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S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La divergencia alcista de la LVAB sirvió a la postre para anticipar el suelo cíclico.

LVAB 1 08122017

El S&P 500 se adentró en los dominios del primer objetivo de subida, acomodado entre 2.638,74 y 2.650,46. Un segundo objetivo reside entre 2.662,92 y 2.684,17.

S&P 500 ciclo 10 días 08122017

En la LVAB se advierte ahora una potencial divergencia inversa, cuya confirmación tal vez podría herir de muerte a la fase ascendente.

LVAB 2 08122017

Ciclo 40 días
Acertamos en el anterior informe al aventurar que el ST podía insuflar vida al S&P 500, que parecía preparado para un rebote siquiera de corto plazo.

Y eso es exactamente lo que sucedió: apoyándose en el soporte apostado entre 2.629,21 y 2.616,75, el índice norteamericano forjó un rebote que trajo aparejado el cambio de ubicación de la línea horizontal.

Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 2.640,99.

S&P 500 ciclo 40 días 08122017

El McClellan estuvo a punto de recuperar el terreno positivo. Que el indicador de profundidad superase el nivel cero sería una excelente noticia para la tendencia alcista de corto plazo.

McClellan 08122017

Recordemos que la salud de la tendencia alcista de medio plazo es excelente: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 08122017

Por cierto, debemos tener en cuenta que hoy se publica el dato de empleo del Departamento de Trabajo. En los últimos 16 años, el mercado ha respondido favorablemente al informe de empleo de noviembre: el Dow Jones de Industriales (DJIA), el S&P 500, el NASDAQ, el Russell 1000 y el Russell 2000 han avanzado más del 60% del tiempo con un rendimiento promedio que oscila entre 0,15% del NASDAQ y el 0,46% del índice Russell 2000.

Desempeño del mercado el día de publicación del dato de empleo de noviembre 08122017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones de las empresas de productos de consumo básico están rebotando con fuerza.

Sector productos de consumo básico 08122017

En cambio, las acciones de telecomunicaciones siguen bajo presión, sobre todo porque algunas empresas del sector están muy endeudadas.

Sector telecomunicaciones 07122017

Los beneficios empresariales globales han aumentado este año.

Beneficios empresariales globales 08122017

La actividad comercial (PMIs) presenta una gran correlación con el rendimiento del mercado bursátil mundial.

PMI global y renta variable global 08122017

A continuación, nuestros un par de gráficos sobre la valoración del mercado norteamericano:

  • Acciones comparadas con las materias primas.

Acciones comparadas con materias primas 08122017

  • Precio de las acciones ajustado cíclicamente a los beneficios promedio (CAPME) y el rango percentil.

Precio ajustado cíclicamente a las ganancias promedio (CAPME) y el rango percentil 08122017

Mientras tanto, el balance combinado de los cuatro principales Bancos Centrales comenzará a reducirse a mediados de 2019, de acuerdo con este pronóstico.

Balances de la Fed, BCE, BoE y BoJ 08122017

En clave económica, comencemos con la cifra de creación de empleo privado de ADP de noviembre, que se ajustó a las expectativas.

ADP 08122017

El resultado casa con el pronóstico de los economistas sobre el dato de empleo que el Departamento de Trabajo estadounidense publicará hoy, tal como hemos referido antes.

Previsión de empleo 08122017

Un elemento en el informe de ADP resultó sorprendente: el empleo de noviembre en manufacturas aumentó en 40.000 personas, el mayor incremento desde que ADP inició su andadura, hace más de 15 años.

ADP - Empleo en manufacturas 1 08122017

ADP - Empleo en manufacturas 2 08122017

La gran pregunta ahora es si el informe de empleo oficial que conoceremos hoy evidenciará un aumento de los salarios.

Salarios 08122017

Por el momento, los cambios anuales en la compensación real a los trabajadores siguen siendo negativos.

Compensaciones reales de los trabajadores 08122017

En otro orden de cosas, tal como se esperaba, la productividad de la economía norteamericana creció en el último trimestre.

Productividad 08122017

No obstante, si observamos los cambios en la productividad de EE.UU. durante un período de diez años, la tendencia sigue siendo acusadamente bajista.

Productividad - Porcentaje de cambio en 10 años 08122017

¿Cuándo tendrá lugar la próxima recesión económica en EE.UU.? Muchos economistas consideran que se desatará dentro de dos años. He aquí dos tendencias que muestran que este pronóstico podría ser acertado:

  • La brecha de desempleo.

Brecha en el desempleo 08122017

  • La pendiente de la curva de tipos.

Pendiente de la curva de tipos 08122017

El siguiente pronóstico muestra que la inversión empresarial y las exportaciones netas contribuirán más al PBI en los próximos años.

Contribución al PIB de las inversiones empresariales y las exportaciones 08122017

Para terminar, he aquí la última comparación entre las sorpresas económicas “blandas” (basadas en encuestas) y las “duras”. ¿Convergerán ambas tendencias pronto?

Permanezcan atentos.

Índices de Sorpresas Económicas duro y blando 08122017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Por enésima vez, una divergencia bajista con dos techos decrecientes en la LVAB fue suficiente para anticipar el techo del ciclo de 10 días.

LVAB 1 06122017

El S&P 500 terminó la jornada dentro de los dominios del primer objetivo de caída, acomodado entre 2.631,41 y 2.613,82. Un segundo objetivo se aposta entre 2.598,43 y 2.574,98.

S&P 500 ciclo 10 días 06122017

Desde la LVAB nos llega ahora el dibujo de una divergencia inversa. En los últimos tiempos, este tipo de divergencias ha servido para propiciar la formación del suelo cíclico. Veremos si en esta ocasión sucede lo mismo.

LVAB 2 06122017

Ciclo 40 días
Tras formar techo justo el día en el que figuraba el TT, ayer el S&P 500 no pudo evitar su caída en las garras de la fase descendente, al tiempo que se rompía a la baja la línea horizontal situada en 2.639,03.

El índice norteamericano posó sus huesos en el primer objetivo de caída, localizado entre 2.629,21 y 2.616,75. Un segundo objetivo reside entre 2.602,09 y 2.577,18.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para mañana. En consecuencia, a partir de hoy se abre una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la línea horizontal situada en 2.665,19.

S&P 500 ciclo 40 días 06122017

Digno de elogio es el McClellan, cuya divergencia bajista nos avisó de que la fase ascendente estaba dando sus últimas boqueadas. Por cierto, ayer el indicador de profundidad cayó por debajo de cero.

McClellan 06122017

No obstante, la salud de la tendencia alcista de medio plazo es excelente: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 06122017

Concluido el análisis cíclico, vamos a rematar el análisis sobre el mes de diciembre, al que dedicamos buena parte del anterior informe.

En los últimos 21 años, diciembre ha sido un mes razonablemente bueno. Ocupa el quinto puesto para el DJIA (1,3%) y el S&P 500 (1,3%), el tercero para el NASDAQ (1,8%), y el mejor mes para las pequeñas empresas, con el Russell 2000 promediando una subida del 2,9%.

Según el siguiente gráfico, en el que figura el patrón estacional de diciembre, por lo general los índices más importantes comienzan el mes subiendo durante los primeros cinco-siete días operativos (algo que no está sucediendo este año). Después sobreviene una corrección que dura hasta mediados de diciembre, momento a partir del cual se inicia una recuperación que se prolonga hasta el final del mes.

Patrón estacional de diciembre desde 1996 06122017

Mirando a sectores concretos del mercado, despierta mi interés que las acciones tecnológicas han iniciado una briosa corrección porque el dinero está rotando hacia los sectores que se beneficiarán del recorte del impuesto de sociedades.

Sector tecnológico 06122017

Tampoco ayudó que la reforma tributaria aprobada por el Senado contenga sorpresas desagradables, como el recorte de las exenciones fiscales para las empresas tecnológicas, entre otras.

Reforma fiscal 06122017

La siguiente tabla proporciona una comparación entre las leyes tributarias de la Cámara de Representantes y el Senado.

Comparación entre las reformas fiscales de la Cámara de Represantates y el Senado 06122017

También las acciones de las empresas de semiconductores están experimentando una potente corrección.

Sector semicondictores 06122017

La rotación entre sectores se pone de manifiesto en la caída de la correlación sectorial, que ahora se encuentra cerca de mínimos.

Correlación entre los sectores 06122017

Mientras tanto, los sectores más beneficiados por la rebaja impositiva están rebotando:

  • Cesta de acciones de las empresas gravadas con altos impuestos.

Cesta de acciones que pagan altos impuestos 06122017

  • Índice de las empresas conocidas por recomprar sus acciones.

Índice de empresas conocidas por recomprar sus acciones 06122017

Por cierto, en la siguiente lista figura el porcentaje de efectivo mantenido en el exterior por algunas de las empresas más grandes.

Efectivo en el extranjero de las mayores empresas 06122017

  • Los bancos también están recobrando fuerzas gracias a la reforma fiscal.

Sector bancario 06122017

  • Lo mismo cabe decir del sector minorista, especialmente castigado durante este año.

Sector minorista 1 06122017

Sector minorista 2 06122017

Por otro lado, el sector sanitario ofrece un rendimiento inferior al del mercado en parte porque se espera que aumente la cantidad de estadounidenses sin seguro.

Sector sanitario 06122017

Sirva como ejemplo del sector Tenet Healthcare (operador de hospitales).

Tenet Healthcare 06122017

La volatilidad en las acciones de tecnología y en las de pequeña capitalización ha empezado a subir:

  • Nasdaq 100.

Volatilidad del Nasdaq 100 06122017

  • Russell 2000.

Volatilidad del Russell 2000 06122017

¿Cuántos días ha estado el índice VIX por encima de 12 cada año desde 1990? Salvo sorpresas de última hora, 2017 ocupará el primer puesto de la lista.

Días anuales con el VIX por encima de 12 desde 1990 06122017

La capitalización global del mercado de acciones se acerca a los 100.000 trillones de dólares.

Capitalización bursátil global 06122017

Y he aquí la capitalización del mercado global como porcentaje del PIB.

Capitalización bursátil global como porcentaje del PIB 06122017

La probabilidad de cuatro subidas de los tipos de interés durante el próximo año (además de la subida prevista para este mes) aumentó al saberse que Marvin Goodfriend fue nominado para la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal.

Probabilidad de al menos cinco subidas de tipos entre ahora y final de 2018 06122017

La composición del FOMC está inclinándose hacia el lado más agresivo, proclive a subir los tipos con mayor intensidad. Por supuesto, el mercado de valores está haciendo caso omiso de esta circunstancia.

FOMC 06122017

En clave económica, destaca que los pedidos de bienes de capital (equipos, maquinaria, etc.) han aumentado un 9% respecto del año pasado.

Pedidos de bienes de capital 06122017

A continuación, muestro el pujante crecimiento en los envíos de bienes de capital, una tendencia que sugiere que las inversiones en bienes de capital siguen siendo robustas. Se trata de una buena noticia para la productividad y los salarios. Cabe preguntarse si el recorte del impuesto de sociedades reforzará esta situación.

Permanezcan atentos.

Envíos de bienes de capital 06122017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
En el anterior informe, comentábamos lo siguiente: “Está por ver si la aprobación de la reforma fiscal por parte del Senado propicia un nuevo cambio de fase en la jornada del lunes, algo que no podemos descartar. En otras palabras, cabe la posibilidad de que el suelo cíclico se formase ayer”.

Tal como habíamos supuesto, la aprobación de la reforma fiscal forzó la irrupción en escena de la fase ascendente.

El S&P 500 coronó el primer objetivo de subida (2.658,38-2.680,42), del que fue expulsado de forma violenta. Un segundo objetivo reside entre 2.695,34 y 2.721,65.

S&P 500 ciclo 10 días 05122017

En la LVAB ya advertimos una potencial divergencia bajista con dos techos decrecientes, señal que debería dar la puntilla a la fase ascendente.

LVAB 05122017

Ciclo 40 días
Afirmábamos en el anterior informe que la ausencia de confirmación del hombre colgado trazado el viernes por el S&P 500 propiciaría que la fase ascendente sumase nuevos máximos, habida cuenta de que el hombre colgado revelaba interés de los compradores, visible en la enorme sombra inferior de la vela.

Y a fe que así sucedió: tras el hueco alcista de apertura, el índice norteamericano llegó a anotarse un 0,87%, movimiento que le sirvió para coronar el objetivo de subida comprendido entre 2.664,28 y 2.697,35.

No obstante, acto seguido se desató una oleada de ventas que provocaron que el S&P 500 terminase el día con ligeras pérdidas y una vela de gran cuerpo rojo. Hueco alcista y vela de cuerpo rojo no suele ser una buena combinación.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.639,03.

S&P 500 ciclo 40 días 05122017

A todo esto, el McClellan sigue presentando una divergencia bajista, para cuya confirmación se requiere que el indicador de profundidad caiga por debajo de cero.

McClellan 05122017

En todo caso, entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista. La salud de la tendencia alcista de medio plazo es excelente.

Avance-Descenso 05122017

Otra prueba de la creciente amplitud de la subida de la renta variable se observa en el porcentaje de acciones del NYSE que se hallan por encima de su media de 200 días. Esta tendencia obedece a que el recorte en el impuesto de sociedades tendrá un impacto en varios sectores.

Porcentaje de acciones por encima de la media móvil de 200 días 05122017

Los hogares estadounidenses están cada vez más expuestos al mercado de valores.

Exposición de los hogares a la renta variable 05122017

El S&P 500 acumula ocho meses consecutivos al alza. Desde 1980, esto ha sucedido sólo otras cinco veces. Nueve meses consecutivos alcistas sólo se han registrado una vez (1983).

Meses consecutivos de subidas del S&P 500 05122017

Por añadidura, el S&P 500 lleva siete años consecutivos superando en rendimiento al bono a 10 años, algo no visto desde 1928. Sin duda, la tendencia alcista de la renta variable se está prolongando de forma muy significativa.

Mejor rendimiento del S&P 500 que los bonos 05122017

De todas maneras, recordemos que, desde 1950, cuando el S&P 500 gana en el año más del 7% hasta el Día de Acción de Gracias, como ha sucedido en 2017, registra una subida media del 8,6% durante los “mejores seis meses del año” (de noviembre a abril) en un asombroso 84% de las ocasiones.

Rendimiento del S&P 500 cuando sube al menos el 7 por ciento hasta Día Acción de Gracias 05122017

Recordemos asimismo que la semana pasada, que fue la primera de compras navideñas tras el Black Friday, tiende a ser un excelente barómetro para los próximos meses. Cuando esta semana cierra en positivo (como ha sucedido este año), el S&P 500 obtiene una subida promedio del 3,82% durante los siguientes tres meses en el 77% de las ocasiones.

Indicador del Black Friday 05122017

Por otro lado, la estacionalidad en diciembre es históricamente la más fuerte del año. Desde 1928, el S&P 500 cerró con una ganancia en diciembre el 73% del tiempo, la tasa de ganancia más alta de cualquier mes del año.

Estacionalidad de diciembre 1 05122017

Las ganancias en diciembre han promediado un 1,6%, la más alta de cualquier mes en los últimos 35 años.

Estacionalidad de diciembre 2 05122017

Diciembre es también el mes con la menor caída máxima.

Estacionalidad de diciembre 3 05122017

Y tiene la volatilidad más baja de cualquier mes.

Estacionalidad de diciembre 4 05122017

En los últimos 90 años, diciembre nunca ha sido el peor mes del año para el S&P 500.

Estacionalidad de diciembre 5 05122017

Es más, si el S&P 500  conquista un nuevo máximo en diciembre, es probable que su desempeño futuro sea bueno. Diciembre es el mes con menos probabilidades de generar un máximo de tres meses. También es uno de los meses con menos probabilidades de generar un máximo de 12 meses. En resumidas cuentas, lo verosímil es que un nuevo máximo en diciembre sea seguido de nuevos máximos durante los próximos meses.

Estacionalidad de diciembre 6 05122017

Dicho esto, la complacencia abunda. La media de 10 días del Equity Put/Call Ratio ha alcanzado un mínimo de un año. Por lo general, en los últimos años ese nivel ha precedido a caídas del S&P 500 de entre 100 y 150 puntos.

Media de 10 días del Equity Put-Call ratio 05122017

Del mismo modo, la media de 21 días (un mes) del Equity Put/Call Ratio ha caído al nivel más bajo en más de cinco años.

Media de 21 días del Equity Put-Call ratio 1 05122017

Cifras similares han precedido a pobres retornos del S&P 500.

Media de 21 días del Equity Put-Call ratio 2 05122017

En clave económica, comencemos con las ventas de automóviles nuevos, que cayeron más de lo esperado el mes pasado; la oleada de compras posteriores a los huracanes (para reemplazar los vehículos dañados) se está disipando.

Ventas totales de automóviles 05122017

El siguiente gráfico muestra las ventas de camionetas.

Ventas de camionetas 05122017

La menor demanda de vehículos se refleja en la disminución del crecimiento de los préstamos para la compra de automóviles en los balances de los bancos.

Présatamos para la compra edx automóviles en el balance de los bancos 05122017

En otro orden de cosas, el gasto en construcción superó las previsiones de los economistas. He aquí el cambio mensual en los gastos totales.

Gasto mensual en construcción 05122017

Sin embargo, el ritmo del gasto en construcción de inmuebles comerciales se está ralentizando; la mayor disminución se está registrando en los edificios de oficinas.

Gasto en construcción comercial 05122017

Cambiando de tercio, el PMI Manufacturero del ISM, que estuvo en línea con las previsiones, volvió a caer. No obstante, se mantiene en cotas altas.

PMI Manufacturero del ISM 05122017

Las interrupciones en las entregas de los proveedores causaron un techo del indicador hace un par de meses.

ISM - Índice de entregas a los proveedores 05122017

A continuación, muestro el desglose del informe del ISM. Un elemento sorprendente es la falta de presiones inflacionarias.

ISM -Desglose 05122017

El PMI Manufacturero de Markit también se sitúa en cotas altas. Sin embargo, el índice manufacturero de EE.UU. se encuentra ahora significativamente por debajo del de la zona euro.

PMIs manufactureros de Markit en EE.UU. y Europa 05122017

Con todo, el Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg alcanzó un nuevo máximo de varios años.

Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg 05122017

Para terminar, el modelo de predicción de la Fed de Atlanta pronostica que el crecimiento del PIB del cuarto trimestre será del 3,5%.

Permanezcan atentos.

Fed de Atlanta 05122017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La divergencia inversa de la LVAB resultó determinante a la hora de forzar el suelo cíclico.

LVAB 29112017

El S&P 500 coronó el primer objetivo de subida de la fase ascendente, que se acomoda entre 2.613,32 y 2.629,45. Un segundo objetivo reside entre 2.643,96 y 2.667,07.

Por cierto, como la LVAB carece de divergencias bajistas, cabe pensar que la fase ascendente no ha dicho su última palabra.

S&P 500 ciclo 10 días 29112017

Ciclo 40 días
Tal como dijimos ayer, la extensión de la tendencia alcista propició la voladura de la resistencia que se localizaba entre 2.595,90 y 2.612,91 (no mostrada en el gráfico).

Por si esto no fuera suficiente, el S&P 500 dio caza al siguiente objetivo de subida, que descansa entre 2.625,66 y 2.645,31.

A todo esto, un nuevo objetivo se ha generado entre 2.664,28 y 2.697,35.

En la vertiente temporal del análisis destaca el ajuste a la derecha de la onda sinusoidal, que ahora prevé el TT para el 4 de diciembre. En consecuencia, el viernes se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.598,87.

S&P 500 ciclo 40 días 29112017

En el McClellan advertimos una potencial divergencia bajista. No obstante, su confirmación sólo tendrá lugar si el indicador de profundidad se gira a la baja y cae por debajo de cero.

McClellan 29112017

Un aspecto con tintes positivos es que entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE ya no existen divergencias bajistas. La salud de la tendencia alcista de medio plazo es excelente.

Avance-Descenso 29112017

Concluido el análisis cíclico, me gustaría hacerme eco de una interesante estadística. Con datos que se remontan a 1949, la ganancia promedio del S&P 500 desde el inicio del año hasta el miércoles previo al Día de Acción de Gracias ha sido del 6,8%. Este año, el S&P 500 ha subido en ese período un impresionante 16%.

En la siguiente tabla se compara el rendimiento del S&P 500 en todos los años en los que, como en 2017, registró ganancias superiores a la media desde el inicio del año hasta el miércoles previo al Día de Acción de Gracias.

En estos años, el S&P 500 mejora su desempeño hasta final de año (2,2% frente al 1,9% de todos los años desde 1949). Las ganancias durante los mejores seis meses del año (noviembre-abril) y las del año completo también son marcadamente mejores, pero las ganancias del siguiente año son ligeramente inferiores al promedio.

Comportamiento del S&P 500 tras grandes ganancias antes de Acción de Gracias

En este punto, el mayor riesgo a corto plazo para el mercado bursátil de EE.UU. es el progreso de la reforma fiscal. Al parecer, el Partido Republicano (GOP) en el Senado podría introducir cambios significativos en la ley, algo que podría disgustar a la renta variable.

Reforma fiscal - copia

A pesar de la reciente subida del petróleo, las acciones del sector energético continúan ofreciendo un pobre desempeño.¿Considerará el mercado que el rally petrolero será de corta duración?

Sector energético - copia

He aquí una comparación entre el petróleo y el ETF de las empresas de exploración y producción de gas y petróleo.

Sector exploración y producción de gas y petróleo comparado con el petróleo - copia

Mientras tanto, el sector biotecnológico sigue de capa caída.

Sector biotencología - copia

En el siguiente gráfico se compara la evolución de los REITs (empresas que poseen y financian bienes inmobiliarios) con la de los REITs de los centros comerciales regionales. Estos últimos están sufriendo un calvario por el desplome del sector minorista, cuyas quiebras han obligado al cierre de bastantes de estos centros.

REITs y REITs de centros comerciales regionales - copia

Por otro lado, las acciones de crecimiento continúan superando a las de valor.

Acciones de crecimiento y de valor - copia

A continuación, muestro un gráfico en el que figura el volumen de negociación de los fondos activos, los fondos pasivos/ETFs y los de alta frecuencia (HFT). La actividad en la inversión “activa” se está reduciendo.

Volumen en fondos activos, pasivos y de alta frecuencia - copia

A todo esto, las acciones ya no son los activos negociados con mayor volumen. Repárese en que dos de los diez activos que atraen más volumen son productos de volatilidad.

Activos por volumen - copia

La actividad de recompra de acciones en EE.UU. está ralentizándose.

Recompra de acciones - copia

Por lo general, los ciclos de subidas de tipos empujan al alza al rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, cosa que en el ciclo actual todavía no ha sucedido.

Rendimiento del bono a 10 años en los ciclos de subidas de tipos - copia

La prima temporal (el rendimiento adicional que los inversores exigen para comprar y mantener los bonos del Tesoro a más largo plazo) está disminuyendo. Cabe pensar que los bonos del Tesoro se están utilizando de nuevo como cobertura para las carteras de acciones.

Prima temporal - copia

En clave económica, comencemos con el último informe residencial de EE. UU.:

  • Las ventas de nuevas casas unifamiliares superaron las expectativas y alcanzaron el nivel más alto en una década.

Ventas de nuevas casas unifamiliares - copia

Los constructores de viviendas están poniendo a la venta un cada vez mayor número de casas cuya construcción todavía no se ha iniciado.

Casas a la ventas cuya construcción no se ha iniciado - copia

La mediana del precio de las casas nuevas se ha estabilizado (primer gráfico a continuación), pero el precio medio acaba de alcanzar un nuevo máximo (segundo gráfico).

Mediana del precio de las casas nuevas - copia

Media del precio de las casas nuevas - copia

Esta divergencia indica un aumento en las ventas de casas de lujo, que suelen elevar el precio medio sin ejercer ningún efecto sobre la mediana. He aquí las ventas de viviendas valoradas en al menos 750.000 dólares.

Ventas de nuevas casas con precio de al menos 750.000 dólares - copia

Las ventas de casas nuevas con precios más modestos continúan aumentando, aunque lentamente.

Ventas de nuevas casas con precio de entre 200.000 y 299.999 dólares - copia

Cambiando de tercio, el Índice Manufacturero de la Fed de Dallas estuvo por debajo de las expectativas.

Índice de Manufacturas de la Fed de Dallas - copia

El índice de empleo actual del área de Texas bajó repentinamente.

Área de Texas - Empleo actual - copia

Sin embargo, las expectativas sobre las inversiones en bienes de capital se mantienen en cotas altas.

Área de Texas - Expectativas sobre CapEx - copia

El indicador de inflación de la Fed de Nueva York (UIG) se ha acercado al 3% por primera vez en más de una década.

UIG - copia

Algunos inversores, preocupados por el aumento potencial de la presión inflacionaria, están comprando TIPS (bonos vinculados a la inflación).

Entrada de dinero en TIPS - copia

Entretanto, una explicación económica para el aplanamiento de la curva de tipos es que el entorno actual de alto crecimiento puede ser transitorio. El siguiente gráfico compara el diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 años y 2 años con la diferencia entre las expectativas de los consumidores y las condiciones actuales (los consumidores son menos optimistas sobre el futuro).

Curva de tipos y confianza de los consumidores - copia

Los salarios en EE.UU. han crecido en todas las categorías de ingresos durante el año pasado.

Salarios - copia

Los estados “rojos” (gobernados por republicanos) continúan rezagados respecto de los estados “azules” (gobernados por demócratas) en lo que concierne a la participación en la fuerza laboral, lo que puede exacerbar aún más la polarización política de la nación. He aquí la relación empleo/población.

Participación en la fuerza laboral en estados republicanos y demócratas - copia

A escala global, los mercados desarrollados mantienen exiguos costes del servicio de la deuda gracias a los bajos tipos de interés.

Coste del servicio de la deuda en mercados desarrollados - copia

La recuperación económica global sincronizada ha impulsado los beneficios empresariales.

Recuperación económica global y beneficios empresariales - copia

Por último, he aquí un pronóstico sobre el crecimiento del PIB mundial.

Permanezcan atentos.

Previsión sobre el crecimiento global - copia

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La resistencia comprendida entre 2.586,78 y 2.599,23 está siendo un hueso duro de roer. Ayer frenó el ímpetu alcista del S&P 500, cuyo ciclo de 10 días, no obstante, sigue anclado en la fase ascendente.

S&P 500 ciclo 10 días 23112017

Sin embargo, la LVAB confirmó su divergencia bajista al girarse a la baja. Si el índice estadounidense consigue hacer caso omiso de esta señal, estaremos ante una inequívoca indicación de fuerza.

LVAB

Ciclo 40 días
Mi primer interés en este ciclo es consignar que el S&P 500 concluyó la sesión con una vela interna. Ahora conviene prestar atención al mínimo y máximo marcados ayer. En principio, la rotura de cualquiera de los dos debería acarrear la forja de un movimiento prolongado en el tiempo o al menos un movimiento de cierta enjundia, aunque sea de corta duración.

Ni que decir tiene que la superación del máximo de la vela interna propiciará que el S&P 500 sumase nuevos máximos a la fase ascendente.

La perforación del mínimo, en cambio, induciría a los especuladores a cerrar el hueco alcista creado por el índice norteamericano en la jornada del martes.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.577,62.

S&P 500 ciclo 40 días 23112017

Por cierto, ayer el McClellan se anotó un cambio relativamente pequeño. Cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad. No podemos saber la dirección que tomará ese movimiento; sí conocemos, en cambio, que el desplazamiento suele ser notable.

McClellan

Concluido el análisis cíclico, me gustaría subrayar que las acciones del sector tecnológico siguen superando con creces el rendimiento del mercado en general.

Sector tecnológico 1

Sector tecnológico 2

No en vano, el desempeño de las acciones pertenecientes al acrónimo FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google) es más de un 30% superior al del S&P 500.

FAANG

Las empresas de pequeña capitalización están recuperando el tono alcista gracias a las esperanzas en la reforma fiscal.

Russell 2000

Sin embargo, las empresas que pagan altos impuestos siguen ofreciendo un rendimiento inferior al del S&P 500.

Empresas que pagan altos impuestos

Mientras tanto, las MLPs (empresas de oleoductos y gasoductos) presentan una creciente divergencia con el petróleo.

MLPs

Por otro lado, las acciones de General Electric se encuentran en caída libre: los planes de reestructuración de la compañía no inspiran confianza.

General Electric

¿Cuánto valdría ahora una inversión de 1.000 dólares hecha hace 10 años en las siguientes empresas?

Rendimiento en varias empresas de una inversión de 1000 dólares hace 10 años

¿Qué lugar ocuparía la fusión entre AT&T y Time Warner dentro la lista de fusiones de medios de comunicación y empresas de telecomunicaciones?

Fusión entre AT&T y Time Warner

Un número significativo de  inversores en ETFs se han pasado a estrategias de baja volatilidad durante la semana pasada.

ETFs con acciones de baja volatilidad

Hablando de volatilidad, el máximo en intradía del VIX durante este año es el más bajo desde 1995.

Máxima volatilidad anual desde 1995

En otro orden de cosas, el aplanamiento de la curva de tipos o rendimientos ha sido implacable en los últimos meses: el diferencial entre los bonos a 10 años y los bonos a 2 años ha caído por debajo de 60 puntos básicos por primera vez en más de una década. Algunos analistas consideran que el mercado de bonos nos está lanzando una alerta sobre el crecimiento económico.

Diferencial entre los bonos a 10 años y a 2 años

El diferencial entre los bonos a 30 años y los bonos a 2 años se mueve por debajo de 100 puntos básicos también por primera vez en más de una década.

Diferencial entre los bonos a 30 años y a 2 años

Los ciudadanos están prestando atención a esta tendencia. Así lo prueba la frecuencia de búsquedas en Google de la expresión “aplanamiento de la curva de tipos”.

Búsquedas en Google del aplanamiento de la curva de deuda

Este fenómeno es algo único de EE.UU.

Curva de tipos en EE.UU. comparada con la de otros países

¿Qué está pasando? En el extremo corto de la curva, la subida del rendimiento de los bonos a 2 años obedece, tal como hemos comentado en anteriores ocasiones, a las expectativas de nuevas subidas de tipos y al previsible aumento en la oferta de bonos de corto plazo.

Rendimiento de los bonos a 2 años

Por otra parte, la subida de los rendimientos a más largo plazo se explica por dos razones:

  • Actualmente, las empresas pueden reducir sus ingresos imponibles aportando efectivo a sus fondos de pensiones. Preocupados por un posible cambio en la ley tributaria que restringiría este beneficio fiscal, las empresas han colocado un montón de dinero en efectivo en sus cuentas de pensiones. Y ese dinero está siendo usado para comprar bonos del Tesoro a largo plazo.
  • Por añadidura, incómodos con las valoraciones bursátiles, los fondos de pensiones han estado abandonando las acciones para sustituirlas por bonos. Esa tendencia también ha contribuido a la reducción en el rendimiento de los bonos a largo plazo.

Dinero entrando en bonos y saliendo de acciones

Entretanto, los rendimientos reales, encarnados por los bonos del Tesoro vinculados a la inflación (TIPS), siguen escalando posiciones.

Rendimiento de los TIPS a 5 años

Desde el frente crediticio nos llega el siguiente gráfico, en el que figura la deuda empresarial como porcentaje del PIB desde finales de la década de 1940. Obsérvese lo que sucedió las últimas dos veces que esta variable alcanzó un nivel similar al actual.

Deuda empresarial como porcentaje del PIB

En clave económica, empecemos con las ventas de casas existentes, que superaron las expectativas; el impacto de los huracanes está desvaneciéndose.

Ventas de casas existentes

El inventario de viviendas (casas existentes para la venta) sigue cayendo. Se encuentra cerca de los niveles más bajos de las últimas décadas.

Inventario de casas existentes

Estas cifras son una gran noticia para los constructores de viviendas en EE.UU., cuyas acciones se mantienen adscritas a una formidable tendencia alcista.

Sector constructores de casas

Sirva como ejemplo Lennar Corporation.

Lennar Corporation

El Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago sorprendió al alza.

Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago

También mostró mejoras el Índice de Gerentes de Ventas (SMI), que mide la actividad comercial norteamericana.

SMI

Gracias a estos datos, el Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup registró un máximo de varios años.

Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup

Para terminar, he aquí lo que piensan los economistas sobre el impacto que el recorte de impuestos tendrá en el PIB dentro de una década. En verdad, el optimismo brilla por su ausencia.

Permanezcan atentos.

Opinión sobre la reforma tributaria

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El S&P 500, que desplegó una sesión prefestiva, con escaso movimiento, no se atrevió a adentrarse en los dominios de la resistencia comprendida entre 2.586,78 y 2.599,23.

Mientras tanto, el oscilador de confirmación se giró a la baja. No obstante, sólo dispondremos de un certificado oficial del cambio de fase cuando el indicador se deslice por debajo de cero.

S&P 500 ciclo 10 días 21112017

Ciclo 40 días
Nada nuevo bajo el sol a excepción de que el McClellan superó el nivel cero. Este hito técnico debería ayudar al S&P 500 a encaramarse de nuevo a la fase ascendente.

McClellan 21112017

En verdad, el índice norteamericano siguen atrapado entre dos niveles bien definidos. Por abajo figura el soporte que reside entre 2.575,72 y 2.562,96, que ya ha dado muestras de solvencia.

Por arriba espera turno la línea horizontal situada en 2.587,66, cuya superación abriría las puertas a un cambio de fase cíclica.

S&P 500 ciclo 40 días 21112017

Un aspecto técnico digno de mención es la subida registrada ayer por la Línea Avance-Descenso del NYSE, que se encuentra a pique de rebasar el máximo previo. De suceder tal cosa, podemos dar por seguro que, antes o después, el S&P 500 acabaría conquistando nuevos máximos históricos.

Avance-Descenso 21112017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que, tras muchos meses de constante goteo a la baja, las acciones del sector minorista por fin rebotaron con cierto brío.

Sector minorista

He aquí un par de ejemplos: Foot Locker y Abercrombie & Fitch.

Foot Locker

Abercrombie & Fitch

Los constructores de casas continúan inmersos en una francachela alcista.

Sector constructores de casas

Sirva como ejemplo D.R. Horton, cuya actividad se circunscribe a las viviendas de “clase media”, que es donde se espera que la demanda sea más alta.

D.R. Horton

El mercado continúa recompensando a las empresas que más invierten en bienes de capital (CapEx) y en investigación y desarrollo (R&D).

Empresas con CapEx y R&D

La correlación entre los distintos sectores económicos sigue siendo notablemente baja. En parte, este fenómeno obedece a la divergencia entre el petróleo y las acciones del sector energético. Además, la carnicería en los sectores minorista y de productos básicos de consumo está sucediendo al tiempo que la tecnología, los semiconductores y los constructores de casas se han disparado al alza.

Correlación entre los sectores

En clave económica, comencemos con el informe de construcción residencial, que superó las expectativas:

  • Inicios de casas.

Inicio de casas

  • Permisos de construcción.

Permisos de construcción

  • Los inicios de viviendas multifamiliares subieron con fuerza (primer gráfico a continuación) a pesar de que pronto llegará al mercado un cuantioso número de casas que ahora están en construcción (segundo gráfico).

Inicio de casas multifamiliares

Casas multifamiliares en construcción

  • Los permisos de construcción de casas unifamiliares registraron el nivel más alto en una década.

Permisos de construcción de casas unifamiliares

  • No obstante, ajustada a la población, la construcción residencial sigue siendo endeble.

Inicio de casas ajustado a la población

  • La media de metros cuadrados de los pisos en las casas de nueva construcción parece haber alcanzado su punto máximo. Tal vez a partir de ahora los constructores presten más atención a las casas más pequeñas.

Media de metros cuadrados de los pisos

La Asociación de Banqueros Hipotecarios refirió un aumento en la tasa de morosidad hipotecaria durante el trimestre pasado. ¿Responderá esta cifra a los daños causados por los huracanes Harvey e Irma?

Morosidad hipotecaria

En general, los balances de deuda de los consumidores siguen gozando de buena salud: el coste del servicio de la deuda se mantiene en niveles muy bajos.

Coste del servicio de la deuda

El problema de la deuda en este ciclo económico se encuentra en el sector empresarial, cuyo apalancamiento se mueve cerca de los niveles previos a la recesión.

Deuda empresarial

Cambiando de tercio, el Índice Manufacturero de la Fed de Kansas City resultó decepcionante, a semejanza de lo sucedido con otras encuestas manufactureras regionales durante este mes.

Índice de Manufacturas de la Fed de Kansas City

A pesar de los desalentadores informes de fabricación regionales, el Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup sigue escalando posiciones.

Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup City

Veamos ahora un par de tendencias de la Encuesta Trimestral de Servicios de la Oficina del Censo:

  • Los ingresos hospitalarios se han estancado en el último trimestre, circunstancia quizás achacable también a los huracanes.

Ingresos hospitalarios

  • Las empresas de telecomunicaciones continúan pugnando por ampliar su cuota de mercado a expensas de los ingresos. Esta tendencia ha sido un lastre para el IPC.

Ingresos de las empresas de telecomunicaciones

En otro orden de cosas, la tasa de desempleo en Texas alcanzó el nivel más bajo en 40 años. Aunque la economía del estado se encuentra diversificada, la clave del buen tono del mercado laboral se cifra en los precios más altos del petróleo.

Tasa de desempleo en Texas

La parte “flexible” del IPC subyacente, constituida por los elementos más volátiles, continúa adscrita a una tendencia bajista.

Componentes flexibles del IPC subyacente

Por otro lado, las expectativas de inflación basadas en el mercado siguen por los suelos.

Expectativas de inflación a largo plazo

En todo caso, el mercado espera que los tipos de interés en EE.UU. alcancen el 2% hacia fines del otoño del próximo año.

Permanezcan atentos.

Fecha en la que el mercado espera que los tipos alcancen el dos por ciento

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La divergencia bajista de la LVAB y el giro a la baja del oscilador de confirmación tuvieron a la postre el efecto previsible: forzar al ciclo de 10 días del S&P 500 a su ingreso en la fase descendente.

El primer objetivo de caída se acomoda entre 2.573,11 y 2.560,11. Un segundo objetivo descansa entre 2.547,10 y 2.529,04.

S&P 500 ciclo 10 días 10112017

Por cierto, la LVAB ya está trazando una potencial divergencia alcista, cuya confirmación debería propiciar que se constituyese el suelo cíclico.

LVAB 10112017

Ciclo 40 días
In extremis, el S&P 500 evitó que su ciclo de 40 días cayese en las garras de la fase descendente.

Y es que el índice norteamericano, afectado sin duda por la irrupción en escena del TT, llegó a cotizar holgadamente por debajo de la  línea horizontal situada en 2.584,35. Sin embargo, los cuidadores salieron al rescate e impidieron que el viento cíclico cambiase de dirección.

No obstante, teniendo en cuenta que el cierre de la jornada se ejecutó muy próximo a la citada línea horizontal, lo verosímil es que acabe sustanciándose un cambio de fase si hoy los alcistas no dan cuerda al rebote iniciado ayer en intradía.

S&P 500 ciclo 40 días 10112017

Recordemos que el McClellan, que se mantiene en terreno negativo, sigue presentando una peligrosa divergencia bajista.

McClellan 10112017

No menos amenazante es la divergencia bajista de la Línea Avance-Descenso del NYSE.

Avance-Descenso 10112017

Concluido el análisis cíclico, me gustaría hacerme eco de una estadística interesante. El Dow Jones de Industriales (DJIA) y el S&P 500 atesoran una racha ganadora de siete meses consecutivos al alza. Al cierre de octubre, el DJIA había ganado un 13,13%; el S&P 500, un 9%. Las rachas de al menos siete meses consecutivos de ganancias son infrecuentes. El DJIA registraba 15 rachas de este tipo desde 1901; el S&P 500, 17 desde 1930.

Rachas simultáneas entre ambos índices se han dado nueve veces, incluida la actual. La última racha simultánea comenzó en julio de 2006 y duró hasta enero de 2007. En promedio, el DJIA y el S&P 500 superan el 30% de subida durante las rachas simultáneas previas. En seis ocasiones, las rachas duraron ocho meses. La más larga abarcó un año completo, desde abril de 1935 hasta marzo de 1936. En las rachas de marzo de 1958 y octubre de 1960 (sombreadas en gris en las siguientes), el DJIA subió un mes más que el S&P 500.

Transcurrido un mes desde el final de las rachas, el DJIA promediaba una caída del 3,02%; el S&P 500, del 2,56%. Generalmente, ambos índices cotizaban en cotas mayores pasados tres y seis meses, pero el rendimiento un año después de la conclusión de la racha fue mediocre, con el DJIA escalando sólo un 0,49%, y el S&P 500 perdiendo un 0,50%.

Es más, tres mercados bajistas (caídas de más de un 20%) comenzaron tras cumplirse un año desde la conclusión de que la racha.

Así las cosas, cuando termine la actual racha alcista, lo normal es que se registré una corrección moderada que debería ser seguida por nuevos máximos de la renta variable durante varios meses. Después, transcurrido un año del final de la racha, crecerá de forma significativa la probabilidad de que se desate un mercado bajista.

Rachas mensuales en el Dow y el S&P 500 10112017

Mirando a sectores concretos del mercado, destacan de nuevo las acciones tecnológicas, sobre todo los grandes nombres. El rendimiento de las empresas que se que aglutinan en el acrónimo FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google) supera casi en un 25% al del S&P 500.

FAANG 10112017

Las acciones de las empresas que pagan altos impuestos siguen sufriendo por las dudas que suscita la reforma tributaria.

Cesta de acciones con altos impuestos 10112017

En cambio, los constructores de casas recibieron con alborozo la baja probabilidad de que salga adelante la reforma tributaria tal como se ha planteado. De ese modo, no se convertiría en ley el tope para la deducción en las hipotecas a partir de 500.000 dólares, norma que les perjudicaría.

Sector constructores de casas 10112017

A pesar de los bajos tipos de interés a largo plazo, las acciones que pagan cuantiosos dividendos han ampliado su bajo rendimiento.

Acciones con altos dividendos 10112017

También están perdiendo fuelle las acciones bancarias, afectadas por el aplanamiento en la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro.

Sector bancario 10112017

La probabilidad basada en el mercado de que AT&T y Time Warner se fusionen ha caído esta semana. Muchos analistas, sin embargo, siguen siendo optimistas.

Probabilidad de una fusión entre AT&T y Time Warner 10112017

He aquí una actualización sobre los flujos de dinero en los ETFS y fondos de inversión centrados en las acciones de EE.UU. y en las acciones globales.

Flujo de dinero en acciones EE.UU. 10112017

Flujo de dinero en acciones globales 10112017

La compresión de la volatilidad es extraordinaria. Durante este año, el VIX acumula 42 días no consecutivos por debajo de 10, algo nunca visto.

VIX 10112017

A continuación, muestro el Índice de Riesgo de Mercado de Merrill Lynch, que pone de manifiesto la complacencia absoluta en la que sestea el mercado.

Índice de Riesgo de Mercado 10112017

El perfil de riesgo/recompensa en el mercado de acciones se ha vuelto más asimétrico. Referir buenos resultados empresariales no garantiza una respuesta positiva de los inversores.

Reacción a los beneficios 10112017

En todo caso, los inversores no gozaban de un sesgo alcista como el actual desde 1987, según Investors Intelligence.

Investors Intelligence 10112017

En otro orden de cosas, la probabilidad de una subida de tipos en diciembre se sitúa casi en el 100%.

Probabilidad de subida de tipos en diciembre 10112017

De ahí que los tipos de interés del mercado monetario de EE.UU. hayan aumentado de manera significativa:

  • LIBOR a 3 meses.

LIBOR a 3 meses 10112017

  • Rendimiento de los bonos del Tesoro a 1 año.

Bonos del Tesoro a 1 año 10112017

En clave económica, despierta mi interés que el coste del alquiler está divergiendo de forma creciente respecto del crecimiento de los salarios.

Coste de los alquileres y salarios 10112017

El rally del precio de los bienes inmobiliarios comerciales estadounidenses parece haber terminado.

Precios de los bienes inmobiliarios comerciales 10112017

Ahora es un buen momento para vender una casa.

Buen momento para vender una casa 11102017

La actividad del transporte aéreo nacional en EE.UU. continúa mejorando.

Actividad del transporte aéreo nacional 10112017

La brecha entre los datos económicos “blandos” (basados en encuestas) y “duros” (datos reales) sigue siendo extremadamente amplia.

Datos duros y blandos 10112017

A escala global, el siguiente gráfico muestra los rendimientos de los bonos a 10 años de varios países.

Rendimiento de los bonos a 10 años en varios países 10112017

Para terminar, el Índice de Flujo de Noticias (análisis algorítmico de miles de noticias) apunta a una mejora del impulso económico mundial.

Permanezcan atentos.

Índice de Flujo de Noticias 09112017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Intimidado por la resistencia comprendida entre 2.577,22 y 2.594,06, el S&P 500 encajó una corrección moderada que, sin embargo, no provocó el descarrilamiento de la fase ascendente. Es más, el oscilador de confirmación todavía no se ha girado a la baja, si bien se ha aplanado.

S&P 500 ciclo 10 días 31102017

Un elemento negativo sigue siendo la divergencia bajista de la LVAB.

LVAB 31102017

Ciclo 40 días
La única novedad en este ciclo es el cambio de ubicación de la línea horizontal. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.559,80.

Recordemos que hoy se abre una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico. Veremos si hace mella en el índice norteamericano.

S&P 500 ciclo 40 días 31102017

Sea como fuere, en el McClellan seguimos advirtiendo una divergencia bajista muy preocupante, formada con el indicador de profundidad en terreno negativo.

McClellan 31102017

También presenta una ominosa divergencia bajista la media de 5 días de las acciones del NYSE que están subiendo.

Media de 5 días de las acciones subiendo 31102017

No menos alarmante se me antoja la divergencia bajista de la Línea Avance-Descenso del NYSE. Si esta señal no desaparece en pocos días, debemos hacernos a la idea de que el S&P 500 acabará registrando una corrección significativa.

Avance-Descenso 31102017

Concluido el análisis cíclico, y ahora que estamos a punto de estrenar mes, echemos un vistazo al patrón estacional de la renta variable en noviembre durante los últimos 21 años.

Según demuestra el siguiente gráfico, noviembre suele comenzar bien para los cinco índices principales, que generalmente cotizan al alza durante los primeros cuatro días de negociación del mes. Luego se debilitan hasta el octavo día e inician un movimiento lateral que se prolonga hasta el decimoquinto día de negociación, momento a partir del cual los cinco índices comienzan un rally que dura hasta finales del mes.

Patrón estacional de noviembre 31102017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones tecnológicas han conquistado nuevos máximos gracias a los informes de beneficios trimestrales. Las empresas de mayor peso, integradas en el acrónimo FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google), siguen mejorando su rendimiento comparado con el del S&P 500.

FAANG 31012017

Mientras tanto, el sector minorista no levanta cabeza. Su desempeño es un 25% inferior al del S&P 500.

Sector minorista 31102017

Sirvan como ejemplo Macy’s y J.C. Penney.

Macy's 31102017

J.C. Penney 31102017

El mercado se muestra escéptico sobre la idoneidad de que CVS Health Corportacion compre Aetna (asunto citado en el anterior informe). La incursión de Amazon en el mercado de los medicamentos recetados tampoco ayuda. Las acciones de CVS están siendo castigadas.

CVS Health Corporation 31102017

En clave económica, el crecimiento del PIB del tercer trimestre de EE.UU. sorprendió al alza: el impacto de los huracanes fue limitado.

PIB tercer trimestre 31102017

El consumo y el aumento de los inventarios contribuyeron de forma decisiva a la expansión económica del último trimestre. He aquí el desglose del crecimiento del PIB.

Desglose del PIB 31102017

Una sorpresa fue el crecimiento de las exportaciones netas.

Exportaciones 31102017

En otro orden de cosas, el mercado se inclina a favor de que Trump elija a Jerome Powell en lugar de a John Taylor para encabezar la Fed. Powell posee un enfoque “gradual” sobre la eliminación de los estímulos monetarios. A continuación, muestro las probabilidades de Powell en los mercados de apuestas.

Jerome Powell 31102017

La Fed tendrá que prestar mucha atención a las condiciones financieras estadounidenses persistentemente relajadas. El Índice de Condiciones Financieras de Bloomberg acaba de alcanzar un nuevo récord.

Índice de Condiciones Financieras de EE.UU. 31102017

La probabilidad de una subida de tipos en diciembre se encuentra ahora por encima del 85%.

Probabilidades de una tercera subida de tipos 31102017

A pesar de algunos avances recientes, existe incertidumbre sobre la posibilidad de que el Congreso apruebe una reforma tributaria significativa en el corto plazo. He aquí un desglose de cómo afectaría la reforma a las ganancias y pérdidas personales.

Reforma tributaria 31102017

Resulta dudoso que el Partido Republicano elimine las deducciones fiscales estatales y locales. Aunque los estados controlados por los demócratas serían los más perjudicados con la eliminación de estas deducciones, muchas áreas dominadas por los republicanos también se verían afectadas.

Deducciones fiscales estatales y locales 1 31102017

La situación sigue en constante cambio y los mercados no parecen estar valorando este riesgo.

Deducciones fiscales estatales y locales 2 31102017

En el siguiente gráfico se compara el tipo impositivo del impuesto de sociedades en EE.UU. con el de otros países.

Tipos impositivos 31102017

El nivel de ahorro como porcentaje de los ingresos personales se ha ralentizado sobremanera en EE.UU. ¿Será esta tendencia un lastre para el gasto de los consumidores durante los próximos meses?

Ahorro personal como porcentaje de los ingresos 31102017

Cambiando de tercio, los estadounidenses están permaneciendo en sus casas por más tiempo antes de venderlas.

Años de permanencia en una casa antes de venderla 31102017

Sin embargo, Moody’s pronostica que muchas  casas se venderán el próximo año.

Previsión sobre venta de casas 31102017

El crecimiento de los préstamos comerciales e industriales concedidos por los bancos continúa perdiendo brío, y ahora se mueve por debajo de los niveles registrados en la zona euro.

Crecimiento de los préstamos bancarios 31102017

A escala global, he aquí los balances de la Fed, el BCE y el BoJ como porcentaje del PIB.

Balance de la Fed, BCE y BoJ como porcentaje del PIB 31102017

Para terminar, el siguiente gráfico muestra un pronóstico sobre los tipos de interés en las economías emergentes y desarrolladas.

Permanezcan atentos.

Previsión sobre los tipos de inteés mundiales 31102017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El S&P 500 concluyó la sesión dentro del soporte comprendido entre 2.565,59 y 2.558,78, que está mostrándose como un hueso duro de roer.

Un factor con tintes positivos es el giro al alza del oscilador de confirmación, una señal de que el suelo cíclico podría quedar a nuestras espaldas.

S&P 500 ciclo 10 días 27102017

Ciclo 40 días
Mi primer interés en este ciclo es consignar que el S&P 500 concluyó la sesión con una vela interna. Ahora conviene prestar atención al mínimo y máximo marcados ayer. En principio, la rotura de cualquiera de los dos debería acarrear la forja de un movimiento prolongado en el tiempo o al menos un movimiento de cierta enjundia, aunque sea de corta duración.

Recordemos que hoy irrumpe en escena del ST, que tal vez insufle vida al índice norteamericano.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 2.572,18.

S&P 500 ciclo 40 días 27102017

Por cierto, ayer el McClellan se anotó un cambio relativamente pequeño. Cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad. No podemos saber la dirección que tomará ese movimiento; sí conocemos, en cambio, que el desplazamiento suele ser notable.

McClellan 27102017

Concluido el análisis cíclico, me gustaría abordar un asunto que está atrayendo el interés de los analistas. Me refiero al hecho de que el S&P 500 se encuentra adscrito a una tendencia alcista carente de correcciones de más del 3%, lo cual ha impedido que algunos inversores se suban a bordo de este tren desbocado impulsado por los beneficios empresariales y el creciente optimismo económico.

2017 27102017

En verdad, existe un precedente: 1995 fue el último período de optimismo increíblemente persistente sin un tropiezo de más del 3% en la renta variable. En aquel año, las acciones subieron durante 15 meses sin exceder una corrección del 3%. Después vino un desplome de tres semanas, con una caída de más del 11%. Una repetición de lo ocurrido en 1995 mantendría el frenesí comprador hasta aproximadamente enero de 2018. Acto seguido, llegaría una verdadera corrección.

1995 27102017

En todo caso, la reciente y suave corrección de la renta variable ha sido causada por un aumento en el rendimiento de los bonos, y también por algunos resultados empresariales mediocres.

Rendimiento de los bonos a 10 años 27102017

Advanced Micro Devices es una de las empresas con beneficios inferiores a lo previsto.

Advanced Micro Devices 27102017

La persistente tendencia alcista del mercado obedece en gran parte a la entrada de dinero en los ETFs.

Flujo de dinero en ETFs 27102017

Mientras tanto, el desplome de las compañías de oleoductos (MLPs) se ha acelerado.

MLPs 27102017

Las calificaciones de Morningstar han movido los flujos de dinero en los fondos de inversión. Por ejemplo, los fondos de buen rendimiento y baja calificación han perdido capital.

Rendimiento y capital de los fondos de inversión 27102017

El diferencial entre alcistas y bajistas según Investors Intelligence ha alcanzado el nivel más alto desde 1987.

Diferencial entre alcistas y bajistas según Investors Intelligence 27102017

El siguiente gráfico muestra la cantidad de subidas de tipos descontadas por el mercado a lo largo del tiempo.

Número de subidas de tipos descontadas por el mercado 27102017

En clave económica, las ventas de casas nuevas, que superaron las expectativas, han alcanzado el nivel más alto en casi una década.

Ventas de casas nuevas 27102017

Aunque las ventas aumentaron en todo el país, el mayor incremento se registró en el sur, donde algunas víctimas de los huracanes están reemplazando sus hogares destruidos.

Ventas de casas nuevas en el sur 27102017

El suministro de nuevas viviendas sigue siendo relativamente bajo.

Suministro de casas 27102017

La inflación de la vivienda en EE.UU. sigue impidiendo el acceso a este mercado de las familias con bajos ingresos. He aquí una comparación actualizada entre el precio de las casas y los salarios. Los economistas consideran que esta divergencia seguirá creciendo durante algunos años más.

Precio de las casas y salarios 27102017

Muchos economistas, incluidos los del FOMC, esperan que la inflación en EE.UU. aumente en los próximos meses. Veamos algunas razones que justifican esta opinión:

  • Mayor crecimiento del PIB.

Inflación y PIB 27102017

  • El índice de inflación de la Fed de Nueva York anticipa mayores precios en EE.UU.

Inflación e indicador de precios de la Fed de Nueva York 27102017

  • Aunque el dólar ha subido un poco, todavía se encuentra significativamente por debajo de los niveles del año pasado (primer gráfico a continuación). Como resultado, los precios de importación ya no serán un lastre para la inflación (segundo gráfico).

Dólar ponderado por el comercio 27102017

Dólar y precios de importación 27102017

Cambiando de tercio, el crecimiento en los pedidos de bienes de capital (equipos, maquinaria, etc.) es el más alto desde 2012. La mejora en las inversiones en bienes de capital debería impulsar la productividad.

Nuevos pedidos de bienes de capital 27102017

El siguiente gráfico muestra el cambio anual en los envíos de bienes de capital.

Envíos de bienes de capital 27102017

La mejora en los gastos en bienes de capital también se reflejó en el informe manufacturero regional de la Fed de Filadelfia.

Gasto en bienes de capital según el informe de la Fed de Fialdelfia 27102017

Todavía existe incertidumbre sobre la persona que Trump elegirá para ser el próximo presidente de la Fed. Las probabilidades de John Taylor han aumentado significativamente en los mercados de apuestas.

Probabilidades de que John Taylor sea el nuevo presidente de la Fed 27102017

John Taylor aboga por unos tipos de interés más altos. Eso daría como resultado un ciclo de subidas más largo. Por tanto, la designación de Taylor como presidente podría generar nervios en los mercados.

Tipos de los fondos federales y tipos según regla de Taylor 27102017

No en vano, parte de ese riesgo ya está siendo descontado en los mercados de bonos, pero el mercado bursátil sigue ajeno a esta posibilidad.

Rendimiento de los bonos a 2 años 27102017

Por ahora, sin embargo, las probabilidades aún favorecen a Jerome Powell.

Apuestas sobre el próximo presidente de la Fed 27102017

Con independencia de quién sea el próximo presidente, la Fed prestará mucha atención a las condiciones financieras extraordinariamente relajadas en EE.UU., que algunos ven como una amenaza para la estabilidad financiera.

Permanezcan atentos.

Índice de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago 27102017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La fase descendente tal vez llegó a su apogeo en la sesión de ayer, acaudillando una corrección que condujo al S&P 500 hasta el objetivo de caída apostado entre 2.551,41 y 2.540,64.

Percutir contra este soporte y generarse un rebote fue todo uno, hasta el punto de que el S&P 500 logró cerrar la jornada pegado al primer soporte (2.565,59-2.558,78).

S&P 500 ciclo 10 días 26102017

El problema radica en que el oscilador de confirmación ni siquiera se ha aplanado y en que la LVAB no presenta una divergencia alcista. En consecuencia, no podemos descartar que la fase descendente constituya nuevos mínimos.

LVAB 26102017

Ciclo 40 días
Tal como aventuramos en el anterior informe, la rotura del mínimo de la vela interna dibujada el martes por el S&P 500 trajo aparejada la perforación de la línea horizontal situada en 2.564,33, circunstancia que sirvió para certificar el cambio de fase cíclica.

Ni que decir tiene que el hueco alcista creado el viernes de la semana pasada fue cerrado, opción por la que apostábamos.

El índice estadounidense posó sus huesos en el primer objetivo de caída, que se acomoda entre 2.557,82 y 2.545,07. Un segundo objetivo reside entre 2.535,37 y 2.521,08.

En lo tocante al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para mañana. En consecuencia, a partir de hoy se abre una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la línea horizontal situada en 2.578,29.

S&P 500 ciclo 40 días 26102017

No olvidemos que lo sucedido ayer era el desenlace previsible teniendo en cuenta la monumental divergencia bajista del McClellan.

McClellan 26102017

También la Línea Avance-Descenso del NYSE lucía una divergencia bajista que, aunque leve, ha resultado dañina.

Avance-Descenso 26102017

De todas formas, indagando en la campaña alcista de largo plazo de la renta variable norteamericana, llama la atención que el Dow Jones de Industriales supera en un 10% el rendimiento del S&P 500.

Dow Jones 26102017

Esta situación responde a los excelentes beneficios de varias compañías. He aquí un par de ejemplos:

  • 3M (representa el 7% del Dow Jones).

3M 26102017

  • Caterpillar.

Caterpillar 26102017

Las ventas de los distribuidores de Caterpillar revelan signos de sincronización en el crecimiento económico global.

Ventas de distribuidores de Caterpillar 26102017

Por otro lado, las acciones de los constructores de casas están en modo pánico alcista.

Sector constructores de casas 26102017

Sirva como ejemplo PulteGroup.

PulteGroup 26102017

No menos formidable es la evolución de las acciones de las empresas que fabrican semiconductores.

Sector semiconductores 26102017

El siguiente gráfico muestra la frecuencia de días alcistas del Índice de Semiconductores de Filadelfia.

Frecuencia de días alcistas en el índice de semiconductores 26102017

En cambio, las mayores acciones tecnológicas (incluidas en el acrónimo FAANG) están reduciendo su mejor rendimiento respecto del rendimiento del S&P 500.

FAANG 26102017

Tal vez los inversores estén preocupados por la opción de que se genere una nueva burbuja especulativa.

Burbujas 26102017

Entretanto, las acciones de biotecnología están perdiendo gran parte del terreno ganado en verano.

Sector biotecnología 26102017

Los REITs (empresas que poseen y financian bienes inmobiliarios) siguen sufriendo un calvario por el mayor rendimiento de los bonos y por la esperada reforma tributaria. Impuestos más bajos podrían hacer que esta clase de activos fuese menos atractiva en términos relativos.

REITs 26102017

En verdad, el rendimiento de los bonos del Tesoro y el dólar están subiendo por las esperanzas en la reforma tributaria.

Rendimiento de los bonos a 10 años 26102017

Dólar 26102017

A todo esto, cada vez hay más compañías que en su presentación de resultados hacen referencia a la reforma tributaria.

Referencias a la reforma tributaria en la presentación de resultados de las empresas 26102017

Por su parte, en una demostración de la absoluta complacencia que domina el mercado, los diferenciales de los bonos empresariales siguen adscritos a una apabullante tendencia bajista:

  • Diferencial de los bonos con grado de inversión.

Diferencial de los bonos con grado de inversión 26102017

  • Diferencial de los bonos de alto rendimiento.

Diferencial de los bonos de alto rendimiento 26102017

No obstante, llama la atención que los diferenciales de los bonos de alto rendimiento se han desacoplado de los índices de préstamos bancarios a las empresas.

Diferenciales de crédito e índices de préstamo bancario a pequeñas y medianas empresas 26102017

En clave económica, comencemos con el informe de actividad empresarial de Markit, que fue mejor de lo esperado para los sectores de manufacturas (fabricación) y servicios.

PMI manufacturas de Markit 26102017

PMI servicios de Markit 26102017

Sin embargo, el informe regional de manufacturas de la Fed de Richmond estuvo por debajo de las expectativas. El nivel de actividad, sin embargo, sigue siendo relativamente robusto.

Índice Manufacturas Fed de Richmond 26102017

Algunos analistas pronostican que los salarios en EE.UU. crecerán a más del 3% anual dentro de un año.

Previsión sobre el crecimiento de los salarios 26102017

A escala global, los PMIs de Markit apuntan a una aceleración en el crecimiento en las economías avanzadas.

Crecimiento en las economías avanzadas 26102017

Además, con arreglo al subíndice de nuevos pedido en manufacturas de Markit, los volúmenes de comercio global deberían aumentar.

Permanezcan atentos.

Previsión sobre el volumen de comercio 26102017

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