ha respondido favorablemente al informe de empleo de noviembre: el Dow Jones de Industriales (DJIA), el S&P 500, el NASDAQ, el Russell 1000 y el Russell 2000 han avanzado más del 60% del tiempo con un rendimiento promedio que oscila entre 0,15% del NASDAQ y el 0,46% del índice Russell 2000.

Desempeño del mercado el día de publicación del dato de empleo de noviembre 08122017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones de las empresas de productos de consumo básico están rebotando con fuerza.

Sector productos de consumo básico 08122017

En cambio, las acciones de telecomunicaciones siguen bajo presión, sobre todo porque algunas empresas del sector están muy endeudadas.

Sector telecomunicaciones 07122017

Los beneficios empresariales globales han aumentado este año.

Beneficios empresariales globales 08122017

La actividad comercial (PMIs) presenta una gran correlación con el rendimiento del mercado bursátil mundial.

PMI global y renta variable global 08122017

A continuación, nuestros un par de gráficos sobre la valoración del mercado norteamericano:

  • Acciones comparadas con las materias primas.

Acciones comparadas con materias primas 08122017

  • Precio de las acciones ajustado cíclicamente a los beneficios promedio (CAPME) y el rango percentil.

Precio ajustado cíclicamente a las ganancias promedio (CAPME) y el rango percentil 08122017

Mientras tanto, el balance combinado de los cuatro principales Bancos Centrales comenzará a reducirse a mediados de 2019, de acuerdo con este pronóstico.

Balances de la Fed, BCE, BoE y BoJ 08122017

En clave económica, comencemos con la cifra de creación de empleo privado de ADP de noviembre, que se ajustó a las expectativas.

ADP 08122017

El resultado casa con el pronóstico de los economistas sobre el dato de empleo que el Departamento de Trabajo estadounidense publicará hoy, tal como hemos referido antes.

Previsión de empleo 08122017

Un elemento en el informe de ADP resultó sorprendente: el empleo de noviembre en manufacturas aumentó en 40.000 personas, el mayor incremento desde que ADP inició su andadura, hace más de 15 años.

ADP - Empleo en manufacturas 1 08122017

ADP - Empleo en manufacturas 2 08122017

La gran pregunta ahora es si el informe de empleo oficial que conoceremos hoy evidenciará un aumento de los salarios.

Salarios 08122017

Por el momento, los cambios anuales en la compensación real a los trabajadores siguen siendo negativos.

Compensaciones reales de los trabajadores 08122017

En otro orden de cosas, tal como se esperaba, la productividad de la economía norteamericana creció en el último trimestre.

Productividad 08122017

No obstante, si observamos los cambios en la productividad de EE.UU. durante un período de diez años, la tendencia sigue siendo acusadamente bajista.

Productividad - Porcentaje de cambio en 10 años 08122017

¿Cuándo tendrá lugar la próxima recesión económica en EE.UU.? Muchos economistas consideran que se desatará dentro de dos años. He aquí dos tendencias que muestran que este pronóstico podría ser acertado:

  • La brecha de desempleo.

Brecha en el desempleo 08122017

  • La pendiente de la curva de tipos.

Pendiente de la curva de tipos 08122017

El siguiente pronóstico muestra que la inversión empresarial y las exportaciones netas contribuirán más al PBI en los próximos años.

Contribución al PIB de las inversiones empresariales y las exportaciones 08122017

Para terminar, he aquí la última comparación entre las sorpresas económicas “blandas” (basadas en encuestas) y las “duras”. ¿Convergerán ambas tendencias pronto?

Permanezcan atentos.

Índices de Sorpresas Económicas duro y blando 08122017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Por enésima vez, una divergencia bajista con dos techos decrecientes en la LVAB fue suficiente para anticipar el techo del ciclo de 10 días.

LVAB 1 06122017

El S&P 500 terminó la jornada dentro de los dominios del primer objetivo de caída, acomodado entre 2.631,41 y 2.613,82. Un segundo objetivo se aposta entre 2.598,43 y 2.574,98.

S&P 500 ciclo 10 días 06122017

Desde la LVAB nos llega ahora el dibujo de una divergencia inversa. En los últimos tiempos, este tipo de divergencias ha servido para propiciar la formación del suelo cíclico. Veremos si en esta ocasión sucede lo mismo.

LVAB 2 06122017

Ciclo 40 días
Tras formar techo justo el día en el que figuraba el TT, ayer el S&P 500 no pudo evitar su caída en las garras de la fase descendente, al tiempo que se rompía a la baja la línea horizontal situada en 2.639,03.

El índice norteamericano posó sus huesos en el primer objetivo de caída, localizado entre 2.629,21 y 2.616,75. Un segundo objetivo reside entre 2.602,09 y 2.577,18.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para mañana. En consecuencia, a partir de hoy se abre una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la línea horizontal situada en 2.665,19.

S&P 500 ciclo 40 días 06122017

Digno de elogio es el McClellan, cuya divergencia bajista nos avisó de que la fase ascendente estaba dando sus últimas boqueadas. Por cierto, ayer el indicador de profundidad cayó por debajo de cero.

McClellan 06122017

No obstante, la salud de la tendencia alcista de medio plazo es excelente: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 06122017

Concluido el análisis cíclico, vamos a rematar el análisis sobre el mes de diciembre, al que dedicamos buena parte del anterior informe.

En los últimos 21 años, diciembre ha sido un mes razonablemente bueno. Ocupa el quinto puesto para el DJIA (1,3%) y el S&P 500 (1,3%), el tercero para el NASDAQ (1,8%), y el mejor mes para las pequeñas empresas, con el Russell 2000 promediando una subida del 2,9%.

Según el siguiente gráfico, en el que figura el patrón estacional de diciembre, por lo general los índices más importantes comienzan el mes subiendo durante los primeros cinco-siete días operativos (algo que no está sucediendo este año). Después sobreviene una corrección que dura hasta mediados de diciembre, momento a partir del cual se inicia una recuperación que se prolonga hasta el final del mes.

Patrón estacional de diciembre desde 1996 06122017

Mirando a sectores concretos del mercado, despierta mi interés que las acciones tecnológicas han iniciado una briosa corrección porque el dinero está rotando hacia los sectores que se beneficiarán del recorte del impuesto de sociedades.

Sector tecnológico 06122017

Tampoco ayudó que la reforma tributaria aprobada por el Senado contenga sorpresas desagradables, como el recorte de las exenciones fiscales para las empresas tecnológicas, entre otras.

Reforma fiscal 06122017

La siguiente tabla proporciona una comparación entre las leyes tributarias de la Cámara de Representantes y el Senado.

Comparación entre las reformas fiscales de la Cámara de Represantates y el Senado 06122017

También las acciones de las empresas de semiconductores están experimentando una potente corrección.

Sector semicondictores 06122017

La rotación entre sectores se pone de manifiesto en la caída de la correlación sectorial, que ahora se encuentra cerca de mínimos.

Correlación entre los sectores 06122017

Mientras tanto, los sectores más beneficiados por la rebaja impositiva están rebotando:

  • Cesta de acciones de las empresas gravadas con altos impuestos.

Cesta de acciones que pagan altos impuestos 06122017

  • Índice de las empresas conocidas por recomprar sus acciones.

Índice de empresas conocidas por recomprar sus acciones 06122017

Por cierto, en la siguiente lista figura el porcentaje de efectivo mantenido en el exterior por algunas de las empresas más grandes.

Efectivo en el extranjero de las mayores empresas 06122017

  • Los bancos también están recobrando fuerzas gracias a la reforma fiscal.

Sector bancario 06122017

  • Lo mismo cabe decir del sector minorista, especialmente castigado durante este año.

Sector minorista 1 06122017

Sector minorista 2 06122017

Por otro lado, el sector sanitario ofrece un rendimiento inferior al del mercado en parte porque se espera que aumente la cantidad de estadounidenses sin seguro.

Sector sanitario 06122017

Sirva como ejemplo del sector Tenet Healthcare (operador de hospitales).

Tenet Healthcare 06122017

La volatilidad en las acciones de tecnología y en las de pequeña capitalización ha empezado a subir:

  • Nasdaq 100.

Volatilidad del Nasdaq 100 06122017

  • Russell 2000.

Volatilidad del Russell 2000 06122017

¿Cuántos días ha estado el índice VIX por encima de 12 cada año desde 1990? Salvo sorpresas de última hora, 2017 ocupará el primer puesto de la lista.

Días anuales con el VIX por encima de 12 desde 1990 06122017

La capitalización global del mercado de acciones se acerca a los 100.000 trillones de dólares.

Capitalización bursátil global 06122017

Y he aquí la capitalización del mercado global como porcentaje del PIB.

Capitalización bursátil global como porcentaje del PIB 06122017

La probabilidad de cuatro subidas de los tipos de interés durante el próximo año (además de la subida prevista para este mes) aumentó al saberse que Marvin Goodfriend fue nominado para la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal.

Probabilidad de al menos cinco subidas de tipos entre ahora y final de 2018 06122017

La composición del FOMC está inclinándose hacia el lado más agresivo, proclive a subir los tipos con mayor intensidad. Por supuesto, el mercado de valores está haciendo caso omiso de esta circunstancia.

FOMC 06122017

En clave económica, destaca que los pedidos de bienes de capital (equipos, maquinaria, etc.) han aumentado un 9% respecto del año pasado.

Pedidos de bienes de capital 06122017

A continuación, muestro el pujante crecimiento en los envíos de bienes de capital, una tendencia que sugiere que las inversiones en bienes de capital siguen siendo robustas. Se trata de una buena noticia para la productividad y los salarios. Cabe preguntarse si el recorte del impuesto de sociedades reforzará esta situación.

Permanezcan atentos.

Envíos de bienes de capital 06122017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
En el anterior informe, comentábamos lo siguiente: “Está por ver si la aprobación de la reforma fiscal por parte del Senado propicia un nuevo cambio de fase en la jornada del lunes, algo que no podemos descartar. En otras palabras, cabe la posibilidad de que el suelo cíclico se formase ayer”.

Tal como habíamos supuesto, la aprobación de la reforma fiscal forzó la irrupción en escena de la fase ascendente.

El S&P 500 coronó el primer objetivo de subida (2.658,38-2.680,42), del que fue expulsado de forma violenta. Un segundo objetivo reside entre 2.695,34 y 2.721,65.

S&P 500 ciclo 10 días 05122017

En la LVAB ya advertimos una potencial divergencia bajista con dos techos decrecientes, señal que debería dar la puntilla a la fase ascendente.

LVAB 05122017

Ciclo 40 días
Afirmábamos en el anterior informe que la ausencia de confirmación del hombre colgado trazado el viernes por el S&P 500 propiciaría que la fase ascendente sumase nuevos máximos, habida cuenta de que el hombre colgado revelaba interés de los compradores, visible en la enorme sombra inferior de la vela.

Y a fe que así sucedió: tras el hueco alcista de apertura, el índice norteamericano llegó a anotarse un 0,87%, movimiento que le sirvió para coronar el objetivo de subida comprendido entre 2.664,28 y 2.697,35.

No obstante, acto seguido se desató una oleada de ventas que provocaron que el S&P 500 terminase el día con ligeras pérdidas y una vela de gran cuerpo rojo. Hueco alcista y vela de cuerpo rojo no suele ser una buena combinación.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.639,03.

S&P 500 ciclo 40 días 05122017

A todo esto, el McClellan sigue presentando una divergencia bajista, para cuya confirmación se requiere que el indicador de profundidad caiga por debajo de cero.

McClellan 05122017

En todo caso, entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista. La salud de la tendencia alcista de medio plazo es excelente.

Avance-Descenso 05122017

Otra prueba de la creciente amplitud de la subida de la renta variable se observa en el porcentaje de acciones del NYSE que se hallan por encima de su media de 200 días. Esta tendencia obedece a que el recorte en el impuesto de sociedades tendrá un impacto en varios sectores.

Porcentaje de acciones por encima de la media móvil de 200 días 05122017

Los hogares estadounidenses están cada vez más expuestos al mercado de valores.

Exposición de los hogares a la renta variable 05122017

El S&P 500 acumula ocho meses consecutivos al alza. Desde 1980, esto ha sucedido sólo otras cinco veces. Nueve meses consecutivos alcistas sólo se han registrado una vez (1983).

Meses consecutivos de subidas del S&P 500 05122017

Por añadidura, el S&P 500 lleva siete años consecutivos superando en rendimiento al bono a 10 años, algo no visto desde 1928. Sin duda, la tendencia alcista de la renta variable se está prolongando de forma muy significativa.

Mejor rendimiento del S&P 500 que los bonos 05122017

De todas maneras, recordemos que, desde 1950, cuando el S&P 500 gana en el año más del 7% hasta el Día de Acción de Gracias, como ha sucedido en 2017, registra una subida media del 8,6% durante los “mejores seis meses del año” (de noviembre a abril) en un asombroso 84% de las ocasiones.

Rendimiento del S&P 500 cuando sube al menos el 7 por ciento hasta Día Acción de Gracias 05122017

Recordemos asimismo que la semana pasada, que fue la primera de compras navideñas tras el Black Friday, tiende a ser un excelente barómetro para los próximos meses. Cuando esta semana cierra en positivo (como ha sucedido este año), el S&P 500 obtiene una subida promedio del 3,82% durante los siguientes tres meses en el 77% de las ocasiones.

Indicador del Black Friday 05122017

Por otro lado, la estacionalidad en diciembre es históricamente la más fuerte del año. Desde 1928, el S&P 500 cerró con una ganancia en diciembre el 73% del tiempo, la tasa de ganancia más alta de cualquier mes del año.

Estacionalidad de diciembre 1 05122017

Las ganancias en diciembre han promediado un 1,6%, la más alta de cualquier mes en los últimos 35 años.

Estacionalidad de diciembre 2 05122017

Diciembre es también el mes con la menor caída máxima.

Estacionalidad de diciembre 3 05122017

Y tiene la volatilidad más baja de cualquier mes.

Estacionalidad de diciembre 4 05122017

En los últimos 90 años, diciembre nunca ha sido el peor mes del año para el S&P 500.

Estacionalidad de diciembre 5 05122017

Es más, si el S&P 500  conquista un nuevo máximo en diciembre, es probable que su desempeño futuro sea bueno. Diciembre es el mes con menos probabilidades de generar un máximo de tres meses. También es uno de los meses con menos probabilidades de generar un máximo de 12 meses. En resumidas cuentas, lo verosímil es que un nuevo máximo en diciembre sea seguido de nuevos máximos durante los próximos meses.

Estacionalidad de diciembre 6 05122017

Dicho esto, la complacencia abunda. La media de 10 días del Equity Put/Call Ratio ha alcanzado un mínimo de un año. Por lo general, en los últimos años ese nivel ha precedido a caídas del S&P 500 de entre 100 y 150 puntos.

Media de 10 días del Equity Put-Call ratio 05122017

Del mismo modo, la media de 21 días (un mes) del Equity Put/Call Ratio ha caído al nivel más bajo en más de cinco años.

Media de 21 días del Equity Put-Call ratio 1 05122017

Cifras similares han precedido a pobres retornos del S&P 500.

Media de 21 días del Equity Put-Call ratio 2 05122017

En clave económica, comencemos con las ventas de automóviles nuevos, que cayeron más de lo esperado el mes pasado; la oleada de compras posteriores a los huracanes (para reemplazar los vehículos dañados) se está disipando.

Ventas totales de automóviles 05122017

El siguiente gráfico muestra las ventas de camionetas.

Ventas de camionetas 05122017

La menor demanda de vehículos se refleja en la disminución del crecimiento de los préstamos para la compra de automóviles en los balances de los bancos.

Présatamos para la compra edx automóviles en el balance de los bancos 05122017

En otro orden de cosas, el gasto en construcción superó las previsiones de los economistas. He aquí el cambio mensual en los gastos totales.

Gasto mensual en construcción 05122017

Sin embargo, el ritmo del gasto en construcción de inmuebles comerciales se está ralentizando; la mayor disminución se está registrando en los edificios de oficinas.

Gasto en construcción comercial 05122017

Cambiando de tercio, el PMI Manufacturero del ISM, que estuvo en línea con las previsiones, volvió a caer. No obstante, se mantiene en cotas altas.

PMI Manufacturero del ISM 05122017

Las interrupciones en las entregas de los proveedores causaron un techo del indicador hace un par de meses.

ISM - Índice de entregas a los proveedores 05122017

A continuación, muestro el desglose del informe del ISM. Un elemento sorprendente es la falta de presiones inflacionarias.

ISM -Desglose 05122017

El PMI Manufacturero de Markit también se sitúa en cotas altas. Sin embargo, el índice manufacturero de EE.UU. se encuentra ahora significativamente por debajo del de la zona euro.

PMIs manufactureros de Markit en EE.UU. y Europa 05122017

Con todo, el Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg alcanzó un nuevo máximo de varios años.

Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg 05122017

Para terminar, el modelo de predicción de la Fed de Atlanta pronostica que el crecimiento del PIB del cuarto trimestre será del 3,5%.

Permanezcan atentos.

Fed de Atlanta 05122017

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