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S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Los ánimos alcistas fueron enfriados por la resistencia que reside entre 2.466,40 y 2.479,81, que parece dispuesta a presentar batalla.

S&P 500 ciclo 10 días 16082017

En la LVAB advertimos una divergencia bajista, aunque prefiero las que cuentan con dos techos decrecientes. Por tanto, no descarto que la fase ascendente logre sumar un nuevo máximo.

LVAB 16082017

Ciclo 40 días
Tras cotizar levemente por encima de la línea horizontal situada en 2.468,22, el S&P 500 se dedicó a sestear, incapaz de tomar una dirección.

En consecuencia, el índice estadounidense no ha salido del punto muerto en que se encuentra. Por un lado, tiene la opción de dejarse arrullar por las ventas, que podrían conducirlo de nuevo al soporte comprendido entre 2.450,93 y 2.436,97 (y de paso cerrar el hueco alcista creado el lunes). Por otro lado, dispone de la posibilidad de superar la citada línea horizontal y de ese modo trepar hasta la fase ascendente.

S&P 500 ciclo 40 días 16082017

En verdad, viendo el comportamiento del S&P 500, resulta lógico plantearse si finalmente el suelo del ciclo se formó el jueves de la semana pasada, día en que se generó la señal de giro del VIX, un patrón que nos avisa de la cercanía de los suelos relevantes en el S&P 500.

Por tanto, aunque se trata de una opción todavía viva, tal vez el McClellan no acabe dibujando una divergencia alcista tras haber incurrido en sobreventa (opción ilustrada en el siguiente gráfico).

McClellan 16082017

Lo cierto es que, a medida que los temores sobre un conflicto bélico con Corea del Norte se han ido desvaneciendo, la volatilidad ha regresado a la senda bajista. De hecho, el volumen negociado en el ETF inverso del VIX (XIV) ha alcanzado un nuevo récord.

Volumen en XIV 16082017

De todos modos, no hay escasez de preocupaciones domésticas:

  • Los inversores parecen haberse resignado a que la Casa Blanca no logrará sacar adelante una reforma sustancial del impuesto de sociedades. Por ejemplo, las empresas gravadas con altos impuestos, que se beneficiarían en mayor medida del recorte tributario, siguen empeorando su bajo rendimiento respecto del S&P 500.

Cesta de acciones que pagan altos impuestos 16082017

  • El índice de aprobación del presidente ha registrado un nuevo mínimo.

Calificación de Trump 16082017

  • El apoyo al mercado mediante la recompra de acciones está perdiendo fuerza.

Recompra de acciones 16082017

  • Si el crecimiento de la productividad sigue siendo moderado, cualquier aceleración del crecimiento salarial perjudicará los márgenes empresariales.

Productividad 16082017

  • Los riesgos sobre el techo de la deuda federal persisten. Este asunto debe ser abordado con rapidez, idealmente a principios de septiembre para evitar que se acreciente el nerviosismo del mercado.

Techo de deuda 16082017

El siguiente gráfico ilustra lo que sucedió con las letras del Tesoro a 1 mes en las anteriores crisis sobre el techo de deuda.

Rendimiento de las letras del Tesoro a 1 mes en ateriores crisis del techo de deuda 16082017

Por cierto, las anteriores crisis sobre el techo de deuda perjudicaron el sentimiento del consumidor. ¿Ocurrirá lo mismo esta vez?

Crisis del techo de deuda y sentimiento del consumidor 16082017

Una opción al alcance del Congreso consistiría en suspender el límite de deuda y seguir gastando a manos llenas.

Suspensión del techo de deuda 16082017

El Gobierno Federal debe hacer frente a un gran pago el 1 de noviembre. ¿Habrá resuelto el Congreso la situación para entonces, aunque sea de forma temporal?

Pagos previstos por el departamento del Tesoro 16082017

Los inversores en bonos del Tesoro siguen preocupados por el techo de deuda.

Preocupación entre inversores en bonos del Tesoro 16082017

Sea como fuere, se espera que la relación entre la deuda federal y el PIB de EE.UU. suba en los próximos cinco años.

Deuda federal como porcentaje del PIB 16082017

En otro orden de cosas, las altas valoraciones del mercado hacen difícil recompensar las sorpresas positivas sobre los beneficios empresariales. Por primera vez desde 2011, superar el pronóstico de los analistas se ha traducido en una caída del precio de las acciones (en promedio).

Caída de las acciones pese a presentar mejores beneficios de los previstos 16082017

El siguiente gráfico muestra el número de OPVs con beneficios negativos. En los últimos años, sólo una parte de éstas corresponde al sector tecnológico.

OPVs con beneficios negativos 16082017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que la emisión de bonos de alto rendimiento por parte de las empresas de gas y petróleo ha vuelto a aumentar.

Emisión de bonos de alto rendimiento de empresas de gas y petróleo 16082017

En clave económica, echemos un vistazo a algunos gráficos sobre el mercado de la vivienda de EE.UU. elaborados por John Burns Real Estate Consulting:

  • Las ventas de casas existentes después de la recesión parecen haber alcanzado su punto máximo este año.

Ventas de casas existentes 16082017

  • Como el crecimiento de los salarios sigue siendo moderado, la inflación del precio de las casas debería disminuir.

Inflación del precio de las casas 16082017

  • Los costes del alquiler han aumentado de forma desaforada en los últimos años, y el número de hogares con inquilinos ha disminuido de forma significativa (segundo gráfico a continuación).

Coste del alquiler 16082017

Hogares con inquilinos 16082017

  • Como resultado de los altos costes del alquiler y los bajos tipos hipotecarios, la tasa de vivienda en propiedad ha aumentado recientemente y se espera que aumente aún más. En pocos años, sin embargo, la menor asequibilidad de la vivienda disminuirá este proceso.

Permanezcan atentos.

Casas en propiedad y alquiladas 16082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días (señal de giro del VIX)

Ciclo 10 días
La divergencia inversa de la LVAB sobre la que advertíamos ayer tuvo a la postre un efecto devastador sobre el S&P 500, que terminó haciendo trizas los dos soporte que habíamos fijado (no mostrados en el gráfico).

Ahora el S&P 500 se encuentra dentro de los dominios del siguiente objetivo de caída, que reside entre 2.441,23 y 2.428,38.

S&P 500 ciclo 10 días 11082017

Por cierto, la LVAB incurrió en sobreventa. Aunque un rebote temprano es previsible, también lo es que después el S&P 500 marque nuevos mínimos no corroborados por el indicador de volumen. No obstante, la actual sobreventa podría bastar para forzar el suelo cíclico.

Línea del Volumen Alcista-Bajista 11082017

Ciclo 40 días
La presión de los bajistas hizo profunda mella en el S&P 500, que no pudo evitar su entrada oficial en la fase descendente del ciclo de 40 días, al tiempo que se rompía a la baja la línea horizontal situada en 2.470,32.

El primer objetivo de caída, en cuyas navega la cotización, descansa entre 2.450,93 y 2.436,97. Un segundo objetivo se acomoda entre 2.428,49 y 2.413,27.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para el próximo lunes. En consecuencia, hoy se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el S&P 500 debe romper al alza la línea horizontal situada en 2.490,87.

S&P 500 ciclo 40 días 10082017

Señal de giro del VIX
De lo sucedido ayer, quizá lo más relevante es la generación de la señal de giro del VIX, un patrón que nos avisa de la cercanía de los suelos relevantes en el S&P 500.

Según esta señal, que es poco frecuente (sólo aparece entre una y tres veces al año), en un período de entre 1 y 20 días se formará un suelo de cierto calado en el S&P 500. Esto significa que el suelo del ciclo de 40 días debería constituirse, como muy tarde, el 8 de septiembre.

Una vez generada la señal, lo habitual es que el McClellan incurra en sobreventa (algo que sucedió ayer mismo) y después forme una divergencia alcista con el S&P 500, opción ilustrada en el siguiente gráfico. Sin embargo, en ocasiones el suelo se forma el mismo día en que se genera la señal.

McClellan 11082017

A todo esto, recodemos que la Línea Avance-Descenso presenta una divergencia bajista que sin duda ha acabado surtiendo un endiablado efecto.

Avance-Descenso 11082017

Por otro lado, casi se registra una lectura bajista extrema (por encima de 1) en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses). Ahora mismo, el miedo atenaza a los especuladores, lo cual debería facilitar que en poco tiempo se constituya un suelo relevante.

VIX-VXV 11082017

Llegados a este punto, repasemos los patrones estacionales del S&P 500 durante este año, que se significa como año postelectoral, séptimo año del ciclo decenal, primer año de una nuevo presidente republicano y un año en el que las tres pautas de enero fueron positivas (rally de Santa Claus, Primeros Cinco Días de enero y Barómetro de enero). Estos gráficos se han actualizado con el rendimiento real de 20.

Durante 2017 (línea negra del siguiente gráfico), el S&P 500 se ha sincronizado con casi todos los patrones. De entre todo ellos, sólo el de los años en el que las tres pautas de enero son positivas (línea roja) augura ganancias al final de agosto.

Patrones estacionales del S&P 500 11082017

Mirando a sectores concretos del mercado, debemos constatar de nuevo la desastrosa situación del sector minorista, visible en el siguiente cuadro.

Sector minorista 11082017

El número de empresas minoristas en dificultades se halla en niveles vistos durante la Gran Recesión.

Minosristas en dificultades 11082017

Y las malas noticias no descansan. He aquí las acciones de Office Depot después de la publicación de resultados.

Office Depot 11082017

Mientras tanto, el sector farmacéutico genérico está sufriendo un calvario. Sirvan como ejemplo las acciones de Mylan.

Mylan 11082017

No menos castigadas están siendo las acciones de los servicios petroleros, pese a la estabilidad del petróleo en los últimos días.

Equipamento y servicios de gas y petróleo 11082017

Donde se percibe fuerza es en el sector armamentístico, favorecido por el  “fuego y furia” con que Trump amenazó a Corea del Norte. He aquí las acciones de Lockheed Martin.

Lockheed Martin 11082017

Por lo demás, algunos analistas sostienen que no existe una burbuja del mercado bursátil porque el rendimiento por beneficios del S&P 500 permanece por encima del rendimiento de los bonos corporativos.

Rendimiento de las acciones y de los bonos 11082017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que el diferencial de crédito de los bonos con grado de inversión subió ligeramente por la tensión con Corea del Norte.

Diferencial de créfdito de los bonos con grado de inversión 11082017

Los bonos de alto rendimiento cayeron.

Bonos de alto rendimiento 11082017

La morosidad de las compañías apalancadas de EE.UU. está reduciéndose. En cambio, la morosidad de las empresas en Europa ha aumentado ligeramente.

Morosidad en empresas endeudadas de EE.UU. y Europa 11082017

Hablando de apalancamiento, Goldman Sachs considera que con un EBITDA normalizado el sector corporativo de EE.UU. se encuentra aún más endeudado de lo que muestran los sistemas de medición habituales.

El EBITDA compendia los beneficios de una empresa antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Y la normalización consiste en eliminar gastos no recurrentes o ingresos. Una vez que los ingresos se han normalizado, el número resultante representa la capacidad de ingresos futuros que un comprador esperaría de la empresa.

Endeudamiento empresarial según EBITDA normalizado 11082017

Entretanto, la volatilidad en las divisas presenta una divergencia respecto de la volatilidad de los tipos de interés (índice MOVE).

Volatilidad en divisas y en bonos del Tesoro 11082017

Los tipos reales de EE.UU., medidos por el rendimiento de los TIPS (bonos vinculados a la inflación), están cayendo de nuevo.

Rendimiento de los TIPS a 5 años 11082017

A continuación, muestro un gráfico que ilustra el proceso que podría seguir la Fed para reducir gradualmente su balance.

Reducción del balance de la Fed 11082017

En clave económica, destaca que los costes laborales unitarios estuvieron por debajo de las expectativas, lo que sugiere que la inflación está controlada. En el siguiente gráfico figuran el cambio trimestral en los costes laborales unitarios (media móvil de cuatro trimestres).

Costes laborales unitarios 11082017

La remuneración real por hora sigue estando por debajo de los niveles del año pasado.

Compensación real por hora 11082017

Aunque los menores costes laborales unitarios deberían hacen más competitiva la fuerza de trabajo estadounidense a escala internacional, es difícil competir con algunos grandes centros de manufacturas.

Compensaciones en varios países 11082017

El crecimiento de la productividad mejoró ligeramente.

Productividad 11082017

El salario nominal de los empleados de producción y no supervisores creció un poco más rápido en la década pasada que los salarios nacionales.

Salarios de los trabajadores de producción y no supervisores 11082017

La remuneración global de la fuerza de trabajo se ha quedado a la zaga de la remuneración de los empleados en la edad laboral principal (entre 25 y 54 años), lo que sugiere que la demografía ha arrastrado a la baja los salarios.

Salarios de los empleados de la primera edad laboral 11082017

Otra razón para un crecimiento más lento de los salarios es la escasa rotación de la mano de obra. Como dijimos en un anterior informe, la movilidad de la mano de obra en EE.UU. ha estado disminuyendo durante años. De ahí que la rotación de mano de obra haya sido significativamente inferior a los promedios históricos. He aquí el Índice de Rotación Laboral de Nomura.

Rotación laboral 11082017

Además, la participación de las nuevas empresas en el mercado de trabajo ha ido disminuyendo.

Aportación a la economía de las nuevas empresas 11082017

En otro orden de cosas, la inflación de los servicios médicos se ha derrumbado. Por primera vez en décadas, los médicos estadounidenses no están aumentando los precios. Esta tendencia es uno de los factores que contribuyen a la baja inflación subyacente de los últimos meses.

Inflación de los servicios médicos 11082017

El inventario de repuestos de automóviles se mantiene elevado. ¿Veremos a los fabricantes de automóviles ofreciendo mayores incentivos este otoño para deshacerse de ese inventario?

Inventario de repuestos de automóviles 11082017

Los precios inmobiliarios comerciales de EE.UU. parecen haber alcanzado un techo. Sin embargo, como los tipos de interés a largo plazo son moderados, se me antoja improbable una corrección significativa, al menos por ahora. Los precios de las propiedades subieron un 26% respecto al techo anterior a la crisis, alcanzado hace una década.

Precio de los bienes inmobiliarios comerciales 11082017

A escala global, despierta mi interés la recuperación de las inversiones en bienes de capital. ¿Mejorará por fin la productividad?

Permanezcan atentos.

Inversión global en biens de capital 11082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La divergencia bajista de la LVAB acertó anticipando el techo cíclico. Y es que, tras una galopada alcista, el S&P 500 se dio bruscamente la vuelta y se abandonó en brazos de la fase descendente de su ciclo de 10 días.

LVAB 09082017

El primer objetivo de caída se acomoda entre 2.471,37 y 2.463,89. Un segundo objetivo reside entre 2.456,91 y 2.447,44.

S&P 500 ciclo 10 días 09082017

Ciclo 40 días
Ni que decir tiene que la entrada oficial en escena de la fase ascendente en la sesión del lunes propició que al principio de la sesión de ayer el S&P 500 extendiese su escalada, hasta el punto de que logró conquistar un nuevo máximo histórico, algo que veníamos anticipando gracias a la Línea Avance-Descenso del NYSE.

Lograda esa empresa, el índice norteamericano se giró con brusquedad, después de estrellarse contra la resistencia alojada entre 2.480,86 y 2.488,23.

En el oscilador de confirmación se advierte una divergencia bajista que podría dar la puntilla a la fase ascendente, máxime cuando hoy se abre la ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

No obstante, la divergencia bajista harto preocupante es la que presenta el McClellan, que ayer ahondó su caída en el terreno negativo.

McClellan 09082017

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo de 40 días, el S&P 500 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.470,32.

S&P 500 ciclo 40 días 09082017

En verdad, las dificultades del índice estadounidense para proseguir el ascenso obedecían, en parte, a la lectura extrema que se registraba en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses). Y digo registraba porque ayer la situación se alivió.

VIX-VXV 09082017

A todo esto, el nuevo máximo histórico formado por el S&P 500 no fue acompañado por la Línea Avance-Descenso. Aunque las divergencias relevantes de este indicador son las que se dibujan en largos períodos de tiempo, conviene estrechar la vigilancia sobre el índice norteamericano, que tal vez esté a punto de experimentar una fuerte corrección.

Avance-Descenso 09082017

Por cierto, el Dow Jones de Industriales (DJIA) ha acumulado una racha de 10 días consecutivos de ganancias. Nueve de ellos también han sido nuevos máximos históricos.

La racha más larga, remontándonos a 1901, fueron 13 días, en enero de 1987. Y la racha más larga de nuevos máximos históricos consecutivos aconteció asimismo en enero de 1987, con 12 nuevos máximos.

En el siguiente gráfico figuran los 30 días de negociación anteriores y los 60 días posteriores a las rachas de ganancias de al menos días consecutivos desde 1901. En general, el DJIA mantiene la inercia alcista durante los siguientes 60 días de negociación, aunque el ritmo de subida se ralentiza.

Rachas alcistas de al menos 10 días en el Dow Jones 09082017

Mirando más allá, el rendimiento del DJIA un año después de la racha es mixto. Sólo siguió acumulando ganancias el 55% del tiempo, con un exiguo promedio de subida del 0,89%.

Por otro lado, dada la exuberancia de la renta variable, el debate sobre las valoraciones bursátiles se ha intensificado. Comencemos con algunos argumentos bajistas:

  • Sólo en la burbuja tecnológica se superó la ratio PER (relación entre precio y beneficios) de Shiller.

Ratio PER Shiller 09082017

  • He aquí la relación entre el precio y los ingresos. El mercado apuesta a favor de que los márgenes seguirán expandiéndose.

Ratio precio-ingresos 09082017

  • Con arreglo a la historia, las valoraciones actuales podrían derivar en una caída muy significativa en algún momento de los próximos cinco años. La corrección máxima (drawdown) podría ser muy dañina.

Probabilidad de una corrección profunda por altas valoraciones 09082017

Aparte de las valoraciones, hay otros signos preocupantes en el mercado:

  • Recientemente, las acciones de crecimiento de gran capitalización han ofrecido un rendimiento significativamente inferior al de las acciones de valor.

Acciones valor y crecimiento 09082017

  • La volatilidad de las acciones ha sido extremadamente baja.

Volatilidad 09082017

  • La volatilidad implícita en el mercado de los bonos del Tesoro (medida por el índice MOVE) se mantiene cerca de mínimos históricos.

MOVE 09082017

  • Las tres últimas veces que el Dow Jones de Industriales alcanzó un nuevo máximo al tiempo que el Dow Jones de Transportes se hallaba a más de un 5% de distancia de su propio máximo y la ratio entre alcistas y bajistas era superior a 2, las cosas no terminaron bien.

Dow de Transportes 09082017

  • El índice IMX de TD Ameritrade muestra que los inversores minoristas de EE.UU. no habían sido tan alcistas desde al menos 2009.

IMX 09082017

  • El mercado sigue haciendo caso omiso de las dificultades a las que se enfrenta la Casa Blanca (entre ellas la decreciente popularidad del presidente), lo que hará más difícil promulgar una legislación que estimule la economía.

Calificacion ciudadana de Trump 09082017

  • Las inyecciones de liquidez de los principales Bancos Centrales se volverán negativas en menos de dos años.

Balance del G4 de los Bancos Centrales 09082017

A continuación, repasemos dos argumentos optimistas:

  • Los inversores siguen confiando en un potente crecimiento de los beneficios, gracias en parte a la recuperación del sector energético.

Crecimiento de los beneficios 09082017

  • Algunos analistas consideran que el retorno de la renta variable no ha sido extremo en el último rally. Por supuesto, en relación con el rendimiento de los bonos del Tesoro, el desempeño de las acciones ha resultado espectacular (lo cual no se muestra en el siguiente gráfico).

Retorno del S&P 500 09082017

En otro orden de cosas, he aquí las fuentes de ingresos extranjeras de las compañías que pertenecen al S&P 500.

Fuentes extranjeras de los ingresos de las compañías del S&P 500 09082017

En el siguiente gráfico figuran las razones por las que una empresa abandona su puesto en el S&P 500. La principal son las fusiones y adquisiciones (M&A).

Motivos para que las empresas abandonen el S&P 500 09082017

Hablando de empresas, hay un número creciente que hacen referencia a Trump y sus iniciativas legislativas a la hora de dar avisos sobre beneficios.

Referencias a Trump en los avisos sobre beneficios 09082017

Referencias a inciciativas deTrump en los avisos sobre beneficios 09082017

El bajo rendimiento del sector energético está agravándose.

Sector energía 09082017

He aquí algunas de las burbujas de la renta variable en los últimos cien años.

Burbujas de la renta variable en los últimos 100 años 09082017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que el apalancamiento empresarial es cada vez más preocupante. Muchas empresas endeudadas en exceso tendrán problemas para soportar una recesión económica.

Apalancamiento empresarial 09082017

Las pensiones públicas de EE.UU. se enfrentan no sólo a problemas de financiación, sino también a un pobre rendimiento de sus inversiones.

Planes de pensiones públicas 09082017

En clave económica, destaca que el crecimiento del crédito al consumo en EE.UU. parece estar disminuyendo.

Crédito al consumo 09082017

Sin embargo, la deuda pendiente total del consumidor (excluyendo la deuda hipotecaria) representa ya un 20% del PIB, una cifra récord. En gran medida, esta tendencia se ha alimentado de la deuda estudiantil y de los préstamos para la compra de automóviles.

Deduda total pendiente del consumidor 09082017

A continuación, esbocemos algunos aspectos interesantes del mercado laboral norteamericano:

  • Las solicitudes iniciales del subsidio por desempleo como porcentaje de la fuerza de trabajo total han alcanzado un nuevo mínimo.

Solicitudes inciales del subsidio por desempleo como porcentaje de la fuerza laboral 09082017

  • La media del crecimiento mensual del empleo sigue disminuyendo.

Media del crecimiento mensual del empleo 09082017

  • No existe correlación entre los datos de ADP y el informe de empleo del Departamento de Trabajo.

ADP y empleo oficial 09082017

  • El siguiente gráfico muestra la convergencia entre el empleo en las fábricas y los restaurantes.

Empleo en fábricas y restaurantes 09082017

Cambiando de tercio, desde que los fabricantes de automóviles retiraron los descuentos en los precios, las ventas de automóviles se encuentran adscritas a una tendencia bajista.

Descuento en precio de coches y ventas 09082017

Los grandes almacenes han experimentado potentes presiones deflacionarias, un problema de menor magnitud para los minoristas sin tiendas.

Precios en sector minorista 09082017

A escala global, despierta mi interés que las cuentas especulativas (por ejemplo, los hedge funds) no habían ofrecido una posición tan bajista en el dólar desde principios de 2013. Por la teoría de la opinión contraria, la moneda norteamericana debería estar cerca de formar un suelo.

Posciones especulativas en dólar 09082017

Por último, el siguiente gráfico muestra el salario mínimo por país como porcentaje del PIB per cápita. Corea del Sur ha aumentado su salario mínimo un 16%.

Permanezcan atentos.

Salario mínimo com porcentaje del PIB 09082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Sosteníamos en el anterior informe que, con vistas a evitar un cambio de fase cíclica, el S&P 500 debía reanudar las alzas enseguida. Y eso es lo que hizo ayer, aunque sin alardes.

En cualquier caso, el índice estadounidense concluyó la sesión dentro de la resistencia comprendida entre 2.477,66 y 2.483,89.

S&P 500 ciclo 10 días 08082017

En la LVAB advertimos una divergencia bajista, si bien prefiero las que cuentan con dos techos decrecientes.

LVAB 08082017

Ciclo 40 días
Tras varios días amagando con romper al alza la línea horizontal situada en 2.477,96, finalmente ayer el S&P 500 consiguió hacerlo, circunstancia que trajo aparejado el certificado oficial del cambio de fase cíclica.

El índice norteamericano ya ha coronado el primer objetivo de subida, que se localiza entre 2.480,86 y 2.488,23. Un segundo objetivo reside entre 2.493,64 y 2.503,48.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el 10 de agosto. En consecuencia, a partir de mañana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la línea horizontal situada en 2.466,48.

S&P 500 ciclo 40 días 08082017

A todo esto, tal como habíamos aventurado, la divergencia inversa del McClellan precipitó un rebote del S&P 500. El problema radica en que el indicador de profundidad se encuentra profundamente hundido en terreno negativo. Esta situación no casa muy bien con la fase ascendente del ciclo de 40 días.

McClellan Oscillator 08082017

Por otro lado, recordemos que vuelve a registrarse una lectura extrema en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses).

VIX-VXV 08082017

En el medio plazo, la situación sigue siendo prometedora: durante la semana pasada, la Línea Avance-Descenso marcó un nuevo máximo histórico. Antes o después, el S&P 500 debería ser emular ese comportamiento, y de hecho tiene al alcance de la mano hacerlo.

Avance-Descenso 08082017

Mirando a sectores concretos del mercado, me llama la atención que el sector de telecomunicaciones ofrece ahora un peor rendimiento que el S&P 500, algo que no sucedía desde hace un año.

Sector telecomunicaciones 08082017

A continuación, muestro el enorme diferencial entre la volatilidad de 90 días del QQQ (ETF del Nasdaq 100) y el SPY (ETF del S&P 500).

Diferencial de volatilidad entre QQQ y SPY 08082017

Hablando de volatilidad, las posiciones especulativas bajistas netas en los futuros del VIX han alcanzado un récord. Esto no va a terminar bien.

Posciones especulativas en el VIX 08082017

He aquí las fases de una burbuja especulativa.

Fases de una burbuja especulativa 08082017

Por otro lado, las empresas estadounidenses con mayor exposición de ventas a EE.UU. (en comparación con las ventas globales) presentan un peor desempeño.

Empresas con sus ventas más expuestas a EE.UU. 08082017

En clave económica, vamos a indagar un poco más en el informe de empleo conocido el viernes de la semana pasada. Para empezar, destaca que la contratación en los restaurantes fue especialmente vigorosa.

Contratación en restaurantes 08082017

En el siguiente gráfico figura el cambio anual en los empleos dentro del sector minorista, que arroja una lectura negativa por primera vez desde 2010.

Empleo en sector minorista 08082017

En verdad, la situación crediticia del sector minorista continúa deteriorándose.

Situación crediticia del sector minorista 1 08082017

Situación crediticia del sector minorista 2 08082017

La participación en la fuerza laboral en la primera etapa laboral (entre 25 y 54 años) sigue mejorando; registra el nivel más alto desde 2008.

Participación en fuerza laboral entre 25 y 54 años 08082017

Por añadidura, la tasa de participación en la fuerza laboral entre los trabajadores sin diploma de escuela secundaria ha aumentado. Muchos de estos trabajadores fueron contratados por los restaurantes.

Participación en fuerza laboral de personas sin diploma de escuela secundaria 08082017

La tasa de participación global creció considerablemente entre las mujeres, pero cayó entre los hombres.

Participación en fuerza laboral de hombres y mujeres 08082017

Mientras tanto, la tasa de desempleo se ha reducido. He aquí la tasa de desempleo entre los graduados de secundaria sin título universitario y mayores de 25 años.

Desempleo entre graduados de sencundaria mayores de 25 años y sin título universitario 08082017

Un punto débil en el informe de empleo fue el lento crecimiento de los salarios, que parece estar atascado en el 2,5% anual. A continuación, muestro el aumento salarial para los trabajadores de producción y no supervisores. Las presiones salariales brillan por su ausencia.

Salarios de los empleados de producción y no supervisores 08082017

A pesar de las excelentes cifras del informe de empleo, la probabilidad de que en 2017 se registre una tercera subida de tipos se mantiene por debajo del 40%. Muchos analistas consideran que la Fed no moverá tipos y que, a cambio, centrará sus esfuerzos en poner en marcha el programa de reducción de su balance.

Probabilidad de una tercera subida de tipos en 2017 08082017

Cambiando de tercio, el cambio porcentual anual en las ventas de vehículos nacionales sigue siendo flojo.

Ventas de vehículos nacionales 08082017

Por eso, los fabricantes de automóviles estadounidenses vuelven a estar bajo presión. Por ejemplo, Ford.

Ford 08082017

En otro orden de cosas, el déficit comercial de EE.UU., excluidos los productos petrolíferos, alcanzó un nuevo récord.

Déficit comercial 08082017

Canadá sigue siendo el principal destino de las exportaciones para la mayoría de los estados de EE.UU.

Canada como destino principal de las exportaciones 08082017

Por último, he aquí las exportaciones a China. Este cuadro indica qué estados sufrirán peores consecuencias en el caso de una guerra comercial entre EE.UU. y China.

Permanezcan atentos.

Valor de los bienes exportados a China 08082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Tal como aventurábamos en el anterior informe, el oscilador de confirmación se giró a la baja, aunque no dispondremos de un certificado oficial del cambio de fase hasta que caiga por debajo de cero; para evitar ese cambio, el S&P 500 debe reanudar las alzas en la sesión de hoy.

S&P 500 ciclo 10 días 04082017

Por su parte, la LVAB sigue presentando una divergencia bajista que bien podría estar anticipando el techo cíclico, aunque prefiero las divergencias bajistas que cuentan con dos techos decrecientes.

LVAB 04082017

Ciclo 40 días
Mi primer interés en este ciclo es consignar que, a pesar de que el McClellan ahondó su caída, el S&P 500 apenas sufrió daño. Una nueva demostración de que las acciones de mayor ponderación están sujetando al índice.

A todo esto, el indicador de profundidad está trazando una divergencia inversa que tal vez precipite un rebote del S&P 500.

McClellan 04082017

Por otro lado, destaca que el índice estadounidense concluyó la sesión con una vela interna. Ahora conviene prestar atención al mínimo y máximo marcados ayer. En principio, la rotura de cualquiera de los dos debería acarrear la forja de un movimiento prolongado en el tiempo o al menos un movimiento de cierta enjundia, aunque sea de corta duración.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 2.477,96.

S&P 500 ciclo 40 días 04082017

En el largo plazo, la situación sigue siendo prometedora: hace tres días, la Línea Avance-Descenso marcó un nuevo máximo histórico, hito técnico que, antes o después, debería ser emulado por el índice estadounidense.

Avance-Descenso 04082017

Concluido el análisis cíclico, me gustaría hacerme eco de que la capitalización de Apple ha alcanzado los 823 billones de dólares. Algunos analistas creen que en pocos meses alcanzará el trillón de dólares.

Apple 04082017

Las revisiones de los beneficios de las empresas de los mercados mundiales están brillando con luz propia este año.

Revisiones de beneficios 04082017

Mientras tanto, con los índices de aprobación del Presidente alcanzando nuevos mínimos (primer gráfico a continuación), la Casa Blanca ha vuelto a centrar su atención en el comercio.

Una disputa comercial con China, apoyada por algunos demócratas, podría mejorar la opinión pública del Gobierno. Por supuesto, tal circunstancia también podría devolver la volatilidad a la renta variable, especialmente si China tomase represalias.

Calificación ciudadana de Trump 04082017

Medidas comerciales contra China 04082017

Por otro lado, el sector farmacéutico continúa languideciendo, afectado por el fiasco de la Ley Sanitaria y la incertidumbre que genera la posibilidad de que se establezcan límites al precio de los medicamentos.

Sector farmacéutico 04082017

En franco declive se encuentran asimismo las pequeñas empresas, que ahora sólo superan en un 2% el rendimiento del S&P 500, cuando llegaron a superarlo en más de un 10% después de las elecciones.

Russell 2000 04082017

Del frente crediticio nos llega la noticia de que los diferenciales de los bonos corporativos con grado de inversión estadounidenses continúan cayendo, una prueba de la complacencia instalada en el mercado.

Diferencial de los bonos con grado de inversión 04082017

Las MLPs (por ejemplo, las empresas de gasoductos) han tenido un desempeño significativamente inferior al de los bonos de alto rendimiento debido a las preocupaciones sobre el precio del petróleo. Morgan Stanley considera que, a los precios actuales, las MLPs representan una buena oportunidad de compra.

MLPs 04082017

Cambiando de tercio, los tipos de interés neutrales de EE.UU. (tipos a los cuales el PIB crece a su tasa de tendencia y la inflación es estable) se mantienen cerca de cero. Esto significa que si la inflación subiese hasta el objetivo de la Fed, el Banco Central limitaría el aumento de tipos hasta alrededor del 2%.

Tipos de interés neutrales 04082017

En clave económica, comencemos con el informe de empleo privado de ADP, que arrojó un resultado por debajo de las expectativas. No obstante, con 177.000 nuevos empleos creados, la cifra se encuentra muy cercana de lo que los economistas esperan del empleo oficial que conoceremos hoy.

ADP 04082017

Los datos de ADP muestran que el sector manufacturero perdió puestos de trabajo por primera vez en varios meses.

ADP - Manufacturas 04082017

Entretanto, todas las medidas clave de la inflación en los EE.UU. muestran una ralentización sustancial en el aumento de los precios al consumidor. ¿Detendrá estos descensos la reciente debilidad del dólar?

Indicadores de inflación 04082017

El rastreador de salarios de Goldman Sachs también muestra una desaceleración significativa.

Salarios 04082017

Los salarios de los trabajadores más jóvenes están registrando, en promedio, un aumento anual; los salarios de los mayores de 55 años, en cambio, están creciendo al ritmo más lento de las últimas décadas (línea azul claro del siguiente gráfico).

Salarios por franja de edad 04082017

Con los salarios estancados, los estadounidenses mayores han recortado el gasto más que en otras generaciones. En particular, el gasto en restaurantes de aquellos con al menos 55 años se ha hundido (panel inferior del siguiente gráfico). “LCCI” significa Índice de Comercio del Consumidor Local.

Consumo de gente mayor en restaurantes 04082017

La movilidad laboral en EE.UU. continúa deteriorándose, lo que dificulta que muchos estadounidenses busquen oportunidades de empleo en otras áreas.

Movilidad laboral 04082017

La administración Trump apoya un proyecto de ley para reducir la inmigración legal a la mitad.

Inmigración legal 04082017

Si el objetivo es mejorar el crecimiento económico de EE.UU., esta decisión es un error. Sólo hay que echar un vistazo a Japón para ver cómo el estancamiento de la población en edad de trabajar afecta el crecimiento.

Incluso sin esta medida legislativa, se espera que el crecimiento de la población de EE.UU. alcance el 0,2% anual en los próximos años. Por cierto, a juzgar por lo sucedido en Japón, también se equivocan aquéllos que piensen que el recorte de la inmigración legal aumentará los salarios en EE.UU.

Crecimiento de la población 04082017

En el siguiente gráfico figura el precio de los bienes inmobiliarios comerciales y el de las propiedades residenciales. El primero lleva la delantera.

Precios de la propiedad inmobiliaria comercial y residencial 04082017

La financiación barata continúa fluyendo hacia los bienes inmobiliarios comerciales, y no siempre proviene de los bancos. He aquí la deuda inmobiliaria en manos de las compañías de seguros de vida.

Deuda inmobiliaria en manos de las compañias de seguros de vida 04082017

Hablando de financiación, el Índice de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago se halla en su mejor nivel de la historia reciente. Fáciles condiciones financieras suelen derivar en burbujas de activos; los bienes inmobiliarios comerciales son un ejemplo.

Índice de Condiciones Financieras Nacionales de la Fed de Chicago 04082017

A escala global, dos apuntes:

  • El siguiente gráfico muestra las tendencias de la actividad manufacturera en las economías desarrolladas y emergentes.

Actividad manufacturera en pasíes desarrollados y emergentes 04082017

  • ¿Tiene el dólar más espacio para seguir cayendo? La respuesta es afirmativa al decir del FMI, que considera que la moneda norteamericana todavía está sobrevalorada.

Permanezcan atentos.

Sobrevaloración del dólar 04082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El S&P 500 sigue atascado en la resistencia comprendida entre 2.479,57 y 2.489,76.

No obstante, el oscilador de confirmación todavía no se ha girado a la baja, de modo que la fase ascendente podría seguir escalando posiciones.

S&P 500 ciclo 10 días 27072017

Y eso a pesar que la LVAB dibuja una divergencia bajista, si bien prefiero las que cuentan con dos techos decrecientes. De hecho, se me antoja probable que el S&P 500 forme al menos un nuevo máximo no corroborado por el indicador de volumen. En ese supuesto, dispondríamos de una divergencia con dos techos decrecientes.

LVAB 27072017

Ciclo 40 días
A diferencia de lo sucedido en la sesión del martes, el nuevo máximo de la fase ascendente (y el cierre por encima del máximo constituido el 20 de julio) trajo aparejado el ajuste a la derecha de la onda sinusoidal. Ahora el TT se prevé para el 1 de agosto. En consecuencia, el lunes de la próxima semana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico, si bien nada impide que el techo se forme antes.

Así las cosas, resulta concebible que el S&P 500 sume al menos un nuevo máximo a su fase ascendente y que de paso consiga coronar el objetivo de subida comprendido entre 2.482,96 y 2.506,03.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.474,91.

S&P 500 ciclo 40 días 27072017

El McClellan confirmó en primera instancia su divergencia bajista. La confirmación definitiva llegará cuando el indicador de profundidad caiga por debajo de cero.

McClellan 27072017

En el largo plazo, el panorama es halagüeño: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 27072017

Concluido el análisis cíclico, me gustaría subrayar que las previsiones de ganancias de las empresas están aguantando el tipo este año.

Previsión de beneficios 27072017

A continuación, muestro el porcentaje de empresas que están superando las previsiones de beneficios (primer gráfico) y de ventas (segundo gráfico), desglosadas por tamaño de la empresa.

Porcentaje de empresas que superar previsiones de beneficios 27072017

Porcentaje de empresas que superar previsiones de ventas 27072017

En el caso de las empresas tecnológicas de gran capitalización, Credit Suisse señala que el porcentaje de empresas que superan las previsiones de beneficios es mayor que el porcentaje de las que superan las previsiones de ventas.

Divergencia en superación de previsiones de beneficios y ventas en grandes empresas tecnológicas 27072017

El sector sanitario recibió un golpe por los malos resultados de HCA (gestión de hospitales). El punto muerto en el que se encuentra la Ley Sanitaria tampoco ayuda.

Sector Sanitario 27072017

HCA Healthcare 27072017

Las pequeñas empresas (Russell 2000) y la cesta de acciones de las compañías que pagan altos impuestos (segundo gráfico a continuación) han mejorado levemente su rendimiento por la esperanza de que se apruebe relativamente pronto la reforma tributaria del Partido Republicano.

Russell 2000 27072017

Cesta de acciones que pagan altos impuestos 27072017

Alguien ha tomando una apuesta masiva al alza (aunque dentro de un rango) en el VIX, posiblemente en la creencia de que la volatilidad aumentará según se acerque el plazo límite para elevar el techo de deuda.

Apuesta my grande en VIX 27072017

El índice VolDex, que mide la volatilidad implícita del SPY (mayor ETF de cuantos replican al S&P 500), ha alcanzado un mínimo récord.

VolDex 27072017

Mientras tanto, prosigue la mejora del mercado crediticio empresarial, animado por la buena salud de la renta variable:

  • Diferencial CDX de grado de inversión (índice de los credit default swaps).

Diferencial CDX con grado de inversión 27072017

  • Bonos de alto rendimiento.

ETF de bonos de alto rendimiento 27072017

  • Rendimiento promedio del índice estadounidense de bonos de alto rendimiento.

Rendimiento medio de los bonos de alto rendimiento 27072017

En clave económica, destaca que, según la Conference Board, la confianza del consumidor en EE.UU. sigue siendo boyante, por encima de las expectativas de los economistas.

Confianza del Consumidor de la Conference Board 27072017

El componente de “situación actual” del informe de la Conference Board es especialmente vigoroso. ¿Se traducirá esta tendencia en un mayor gasto de los consumidores?

Confianza del Consumidor - Situación actual 27072017

La principal razón por la que los estadounidenses están satisfechos con sus condiciones actuales es el empleo. El mercado de trabajo sigue fortaleciéndose:

  • El siguiente índice revela la proporción de encuestados que piensan que los trabajos son “difíciles de conseguir”.

Confianza del Consumidor - Dificultad para encontrar trabajo 27072017

  • Y este indicador muestra la proporción de encuestados que piensan que los trabajos son “abundantes”.

Confianza del Consumidor - Abundancia de empleo 27072017

Por otra parte, el Índice de Confianza Económica de Gallup también se mantiene en cotas altas, pero muestra un poco menos de entusiasmo.

Índice de Confianza Económica de Gallup 27072017

En cuanto al mercado de la vivienda, el precio de las casas continúa creciendo a casi el 6% anual.

Precios de las casas 27072017

De hecho, el indicador de la Agencia Federal de Financiación de la Vivienda (FHFA) pone de manifiesto que la inflación de las casas es casi del 7%. Repárese en que un dólar más débil favorece al mercado inmobiliario de EE.UU. porque propicia que las casas sean más asequibles para los extranjeros.

Precios de las casas según la FHFA 27072017

He aquí un gráfico actualizado que compara el precio de las casas y los salarios en las últimas dos décadas.

Precios de las casas y salarios 27072017

El precio de las casas en algunas zonas está aumentando rápidamente. Por ejemplo, en Seattle, donde el precio acumula una subida del 13%.

Precios de las casas en Seattle 27072017

En otro orden de cosas, algunos analistas sugieren que las dificultades del Partido Republicano con el proyecto de Ley Sanitaria hacen que sea más probable que la reforma tributaria elimine las deducciones de impuestos estatales y locales.

Reforma tributaria 27072017

Unos cuantos estados con impuestos altos, tradicionalmente dirigidos por los demócratas, serían los más afectados por este cambio.

De hecho, para muchos hogares en el área de Nueva York, los impuestos locales sobre la propiedad representan su mayor deducción individual en los impuestos federales. Eliminado este beneficio, las casas serán aún menos asequibles. Tal vez se registre una caída del precio de las casas en algunas de estas zonas del país si la propuesta del Partido Republicano se convierte en ley.

Deducciones fiscales 27072017

Cambiando de tercio, el índice de manufacturas de la Fed de Richmond se recuperó respecto del mes anterior.

Ínidce Manufacturas de la Fed de Richmond 27072017

Sin embargo, por ahora las encuestas regionales de la Fed apuntan a un retroceso en el PMI de manufacturas del ISM.

Datos regionales y PMI del ISM 27072017

En el sector servicios, la encuesta de la Fed de Filadelfia reveló un retroceso en la actividad.

Índice de Actividad no manufacturera de la Fed de Filadelfia 27072017

He aquí el índice de nuevos pedidos, que se ha hundido.

Fed de Filadelfia - Nuevos pedidos 27072017

Entretanto, el dólar ponderado por el comercio sigue retrocediendo.

Dólar ponderado por el comercio 27072017

En buena lógica, esta tendencia se traducirá en un incremento de los precios de importación.

Dólar y precios de importación 27072017

No en vano, la debilidad del dólar ya está reflejándose en las expectativas de inflación a largo plazo, que están recuperándose.

Expectativas de inflación a largo plazo 27072017

Del mercado laboral, he aquí las contrataciones estatales en EE.UU.

Empleo en los estados de EE.UU. 27072017

A escala global, tres apuntes:

  • El crecimiento del comercio mundial parece estar perdiendo fuerza.

Pedidos de exportaciones y volumen de comercio mundial 27072017

  • El siguiente gráfico muestra los niveles absolutos (en dólares) de la deuda global total.

Deuda total 27072017

  • La oferta de espacio para oficinas en todo el mundo sobrepasará a la demanda en el próximo par de años, especialmente en Asia.

Permanezcan atentos.

Oferta y demanda de oficinas 27072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
En el anterior informe, comentábamos que el giro al alza del oscilador de confirmación estaba al caer y que la LVAB presentaba una divergencia inversa que interpretábamos como una señal de anticipación del suelo cíclico.

LVAB 20072017

Dicho y hecho. Con el poderoso rebote protagonizado ayer, el S&P 500 certificó que suelo de su ciclo de 10 días se formó en la sesión del martes.

El primer objetivo de subida se acomoda entre 2.466,28 y 2.478,52. Un segundo objetivo reside entre 2.487,46 y 2.503,43.

S&P 500 ciclo 10 días 20072017

Ciclo 40 días
Recordemos un fragmento del anterior informe: “(…) como el TT está fijado para mañana, creo probable que la fase ascendente forme nuevos máximos. A esa conclusión me sigue conduciendo asimismo la Línea Avance-Descenso del NYSE, que en la sesión del lunes constituyó un nuevo máximo histórico”.

Siguiendo la estela dejada por la Línea Avance-Descenso del NYSE, ayer el S&P 500 marcó un nuevo máximo histórico. Ahora mismo no existe ninguna divergencia bajista entre ambas variables.

Avance-Descenso 20072017

El fuerte movimiento desplegado ayer por el S&P 500 fue correctamente predicho por el McClellan, que dos días antes se había anotado un movimiento relativamente pequeño.

McClellan 20072017

Donde sí se advierte una divergencia bajista, aunque muy leve, es en el oscilador de confirmación.

A todo esto, aunque el índice norteamericano cerró la sesión por encima de la resistencia localizada entre 2.453,39 y 2.469,34, todavía no podemos darla por muerta. Para eso es necesario que el precio ponga tierra de por medio.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal modificó su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.450,34.

S&P 500 ciclo 40 días 20072017

Por cierto, hablábamos antes de que el S&P 500 había formado un nuevo máximo histórico. Cuando eso sucede en julio, el índice estadounidense termina constituyendo un máximo mayor en alguno de los próximos 12 meses.

Nuevo máximo histórico del S&P 500 en julio 20072017

No obstante, en el 60% de las ocasiones en las que el S&P 500 constituyó un nuevo máximo histórico en julio, el índice cerró a la baja en el mes siguiente; en el 73% de las ocasiones, cerró a la baja en uno de los siguientes tres meses; y en el 80% de las ocasiones, cerró a la baja en uno de los siguientes seis meses.

A todo esto, el rally de la renta variable ha enardecido de nuevo a las empresas tecnológicas: la cesta de acciones FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google) ha tenido a bien marcar nuevos máximos.

FAANG 20072017

El impresionante crecimiento de suscriptores de Netflix ha alimentado esta recuperación.

Netflix 20072017

Por cierto, Netflix ya supera a Time Warner en capitalización bursátil.

Capitalización de Netflix y Time Warner 20072017

Mientras tanto, el ETF inverso del VIX (XIV) se mantiene aferrado a una formidable tendencia alcista.

XIV 20072017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que, a semejanza de lo que ocurre en Europa (comentado ayer), la emisión de bonos de alto rendimiento se ha disparado al alza en Asia en lo que llevamos de año.

Emisión de bonos de alto rendimiento en Asia 20072017

Por otro lado, los saldos totales de préstamos apalancados corporativos en EE.UU. en circulación siguen creciendo.

Préstamos apalancados 20072017

Se espera que el volumen de operaciones con préstamos apalancados alcance un récord este año.

Volumen de los préstamos apalancados 20072017

En cuanto a la gestión administrativa norteamericana, me llama la atención que cada vez más presupuestos estatales están reduciendo sus proyecciones de ingresos, lo cual obligará a ajustes dolorosos.

Previsión de ingresos municipales 20072017

En clave económica, destaca que el Índice de Optimismo de los Constructores elaborado por la NAHB estuvo por debajo de las previsiones de los economistas.

Optimismo de los constructores 20072017

Cambiando de tercio, según IHS Markit, las pobres ventas al por menor están obligando a las empresas estadounidenses a reducir sus pedidos de bienes de consumo.

Ventas al por menor y pedidos de bienes de consumo 20072017

Después de la última serie de informes económicos decepcionantes de EE.UU., el Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg ha registrado un mínimo de varios años.

Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg 20072017

Cambiando de tercio, el dólar ahondó su caída (primer gráfico a continuación) y la curva de rendimientos se redujo (segundo gráfico) por culpa de la incapacidad de Trump para sacar adelante su Ley Sanitaria.

Dólar 20072017

Diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 y 2 años 20072017

El siguiente gráfico muestra la variación interanual del tipo de cambio efectivo del dólar estadounidense (REER). La reciente corrección del dólar podría empujar al alza los precios de importación estadounidenses.

Tipo de cambio efectivo del dólar estadounidense 20072017

De hecho, si bien la subida de los precios de las importaciones se ha ralentizado, la última cifra del Índice de Precios de Importación superó las expectativas.

Índice de Precios de Importación 20072017

He aquí está el Índice de Precios de Importación excluyendo el petróleo.

Índice de Precios de Importación excluyendo petróleo 20072017

Entretanto, la encuesta de la Universidad de Michigan está recibiendo menos comentarios favorables no solicitados a medida que se modera el entusiasmo económico estadounidense. La siguiente tabla muestra el porcentaje de participantes de la encuesta que, sin haber recibido una petición, proporcionaron comentarios  positivos.

Euforia sobre medidas econnómicas de Trump 20072017

A continuación, muestro el resumen del SMI (Sales Manager Index) de World Economics. La confianza empresarial ha perdido brío. En cambio, la actividad empresarial y los niveles de dotación de personal continúan mejorando.

SMI 20072017

En otro orden de cosas, me gustaría esbozar dos apuntes sobre las medidas proteccionistas propuestas por la Casa Blanca:

  • En el siguiente gráfico figura el decreciente número de plantas de aluminio y acero a lo largo del tiempo. ¿Podrán frenar esta tendencia los aranceles concebidos por la Casa Blanca?

Plantas de aluminio y acero 20072017

  • Las represalias comerciales de China podrían afectar a las exportaciones agrícolas de EE.UU.

Destinos de las exportaciones agrícolas de EE.UU. 20072017

El siguiente gráfico muestra que los estadounidenses con ingresos más bajos están preocupados por su trabajo y su salario. Por otro lado, menos del 30% de los que ganan al menos 100.000 dólares al año están preocupados. La brecha de incertidumbre entre los estadounidenses de bajos y altos ingresos está aumentando.

Preocupación por el trabajo o el salario en función de los ingresos 20072017

A escala global, he aquí otra previsión sobre las inyecciones de liquidez de los Bancos Centrales.

Pronóstico sobre inyección de liquidez de los Bancos Centrales 20072017

¿En qué lugar del espectro de la política monetaria se encuentran los distintos Bancos Centrales?

Posición de los Bancos Centrales 20072017

Por último, muestro los presupuestos gubernamentales de los países del G7 como porcentaje del PIB.

Permanezcan atentos.

Presupuestos de países del G7 como porcentaje del PIB 20072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El nuevo mínimo de la fase descendente se formó justo cuando el S&P 500 probó el límite inferior del soporte comprendido entre 2.457,21 y 2.449,99. Una muestra de que los cuidadores están activos.

Teniendo en cuenta la profundidad de la caída del oscilador de confirmación, su giro al alza debería estar al caer.

S&P 500 ciclo 10 días 19072017

Por otro lado, la LVAB está trazando una divergencia inversa que interpreto como una señal de anticipación del suelo cíclico.

LVAB 19072017

Ciclo 40 días
Ni que decir tiene que la resistencia localizada entre 2.453,39 y 2.469,34 ha logrado enfriar el entusiasmo del S&P 500, que lleva tres días enclaustrado en sus dominios.

Sin embargo, como el TT está fijado para mañana, creo probable que la fase ascendente forme nuevos máximos. A esa conclusión me sigue conduciendo asimismo la Línea Avance-Descenso del NYSE, que en la sesión del lunes constituyó un nuevo máximo histórico.

Avance-Descenso 19072017

En caso de que asistamos a la conquista de un nuevo máximo por parte del S&P 500, deberemos prestar atención al McClellan con vistas a comprobar si dibuja una divergencia bajista, hipótesis dibujada en el siguiente gráfico.

McClellan 19072017

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo de 40 días, el S&P 500 sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.446,69.

S&P 500 ciclo 40 días 19072017

Por cierto, aunque por poco, ya no se registra una lectura extrema en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses).

VIX-VXV 19072017

Con todo, la complacencia sigue campando a sus anchas: la volatilidad implícita del S&P500 a un mes ha alcanzado esta semana un mínimo récord.

Volatilidad de 1 mes 19072017

Lógicamente, el ETF inverso sobre el VIX sigue adscrito a una secuencia de máximos crecientes.

ETF inverso sobre el VIX 19072017

A todo esto, los inversores  vuelven a apostar claramente al alza en el S&P 500.

Apuestas alcistas en el S&P 500 19072017

En cambio, los analistas siguen advirtiendo sobre la excesiva valoración de las acciones del índice estadounidense.

Valoración del S&P 500 19072017

Mientras tanto, el proyecto de Ley de Salud del Partido Republicano (GOP) parece haberse estancado una vez más. Dos nuevos senadores del GOP se oponen a la Ley propuesta por su partido.

Ley Sanitaria 19072017

No obstante, los inversores y los ciudadanos siguen siendo optimistas sobre la capacidad de la administración Trump para dar impulso a la economía. Los mercados siguen dando por hecho que se aprobará la reforma tributaria, en la que debería brillar con luz propia la reforma del impuesto de sociedades.

Aprobación ciudadana sobre manejo economía Trump 19072017

Hablando de empresas, las que tienen mayor exposición a China han superado las expectativas. El mercado sigue haciendo caso omiso del creciente riesgo de tensiones comerciales con el país asiático.

Índice de Exposición a China 19072017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que, a diferencia de lo que ocurre en EE.UU., la emisión de bonos de alto rendimiento en Europa está desatada.

Emsión de bonos de alto rendimiento en Europa 19072017

Entretanto, se espera que la emisión de bonos verdes o ecológicos en EE.UU. alcance un récord.

Un bono verde es un bono exento de impuestos emitido por organizaciones autorizadas por el gobierno federal o por los municipios para el desarrollo de sitios o parcelas abandonadas. Los bonos verdes financian proyectos orientados a la eficiencia energética, la prevención de la contaminación, la agricultura sostenible, la pesca y la silvicultura, la protección de los ecosistemas acuáticos y terrestres, el transporte limpio, la gestión sostenible del agua y el cultivo de tecnologías respetuosas con el medio ambiente.

Emisión de bonos verdes 19072017

En clave económica, destaca que, según IHS Markit, el optimismo empresarial estadounidense sigue mejorando.

Optimismo empresarial 19072017

No obstante, cada vez hay más economistas que advierten riesgos a la baja para el crecimiento de EE.UU.

Riesgos crecientes sobre el crecimiento económico 19072017

En todo caso, cuando concluya la expansión económica iniciada en 2009, posiblemente será la más larga jamás registrada.

Expansiones económicas 19072017

A pesar de su longitud, sin embargo, el crecimiento acumulado ha sido bastante endeble.

Crecimiento medio de las expansiones económicas 19072017

El débil y desigual gasto de los consumidores ha sido una de las razones de la escasa actividad económica. Los hogares estadounidenses siguen sintiendo aversión al riesgo, que se manifiesta en su preferencia por los activos financieros de renta fija.

Entrada de dinero en fondos de inversión 19072017

En verdad, en este momento del ciclo económico, los activos de renta fija de los hogares menos su deuda debería ser mucho menor.

Activos de renta fija menos deuda de los hogares 19072017

Al tiempo que los saldos de préstamos para automóviles y deuda estudiantil han aumentado de forma acusada, la deuda total de los hogares de los EE.UU. (incluyendo hipotecas) como porcentaje del PIB ha disminuido.

Los propietarios de viviendas, por ejemplo, están menos inclinados a aprovechar sus líneas de crédito hipotecario por la aversión al riesgo. El siguiente gráfico compara la deuda de las familias con la de las empresas.

Deuda de los hogares y de las empresas 19072017

Algunos economistas sostienen que el consumo moderado de los consumidores obedece parcialmente al aumento de los costes del alquiler. He aquí la proporción entre los ingresos por alquiler y los salarios de EE.UU.

Ingresos por alquiler como porcentaje de los salarios 19072017

Incluso si el consumo de los hogares estadounidenses cobrara impulso, los analistas observan limitaciones al crecimiento económico a largo plazo. En concreto, se espera un frenazo en el aumento de la población en edad de trabajar.

Crecimiento de la población residente en EE.UU. 19072017

Volviendo a la vivienda, en el siguiente gráfico, que expone la formación de hogares por edad, se explica por qué hay demanda inicial de casas.

Formación de hogares por edad 19072017

Sin embargo, la asequibilidad de las casas ha estado cayendo a medida que subían los precios.

Asequibilidad de las casas 19072017

Se espera que el Índice de Riesgo del Ciclo de la Vivienda elaborado por John Burns empeore significativamente durante los próximos dos años conforme se deteriore la asequibilidad.

Índice de Riesgo del Ciclo de la Vivienda de John Burns 19072017

En el sector manufacturero, la Índice Empire State de la Fed de Nueva York se reveló mediocre.

Índice Manufacturero Empire State 19072017

La actividad regional de las fábricas sigue en expansión, pero su ritmo ha disminuido. A continuación, muestro los índices de empleo y de futuras inversiones en bienes de capital.

Empire State - Empleo 19072017

Empire State - Futuros gastos en bienes de capital 19072017

En otro orden de cosas, la Casa Blanca está contemplando la aplicación de aranceles comerciales en algunos sectores, sobre todo en las importaciones de acero. El movimiento también podría afectar a semiconductores, electrodomésticos y aluminio. ¿Qué porción de la economía podría verse afectada por esta medida?

Productos más afectados por una subida de aranceles 19072017

A escala global, resulta evidente, a juzgar por el siguiente gráfico, que no se sostiene la teoría de que existe una coordinación de política monetaria entre los Bancos Centrales.

Descoordinación entre las polítcas monetarias de distintos Bancos Centrales 19072017

La volatilidad se ha derrumbado en los principales mercados. He aquí un índice compuesto de la volatilidad de los tipos de interés de EE.UU. (MOVE), las acciones estadounidenses (VIX) y las monedas (EUR/USD).

Volatilidad compuesta de tipos de interés, acciones y divisas 19072017

Por último, ¿cuáles son las economías del mundo con mayor crecimiento? La respuesta, en el siguiente gráfico.

Permanezcan atentos.

Economías del mundo con mayor crecimiento 19072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
En el anterior informe, comentábamos que si la fase ascendente quería prolongar su vida, debía ganar tracción enseguida.

Dicho y hecho: ayer el S&P 500 aceleró las subidas y gracias a ello evitó que el oscilador de confirmación se girase a la baja.

Entretanto, saltó por los aires la resistencia que se acomodaba entre 2.430,32 y 2.439,43 (no mostrada en el gráfico).

S&P 500 ciclo 10 días 13072017

Por otro lado, la LVAB carece de divergencias bajistas, lo cual sugiere que la fase ascendente podría formar al menos un nuevo máximo.

LVAB 13072017

Ciclo 40 días
En las sesiones del lunes y el martes, el McClellan se había anotado sendos cambios pequeños. Avisamos de que cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad.

Pues bien, ayer tuvo lugar dicho movimiento, que trajo aparejado el certificado oficial del cambio de fase cíclica, al tiempo que se rompía al alza la línea horizontal situada en 2.426,92.

El S&P 500 concluyó la sesión por encima del primer objetivo de subida (2.428,99-2.442,99), ofrecido en el anterior informe. No obstante, para darlo por muerto se requiere un mayor alejamiento del precio.

Un segundo objetivo reside entre 3.453,39 y 3.469,34.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el 17 de julio. En consecuencia, a partir de mañana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la línea horizontal situada en 2.412,79.

S&P 500 ciclo 40 días 13072017

A todo esto, el McClellan está trazando una potencial divergencia bajista. Sin embargo, nada debemos temer hasta que no se confirme.

McClellan 13072017

Además, ayer la Línea Avance-Descenso del NYSE marcó un nuevo máximo histórico. Antes o después, el S&P 500 emulará ese comportamiento.

Avance-Descenso 13072017

Dicho esto, en el corto plazo conviene saber que ya casi disponemos de una lectura extrema en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses). Habrá que vigilar este asunto.

VIX-VXV 13072017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones dedicadas a los productos básicos de consumo siguen ofreciendo un rendimiento claramente inferior al del mercado.

Productos de consumo básico 13072017

En verdad, las correlaciones entre las acciones estadounidenses son las más bajas desde el año 2000 debido a la constante rotación de los inversores entre diferentes sectores.

Correlación entre las acciones 13072017

La probabilidad de una tercera subida de los tipos de interés este año ha caído de nuevo por debajo del 50%.

Probabilidad de una tercer subida de tipos en 2017 13072017

En clave económica, comencemos con las cifras de ofertas de trabajo, que arrojaron un resultado por debajo de las expectativas.Ofertas de trabajo 13072017

Uno de los motores de esta cifra fue el sector de “minería y explotación”, que está dominado por las empresas de energía. El siguiente gráfico muestra las decrecientes ofertas de empleo en este sector en comparación con el débil precio del petróleo.

Ofertas de empleo en minería y expootación y precio del petróleo 13072017

Las ofertas de trabajo en el sector de la salud también han caído de forma brusca. ¿Estará afectando a la contratación la incertidumbre sobre el proyecto de ley de Salud del Partido Republicano?

Ofertas de trabajo en sector cuidados de la salud y asistencia sanitaria 13072017

Entretanto, los abandonos voluntarios del trabajo siguen adscritos a una poderosa tendencia alcista. Más de 3,2 millones de personas dejaron sus empleos en mayo, el dato más alto en varios años. Se trata de un indicador de la confianza de los estadounidenses en el mercado laboral.

Abandonos voluntarios del trabajo 13072017

He aquí la tasa de abandonos voluntarios del trabajo en el sector privado.

Abandonos voluntarios del trabajo en sector privado 13072017

Otro elemento que refuerza la salud del mercado laboral norteamericano es la diferencia entre “puestos de trabajo abundantes” y “puestos de trabajo difíciles de obtener”, indicador elaborado por la Conference Board.

Diferencia entre trabajos abundantes y difíciles de conseguir 13072017

La relación entre contrataciones y ofertas de trabajo parece haberse estabilizado: el desajuste entre habilidades y salarios ya no está empeorando, aunque sigue siendo significativo.

Ratio entre contrataciones y ofertas de trabajo 13072017

Otra manera de monitorizar esta tendencia es observando la curva de Beveridge, que expone la relación entre las ofertas de trabajo y el nivel de desempleo. La brecha que se abrió después de la recesión está disminuyendo.

Curva Beveridge 13072017

Siguiendo con el mercado de trabajo, los empleos en los sectores productores de bienes están aumentando casi tan rápidamente como en los sectores productores de servicios.

Empleo en sectores productores de bienes y servicos 13072017

En otro orden de cosas, el Índice de Optimismo de las Pequeñas Empresas del NFIB defraudó las previsiones.

Índice de Optimismo de las pequeñas empresas 13072017

En el informe del NFIB se advierte de que si el Congreso no actúa en los asuntos que atañen a las pequeñas empresas (a saber, la salud, la reforma tributaria y la excesiva regulación), el sentimiento de éstas empeorará.

Aviso a los políticos desde las pequeñas empresas 13072017

Las pequeñas empresas tienen muy poco poder de fijación de precios, lo que sugiere que la inflación de EE.UU. se mantendrá moderada.

Incremento de precios en pequñas empresas 13072017

Las expectativas de inversión en bienes de capital (equipos, maquinaria…) siguen aumentando.

Expectativas de inversión en bienes de capital de las pequeñas empresas 13072017

No en vano, las órdenes de bienes de capital han estado mejorando recientemente en EE.UU.

Pedidos de bienes de capital 13072017

Muchos economistas consideran que el crecimiento de la inversión es la única manera de aumentar la productividad, el único camino hacia un mayor crecimiento del PIB. Por eso la reforma del impuesto de sociedades es esencial.

Crecimiento de la productividad 13072017

Cambiando de tercio, los inventarios estadounidenses subieron más de lo esperado. Combinada esta cifra con unas ventas mayoristas más suaves (primer gráfico a continuación), se entiende que la relación entre inventarios y ventas se mantenga elevada (segundo gráfico).

Ventas mayoristas 13072017

Ratio entre inventario y ventas 13072017

El modelo de previsión de la Fed de Atlanta sigue pronosticando que el PIB del segundo trimestre crecerá levemente por encima del 2,5%, una cifra inferior al consenso de los economistas.

Fed de Atlanta 13072017

A escala global, he aquí un gráfico que revela el impacto de las manufacturas sobre el empleo y el PIB. En el gráfico se demuestra la importancia de estar por delante en los avances en eficiencia y productividad de las nuevas tecnologías de fabricación. Aquellos países que primero llegaron a la fase de mayor producción de un desarrollo económico gozaron de niveles mucho más altos de empleo manufacturero y PIB per cápita en ese momento.

PIB y manufacturas 13072017

Por último, muestro un gráfico en el que figura la productividad laboral de varias economías desarrolladas desde 2007.

Permanezcan atentos.

Productividad laboral de varias economías desarrolladas 13072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Lo más relevante de lo sucedido ayer es que el oscilador de confirmación se aplanó, antesala tal vez de su giro a la baja.

En consecuencia, si la fase ascendente quiere prolongar su vida, debe ganar tracción enseguida.

S&P 500 ciclo 10 días 12072017

Por otro lado, sigue vigente la divergencia bajista de la LVAB, aunque prefiero las que cuentan con dos techos decrecientes.

LVAB 12072017

Ciclo 40 días
Mi primer interés en este ciclo es consignar que ayer el McClellan volvió a anotarse un cambio pequeño. Cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad. No podemos saber la dirección que tomará ese movimiento; sí conocemos, en cambio, que el desplazamiento suele ser notable.

McClellan 12072017

Por lo demás, el S&P 500 volvió a percutir contra el que sería primer objetivo de subida de una hipotética fase ascendente (2.428,99-2.442,99). Después cerró la jornada por debajo de la línea horizontal situada en 2.426,92.

Veremos si finalmente la presión alcista precipita un cambio de fase o si, por el contrario, las ventas vuelven a hacer acto de presencia.

S&P 500 ciclo 40 días 12072017

Sea como fuere, no olvidemos que durante la semana pasada la Línea Avance-Descenso del NYSE marcó un nuevo máximo histórico. Antes o después, el S&P 500 emulará ese comportamiento.

Avance-Descenso 12072017

En otro orden de cosas, me gustaría recordar que desde el comienzo del año hemos estado siguiendo varios patrones estacionales del S&P 500. Para refrescar la memoria, diremos que 2017 es un año postelectoral, el séptimo año de la década, el primer año de una nueva administración republicana y año en el que terminaron en positivo los tres patrones de enero (Rally de Santa Claus, Cinco Primeros Días de Enero y Barómetro de Enero).

En el siguiente gráfico figuran todos los patrones citados y el desempeño del S&P 500 en 2017. El rendimiento del S&P 500 varía mucho según los distintos patrones. Cuando los tres patrones de enero terminan en positivo (línea roja), el S&P 500 atesora las mayores ganancias históricas. Por su parte, el patrón del primer año de un presidente republicano (línea verde) se revela como el más negativo.

Patrones estacionales del S&P 500 1 12072017

En el siguiente gráfico, el punto inicial se ha desplazado al 1 de julio y sólo se muestran los últimos seis meses del año. De esta forma se puede elaborar una mejor comparación entre el rendimiento de todos los patrones.

En realidad, julio y agosto se presentan anodinos y después es cuando deberían registrarse los mayores movimientos en la renta variable.

Patrones estacionales del S&P 500 2 12072017

Mirando a sectores concretos del mercado, cabe subrayar que las acciones de las empresas minoristas siguen su particular travesía por el desierto.

Sector minorista 12072017

Esta vez el culpable fue Abercrombie & Fitch (con una caída del 21%), que descartó un posible acuerdo con Sycamore Partners.

Abercrombie & Fitch 12072017

Además, Best Buy (-6%) está sintiendo la presión de Amazon.

Best Buy 12072017

Los REITs (empresas que poseen o financian bienes inmobiliarios) también están siendo castigados. A los inversores les preocupa que estas empresas pierdan clientes de alquiler a medida que cierran las tiendas minoristas.

REITs 12072017

No menos pobre es el rendimiento que ofrecen las empresas de productos básicos de consumo.

Sector productos básicos de consumo 12072017

Mientras tanto, las acciones del sector de la energía están proporcionando un desempeño inferior al del petróleo.

Petróleo y acciones del sector energético 12072017

Por otro lado, la correlación entre el Dow Jones de Industriales y el S&P 500 se ha roto debido a una rápida rotación sectorial.

Correlación entre Dow Jones y S&P 500 12072017

Según algunos indicadores, las acciones estadounidenses siguen pareciendo sobrevaloradas.

Valoración acciones 12072017

Las manos débiles están fuertemente expuestas a la renta variable. Así lo atestigua el inidicador IMX de TD Ameritrade.

IMX de TD Ameritrade 12072017

Al mismo tiempo, el efectivo de los inversores minoristas se encuentra en mínimos de varios años.

Balance de efectivo de los inversores minoristas 12072017

He aquí el margen de deuda de los inversores como porcentaje del PIB.

Margen de deuda como porcentaje del PIB 12072017

En el frente crediticio destaca que los diferenciales de los bonos de energía de alto rendimiento son mayores que los de los bonos de alto rendimiento en general, pero siguen siendo bajos con arreglo a los estándares históricos.

Diferenciales de los bonos de alto rendimiento del sector energético 12072017

La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro norteamericanos ha aumentado en los últimos días, en los que los bonos globales a largo plazo se han vendido con saña.

Diferencial rendimiento bonos a 10 y 2 años 12072017

De hecho, el sesgo (skew) del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es ahora positivo; los especuladores apuestan por mayores rendimientos en el futuro.

Swew del rendimiento de los bonos a 10 años 12072017

El LIBOR a 3 meses ha alcanzado el 1,3% por primera vez desde la recesión.

LIBOR a 3 meses 12072017

La liquidez está regresando gradualmente a los fondos del mercado monetario primario.

Mercado monetario 12072017

En clave económica, comencemos con las últimas tendencias en el sector del crédito al consumo. Para empezar, la deuda procedente de tarjetas de crédito en EE.UU. se encuentra cerca de los niveles máximos alcanzados en 2008. Por supuesto, la población, los ingresos disponibles y el PIB también han aumentado en la última década.

Deuda con tarjetas de crédito 12072017

No obstante, el crédito al consumo total en EE.UU. como porcentaje del PIB alcanzó otro récord (ahora se mueve alrededor del 20%).

Crédito al consumo como porcentaje del PIB 12072017

Los préstamos estudiantiles en propiedad directa del Gobierno Federal suman ahora 1,1 billones de dólares, lo que representa en torno al 30% del crédito al consumo en general. Téngase en cuenta que esta cifra excluye la deuda estudiantil que no está en propiedad directa del Gobierno Federal pero que sí está garantizada por éste.

Préstamos estudiantiles en manos del Gobierno Federal 12072017

A partir de 2013, las cooperativas crédito han acumulado una notable cartera de préstamos para la compra de automóviles. Veremos si en el futuro este asunto no se convierte en un problema.

Préstmos en manos de las cooperativas de crédito 12072017

En cuanto a la vivienda, el mercado hipotecario subprime sigue muy lejos del techo que se alcanzó hace más de una década.

Mercado hipotecario subprime 12072017

Por otra parte, el número de hipotecas con patrimonio neto negativo (aquéllas en las que el precio de la vivienda es inferior al principal de la hipoteca pendiente) cayó por debajo de dos millones por primera vez en más de una década.

Hipotecas con patrimonio neto negativo 12072017

Por último, Goldman Sachs sostiene que el problema de las drogas derivadas del opio en EE.UU. es tan grave que incluso tiene un impacto significativo en la economía, posiblemente creando una resistencia a la participación en la fuerza de trabajo.

Permanezcan atentos.

Crisis del opio 12072017

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