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S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Finalmente, tal como era de esperar, las consecutivas divergencias bajistas de la LVAB tuvieron el efecto esperado: la entrada en escena de la fase descendente del ciclo.

LVAB 1 20102017

No obstante, el S&P 500 rebotó con brío después de percutir contra el primer objetivo de caída, localizado entre 2.550,95 y 2.540,69. Un segundo objetivo reposa entre 2.531,33 y 2.517,95.

S&P 500 ciclo 10 días 20102017

Es más, la LVAB ya está trazando una divergencia alcista. En otras palabras, no me extrañaría que el suelo cíclico se hubiese formado ayer.

LVAB 2 20102017

Ciclo 40 días
El movimiento del S&P 500 alrededor de la línea horizontal situada en 2.554,69 da fe de la relevancia que atesora este nivel.

Tras abrir la sesión por debajo de la citada línea, el índice norteamericano inició un rebote que le permitió no perforarla al cierre y que, además, le sirvió para terminar el día en números verdes. Una prueba más del formidable vigor que posee la tendencia alcista.

De todas formas, la pervivencia de la fase ascendente era algo presumible, teniendo en cuenta que la onda sinusoidal prevé el TT para el lunes, de modo que la conquista de nuevos máximos es una opción nada desdeñable.

S&P 500 ciclo 40 días 20102017

Nuevos máximos que, en el caso de sustanciarse, seguramente no serán corroborados por el McClellan, que agrandaría su divergencia bajista.

McClellan 20102017

Está por ver si sucedería lo mismo con la Línea Avance-Descenso del NYSE, que también presenta una divergencia bajista. La desaparición de esta señal reforzaría la salud de largo plazo de la campaña alcista en la que está embarcado el S&P 500.

Avance-Descenso 20102017

Mirando a sectores concretos del mercado, cabe subrayar que las acciones de las empresas de seguros de salud mantienen el buen tono. Aparentemente, el mercado confía en un acuerdo sobre los subsidios sanitarios:

  • Anthem.

Anthem 20102017

  • Cigna.

Cigna 20102017

  • UnitedHealth.

Unitedhealth 20102017

Hay muy pocos boletines de inversión con una postura bajista sobre la renta variable.

Boletines de bolsa alcistas y bajistas 20102017

El diferencial de los bonos empresariales de alto rendimiento sigue en niveles muy bajos, una prueba del apetito por el riesgo, esto es, de la complacencia que reina en el mercado.

Diferencial de los bonos de alto rendimiento 20102017

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años sigue escalando posiciones a medida que se descuentan nuevas subidas de tipos.

Rendimiento de los bonos a 2 años 20102017

Con todo, las expectativas de inflación a largo plazo no se han disparado al alza.

Expectativas de inflación a largo plazo 20102017

A todo esto, se ha registrado un aumento en la actividad comercial en los futuros de los tipos a corto plazo de diciembre de 2018. Algunos analistas sugieren que este movimiento responde al “riesgo” de que el próximo presidente de la Fed sea John Taylor, a quien se percibe como proclive a mayores subidas de tipos.

Actividad en los futuros de los tipos de interés 20102017

En clave económica, comencemos con el nuevo informe de construcción residencial. Tanto los inicios de casas (primer gráfico a continuación) como los permisos de construcción (segundo gráfico) fueron inferiores a las expectativas de los economistas.

Inicio de casas 20102017

Permisos de construcción 201020176

En particular, la construcción de casas multifamiliares se ha ralentizado:

  • Permisos de construcción.

Permisos de construcción de casas multifamiliares 20102017

  • Inicio de casas.

Inicios de casas multifamiliares 20102017

  • El suministro de casas multifamiliares ya en construcción se mantiene elevado, cerca de máximos de varias décadas. En algún momento, este inventario llegará al mercado.

Casas multifamiliares - Casas en construcción 20102017

Por otro lado, la actividad en las nuevas casas unifamiliares está incrementándose de manera gradual, pero se ha estancado este año.

Casas unifamiliares - Permisos de construcción 20102017

Los constructores continúan centrándose en las casas de gama alta, en parte debido al aumento de los costes fijos asociados con la obtención de lotes para vender:

  • Proporción decreciente de casas más pequeñas.

Porcentaje de casas con menores terrenos 20102017

  • Casas más grandes, lotes más pequeños.

Tamaño de las casas y lotes a la venta 20102017

  • Precio medio del metro cuadrado.

Precio medio por metro cuadrado 20102017

En otro orden de cosas, el Libro Beige de la Fed no aportó sorpresas:

  • El mercado de trabajo sufre escasez de mano de obra, especialmente en ciertas industrias como la construcción.
  • No se perciben presiones salariales significativas.
  • La inflación permanece bajo control.

Libro Beige de la Fed 20102017

Con todo, el mercado sigue otorgando un 80% de probabilidades a la opción de que la Fed suba los tipos en diciembre. La mayoría de los economistas están convencidos de que los aumentos salariales se acelerarán una vez se agote el grupo de trabajadores “inactivos”. He aquí la relación entre empleo-población y el crecimiento salarial por hora.

Proporción de población ocupada y beneficios por hora medios 20102017

En verdad, a la Fed le preocupan las condiciones financieras demasiado relajadas y la reducción de la volatilidad, que conducen a un mayor apalancamiento y a la asunción de riesgos por parte de los inversores:

  • Índice de Condiciones Financieras de Bloomberg.

Índice de Condiciones Financieras de Bloomberg 20102017

  • Índice de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago.

Índice de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago 20102017

El Índice de Gerentes de Ventas (SMI) de Wolrd Economics pone de manifiesto que la actividad empresarial de EE.UU. sigue mejorando:

  • Índice general SMI.

SMI 20102017

  • Niveles de empleo.

Niveles de empleo 20102017

Para terminar, y a escala global, destaca que una gran parte del consumo se financia con deuda, que se compone de crédito al consumo y transferencias o pagos del gobierno (pensiones gubernamentales, subsidios por desempleo o incapacidad, etc.).

Permanezcan atentos.

Crédito al consumo y transferencias gubernamentales como porcentaje del consumo 20102017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El que avisa no es traidor. En el anterior informe, dijimos que, considerando la pronunciada caída de la LVAB, cabía la posibilidad de que el S&P 500 sumase un nuevo máximo que obligase al indicador de volumen a girarse al alza. En ese caso, contaríamos con una divergencia bajista con dos techos decrecientes.

Esa opción cristalizó en la jornada de ayer: ahora la LVAB está trazando una potencial divergencia bajista con dos techos decrecientes, aunque debe confirmarse para que surta efecto.

LVAB 06102017

Sea como fuere, el S&P 500 no sólo hizo añicos la resistencia que se alojaba entre 2.524,96 y 2.537,43 (no mostrada en el gráfico); también dio caza al siguiente objetivo de subida, que reside entre 2.548,40 y 2.566,40.

A todo esto, un nuevo objetivo se ha generado entre 2.582,92 y 2.614,28.S&P 500 ciclo 10 días 06102017

Ciclo 40 días
El frenesí alcista del S&P 500 precipitó la voladura de la resistencia que se acomodaba entre 2.527,73 y 2.540,20 (no mostrada en el gráfico). Acto seguido, el índice norteamericano coronó el objetivo de subida comprendido entre 2.551,67 y 2.568,58.

Veremos si el TT, fijado para hoy, hace mella en la cotización o si, por el contrario, ésta hace caso omiso de su presencia.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.528,85.

S&P 500 ciclo 40 días 06102017

Un elemento que debe mantenernos en guardia es la divergencia bajista del McClellan, que ayer se agrandó. No obstante, la confirmación definitiva de esta señal sólo llegará cuando el indicador de profundidad caiga por debajo de cero.

McClellan 06102017

En el largo plazo, el panorama es de nuevo brillante: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 06102017

Recordemos que hoy se publica en informe oficial de empleo. En los últimos 16 años, los índices ofrecen un comportamiento mixto el día en que se publica el dato de empleo de septiembre, con un desempeño promedio que oscila entre una pérdida del 0,21% del Russell 2000 y una ganancia del 0,06% del NASDAQ.

Los cinco índices subieron durante tres años consecutivos, de 2013 a 2015, pero antes habían bajado durante cuatro o cinco años seguidos, excluyendo el Dow Jones de Industriales (DJIA).

Comportamiento de los índices en el día de publicación del dato de empleo de septiembre 06102017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones de los semiconductores mundiales siguen escalando posiciones.

Índice Mundial de Semiconductores 06102017

Algo lógico teniendo en cuenta el crecimiento de las ventas del sector.

Ventas globales de semiconductores 06102017

El siguiente gráfico muestra la ratio entre el PER del S&P 500 y el VIX. Algunos analistas interpretan este dato como un indicador de complacencia.

Ratio entre PER a 12 meses del S&P 500 y el VIX 06102017

He aquí la volatilidad entre las clases de activos en comparación con la mediana histórica y los percentiles 10/90.

Volatilidad en los distintos activos 06102017

A continuación muestro el gráfico de un ETF que posee una cartera de empresas después de sus OPVs.

ETF con una cartera de empresas tras OPVs 06102017

Sin embargo, la emisión de OPVs ha estado disminuyendo.

Número de OPVs 06102017

¿Qué sectores se beneficiarán más de un recorte de impuestos a las empresas?

Sectores que se beneficiarán más del recorte del impuesto de sociedades 06102017

A continuación, presento una actualización de los flujos de fondos (en el siguiente gráfico, MF = fondos de inversión; ETP = “productos negociados en bolsa”).

Flujo de fondos 06102017

Mientras tanto, prosiguen las entrada de dinero en los bonos empresarial con grado de inversión, tanto en los ETPs (primer gráfico a continuación) como en los fondos de inversión (segundo gráfico).

Flujo en renta fija 1 06102017

Flujo en renta fija 2 06102017

He aquí el desglose del volumen de negociación por tipo de ETP.

Volumen de negociación en los distintos ETPs 06102017

En calve económica, destaca que el informe de empleo privado de ADP estuvo en línea con las expectativas.

ADP 1 06102017

A continuación, muestro un desglose del informe de ADP.

ADP 2 06102017

He aquí la historia de los últimos cinco años del empleo en las pequeñas empresas, que demuestran el impacto de los huracanes. Por ejemplo, muchas empresas en el sur de la Florida que atendían a la población turística tuvieron que despedir a sus trabajadores. Las solicitudes iniciales del subsidio por desempleo del estado se han duplicado.

Empleo en las pequeñas empresas 06102017

Algunos de los efectos aparecieron en el sector llamado “Comercio, Transporte y Servicios Públicos”.

Empleo en comercio, transporte y servicios públicos 06102017

Por otro lado, la contratación en los sectores de manufacturas y construcción se mantuvo vigorosa a escala nacional. Se espera que la construcción aumente  su actividad conforme llegue el dinero de los seguros para reparar los daños producidos por los huracanes.

Empleo en manufacturas 06102017

Empleo en construcción 06102017

A pesar de que el informe de ADP mostró 134.000 nuevos puestos de trabajo, se espera que la cifra de empelo que hoy publicará el Departamento de Trabajo sea menor. El pronóstico medio de Bloomberg es de 80.000 puestos de trabajo.

Previsión sobre el dato de empleo oficial 06102017

Esta divergencia obedece a las diferentes metodologías de cálculo. La encuesta de ADP cuenta como empleado a cualquier persona en nómina, mientras que las cifras oficiales sólo cuentan como empleados a las personas que recibieron un sueldo durante el período de la encuesta. El huracán Harvey, que llegó a finales de agosto, y el huracán Irma, que golpeó durante la semana en la que se elabora la encuesta de empleo oficial, deberían haber tenido un menor impacto en el informe de ADP.

En otro orden de cosas, el Índice No Manufacturero del ISM subió al nivel más alto desde 2005.

ISM no manufacturero 06102017

Una vez más, el índice de entregas de proveedores fue el culpable. Por ejemplo, se dieron retrasos en la entrega de materiales de construcción.

Desglose ISM no manufacturero 06102017

Estos retrasos, por supuesto, se debieron al daño causado por los huracanes, no a un aumento de la demanda.

Entrega de proveedores 06102017

IHS Markit registró un resultado muy diferente en su PMI del sector no manufacturero porque su cálculo no se ve afectado por las interrupciones en las entregas de los proveedores. He aquí la comparación entre ambos indicadores.

Comparación entre índice servicios del ISM y de Markit 06102017

¿Se acelerarán las inversiones en bienes de capital gracias al fuerte crecimiento de las ventas empresariales? ¿Veremos como resultado una mejor productividad laboral?

Crecimiento de las ventas e inversiones en bienes de capital 06102017

Las condiciones financieras de EE.UU. siguen siendo muy cómodas a pesar de los tres aumentos de tipos por parte de la Fed. Esto hace que sea más probable una nueva subida en diciembre.

Índice de Condiciones Financieras Nacionales de la Fed de Chicago 06102017

El dólar y los índices de aprobación del presidente Trump están fuertemente correlacionados.

Dóalr y nivel de aprobación de Trump 06102017

Por último, la probabilidad de que Janet Yellen se mantenga como presidenta de la Fed continúa disminuyendo en los mercados de apuestas.

Permanezcan atentos.

Probabilidad de que janet Yellen renueve como presidenta de la Fed 06102017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La potencial divergencia bajista de la LVAB no se confirmó. De hecho, el estirón del S&P 500 eliminó la divergencia del indicador de volumen. En consecuencia, lo más probable es que a la fase ascendente le quede al menos un nuevo máximo antes de formar techo.

LVAB 03102017

Entretanto, el S&P 500 hizo trizas la resistencia que se alojaba entre 2.507,21 y 2.516,19 (no mostrada en el gráfico). Acto seguido, el índice estadounidense se adentró en el objetivo de subida que anida entre 2.524,96 y 2.537,43.

Huelga decir que el oscilador de confirmación, que ayer se giró de nuevo al alza, se mantiene por encima de cero.

S&P 500 ciclo 10 días 03102017

Ciclo 40 días
Sin esfuerzo, el S&P 500 terminó deshaciéndose de la resistencia que se apostaba entre 2.506,96 y 2.518,50 (no mostrada en el gráfico). Ahora el índice norteamericano se encuentra navegando en las aguas territoriales del siguiente objetivo de subida, que reside entre 2.527,73 y 2.540,20.

En la vertiente temporal del análisis destaca el ajuste a la derecha de la onda sinusoidal, que ahora prevé el TT para el 6 de octubre. En consecuencia, el jueves se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico

Por último, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.502,93.

S&P 500 ciclo 40 días 03102017

En el McClellan seguimos advirtiendo una potencial divergencia bajista, aunque no debe preocuparnos en tanto no se confirme.

McClellan 03102017

En el largo plazo el panorama es brillante: entre el S&P 500 y la Línea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 03102017

La perspectiva a largo plazo de la renta variable estadounidense es asimismo muy positiva desde el punto de vista estadístico.

Septiembre se ha convertido en el sexto mes consecutivo de subida del S&P 500. En los últimos 90 años, esto ha ocurrido otras 26 veces, y el índice norteamericano ha terminado al alza entre uno y tres meses más tarde en el 92% de los casos. Es más, en los dos casos fallidos, el S&P 500 cerró más alto un año después.

Rachas alcistas mensuales del S&P 500 03102017

Por otra parte, desde 1928, cuando el S&P 500 ha subido todos los meses desde mayo a septiembre, cosa que ha sucedido este año, siempre se han registrado ganancias del índice estadounidense durante el cuarto trimestre.

El único factor negativo lo hallamos en el Índice de Miedo y Codicia de la CNN, que al cierre de la semana pasada superó el nivel 90. En circunstancias similares durante los últimos cinco años, el S&P 500 ha cerrado a la baja dentro del mes siguiente el 91% de las veces; y dentro de las seis semanas siguientes, el 100% de las ocasiones.

Índice de Avaricia y Miedo de la CNN 03102017

Concluido el análisis cíclico y estadístico, me gustaría subrayar que Gary Cohn, director del Consejo Económico Nacional, sostiene que la Casa Blanca propondrá un tipo del 10% para el impuesto de repatriación.

Tipos del impuesto de repatriación 03102017

Esto debería ser positivo para el mercado de renta variable porque una parte significativa del efectivo repatriado podría utilizarse para recomprar acciones. He aquí el índice de “recompra”, compuesto por las empresas conocidas por comprar sus acciones con frecuencia.

Índice de acciones que recompran sus acciones 03102017

Los productos básicos de consumo continúan hundiéndose.

Sector de productos básicos de consumo 03102017

El pobre desempeño del sector minorista no se limita a EE.UU. El patrón de comportamiento es similar en el índice minorista europeo.

Sector minorista en Europa 03102017

Las acciones del sector de los semiconductores están cobrando fuerza.

Semiconductores 03102017

Por ejemplo, Micron Technology, ayudado por unos beneficios mejores de lo esperado.

Micron Technology 03102017

A todo esto, permanece vigente la divergencia entre el flujo de fondos hacia EE.UU. y hacia el resto del mundo.

Flujo de fondos en EE.UU. y en el resto del mundo 03102017

Los clientes de Bank of America Merril Lynch presentan ahora la asignación más baja a dinero en efectivo en al menos una década.

Asignación a efectivo 03102017

La volatilidad del mes de septiembre ha sido la más baja en las últimas décadas.

Volatilidad en septiembre 03102017

Del frente crediticio nos llega la noticia de que, animados por los máximos históricos de la renta variable, los diferenciales de los bonos corporativos con grado de inversión (IG) y los de alto rendimiento (HY) están cerca de mínimos de varios años. La complacencia campa a sus anchas.

Diferencial de los bonos con grado de inversión 03102017

Diferencial de los bonos de alto rendimiento 03102017

La persecución del rendimiento continúa (“FICC” en el siguiente gráfico hace referencia a la renta fija, las monedas y las materias primas).

Flujos en FICC 03102017

En clave económica destaca que, a diferencia del informe del Departamento de Trabajo sobre el IPC, los datos del Departamento de Comercio muestran que la inflación del PCE (Personal Consumption Expenditures) se mueve de forma más lenta. Tanto el índice general (primer gráfico a continuación) como el subyacente (segundo gráfico) estuvieron por debajo de las expectativas.

PCE general 03102017

PCE subyacente 1 03102017

El aumento del coste del alquiler mantiene la inflación subyacente por encima del 1,25%. Más allá de los gastos de la vivienda, el PCE subyacente se mueve en el nivel más bajo en varios años.

PCE subyacente 2 03102017

A continuación, repasemos otras tendencias de la inflación dignas de mencionar:

  • El PCE medio recortado, calculado por la Fed de Dallas, también se redujo.

PCE medio recortado 03102017

  • El Índice de Presiones de los Precios se encuentra en el nivel más bajo desde 2015.

Índice de Presión de los Precios 03102017

  • La probabilidad de que la inflación se mantenga entre 0 y 1,5% durante el próximo año ha regresado al 75%.

Probabilidad de inflación entre 0 y 1.5 03102017

  • Las expectativas de inflación de los consumidores a largo plazo de la Universidad de Michigan siguen estando deprimidas en relación con los promedios históricos.

Expectativas de inflación según la Universidad de Michigan 03102017

Los analistas esperan que las expectativas de inflación (no los tipos reales) catapulten el rendimiento de los bonos durante el resto del año.

Expectativas de inflación y rendimiento de los bonos 03102017

En verdad, los tipos reales han aumentado recientemente, algo visible si observamos el rendimiento de los TIPS (bonos vinculados a la inflación) a 5 años.

Rendimiento de los TIPS a 5 años 03102017

Y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años continúa registrando máximos plurianuales gracias al tono agresivo de los funcionarios de la Fed sobre una próxima subida de tipos y a la renovada esperanza de un recorte de impuestos.

Rendimiento de los bonos a 2 años 03102017

  • Los precios de los medicamentos recetados han ido disminuyendo rápidamente, pero siguen moviéndose en unos niveles considerablemente superiores a la tendencia general de la inflación.

Precio de los medicamentos 03102017

  • He aquí un gráfico del IPC de EE.UU. que se remonta a 1914. La volatilidad de la inflación es ahora mucho menor de lo que era hace décadas.

IPC general desde 1914 03102017

En otro orden de cosas, el Barómetro de Negocios del Área de Chicago superó las previsiones.

Barómetro de negocios del área de Chicago 03102017

Los economistas están pronosticando una fuerte caída en el número de nuevos empleos creados en septiembre debido a los devastadores efectos de los huracanes. El viernes saldremos de dudas.

Previsión sobre creación de empleo en septiembre 03102017

El crecimiento real del gasto de los consumidores ha disminuido.

Consumo personal real 03102017

Sin embargo, eliminando alimentos y energía, los estadounidenses están aumentando su gasto en casi un 3% anual (ajustado a la inflación).

Consumo personal real excluyendo comida y energía 03102017

El siguiente gráfico muestra el número de componentes del PIB que se encontraban en el nivel máximo en cada período de seis meses. Es una manera interesante de ver qué factores impulsan el crecimiento.

Componentes del PIB en un techo cada seis meses 03102017

Para terminar, he aquí una tabla en la que figuran los cambios en el patrimonio neto de los hogares por raza/etnia.

Permanezcan atentos.

Cambios en el patrimonio neto de los hogares por raza o etnia 03102017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Tal como suponíamos, la divergencia alcista de la LVAB terminó anticipando el suelo cíclico.

LVAB 28092017

También el giro al alza del oscilador de confirmación en la sesión del martes surtió el efecto esperado.

El primer objetivo de subida de la fase ascendente, en cuyos dominios se adentró el S&P 500, se aloja entre 2.507,21 y 2.516,19. Un segundo objetivo descansa entre 2.524,96 y 2.537,43.

S&P 500 ciclo 10 días 28092017

Ciclo 40 días
En los últimos días, veníamos avisando de una circunstancia relevante sobre el McClellan: que el indicador de profundidad no se hubiese deslizado por debajo de cero pese a la caída acumulada durante los últimos días por el S&P 500 era una señal de fortaleza interna.

Además, la Línea Avance-Descenso estaba constituyendo nuevos máximos históricos, algo que el S&P 500 iba a terminar emulando, cosa que sucedió ayer.

Avance-Descenso 28092017

El caso es que nuestras advertencias no cayeron es saco roto, y es que ayer el S&P 500 rompió al alza la línea horizontal situada en 2.503,47, movimiento que trajo aparejado el certificado oficial del cambio de fase.

La cotización ya ha coronado el primer objetivo de subida, que se acomoda entre 2.506,96 y 2.518,50. Un segundo objetivo reside entre 2.527,73 y 2.540,20.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el 2 de octubre. En consecuencia, a partir de mañana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la línea horizontal situada en 2.488,03.

S&P 500 ciclo 40 días 28092017

A todo esto, el McClellan vuelve a presentar una divergencia bajista que debe mantenernos alerta.

McClellan 28092017

Concluido el análisis cíclico, me gustaría subrayar que, al cierre de ayer, el S&P 500 registra una subida del 1,43% en septiembre. Si los números verdes se mantuviesen hasta el final del mes, se trataría de sólo la decimoquinta vez desde 1950 en la que el índice norteamericano habría terminado con ganancias en agosto y en septiembre.

Lo interesante es que cuando agosto y septiembre fueron positivos, los resultados de octubre y noviembre mejoraron, aunque el desempeño de diciembre empeoró.

En concreto, los promedios históricos del S&P 500 en todos los años desde 1950 en octubre, noviembre y diciembre se sitúan en el 0,9%, 1,5% y 1,6%, respectivamente. En cambio, tal como refleja la siguiente tabla, los promedios históricos del S&P 500 en octubre, noviembre y diciembre en los años en los que agosto y septiembre terminaron al alza se sitúan en el 1,5%, 2,9% y 1%, respectivamente.

Rendimiento del S&P 500 en octubre, noviembre y diciembre tras agosto y septiembre alcistas 28092017

Todo esto sucede en el contexto de unas crecientes expectativas de que los tipos de interés van a seguir subiendo. Así lo aconseja Janet Yellen, que considera imprudente esperar demasiado tiempo antes de reanudar las subidas de tipos.

Janet Yellen 28092017

Así las cosas, la probabilidad de otra subida durante este año se sitúa en el 70%.

Probabilidad de una tercera subida de tipos en 2017 28092017

Por cierto, las expectativas sobre los tipos de interés mueven los precios de las acciones bancarias.

Expectativas sobre tipos de interés y comportamiento de los bancos 28092017

Acciones que están recobrando la fuerza.

Sector bancario 28092017

Volviendo sobre los tipos de interés, Goldman Sachs los sitúa en el futuro en un nivel más alto que el pronosticado por el mercado y el FOMC.

Goldman Sachs - Previsión sobre tipos de interés 28092017

Esta previsión se alimenta de los augurios de Goldman sobre el desempleo y la inflación. El banco de inversión norteamericano predice que la tasa de desempleo caerá por debajo del 4% durante el próximo año y que la inflación del PCE (Personal Consumption Expenditures) se elevará por encima del 2% en 2019. Ambas tendencias debería inducir a la Fed a subir los tipos con mayor rapidez de lo previsto.

Goldman Sachs - Previsión sobre tasa de desempleo 28092017

Goldman Sachs - Previsión sobre IPC subyacente 28092017

En otro orden de cosas, el desempeño bursátil de las empresas que pagan altos impuestos se está recuperando gracias a la última propuesta de reforma tributaria del Partido Republicano.

Cesta de acciones que pagan altos impuestos 28092019

El debate sobre la reforma tributaria también está ayudando a las pequeñas empresas.

Russell 2000 28092017

Las acciones del sector de los transportes están asimismo repuntando.

Dow Jones de Transportes 28092017

Las revisiones de beneficios de las empresas biotecnológicas han sido mayoritariamente al alza en los últimos dos trimestres.

Revisión de beneficios de las empresas de biotecnológica 28092017

Mientras tanto, el volumen de negociación con las opciones del VIX ha alcanzado un nuevo récord.

Volumen de negociación en las opciones del VIX 28092017

He aquí los sectores que experimentan la mayor volatilidad en sus ingresos.

Volatilidad de ingresos por sectores 28092017

Por otro lado, la propiedad “pasiva” del S&P 500 (mediante ETFs y fondos de inversión) ha aumentado significativamente durante la última década.

ETFs y fondos de inversión pasivos 28092017

En clave económica, comencemos con el mercado de la vivienda. Las ventas de casas nuevas fueron más débiles de lo esperado en agosto, alcanzando el nivel más bajo del año. En parte, la disminución obedeció al huracán Harvey, que inundó el área metropolitana de Houston en los últimos días del mes.

Ventas de nuevas casas 28092017

Las ventas de las casas más caras registraron la mayor caída.

Ventas de nuevas casas con precios entre 500.000 y 750.000 dólares 28092017

El suministro de casas sin vender (medido en términos de meses necesarios para eliminar el inventario) ascendió al nivel más alto desde 2014.

Meses de suministro de las casas nuevas 28092017

Lo cierto es que un ritmo más lento en la formación de hogares durante este año ha sido un contratiempo para las ventas de casas.

Formación de hogares 28092017

¿Aumentará la formación de hogares a medida que los jóvenes se muden de los hogares de sus padres?

Porcentaje de personas entre 18 y 34 años que viven en casas de sus padres 28092017

Entretanto, la nueva construcción residencial sigue siendo débil. Como resultado, las casas estadounidenses están envejeciendo rápidamente, lo cual impulsa la industria de renovación de viviendas.

Antigüedad de las casas 28092017

Por cierto, la tendencia anterior, combinada con todos los daños causados por los huracanes, ha empujado al alza a las acciones de Home Depot.

Home Depot 28092017

Los precios de los hogares siguen subiendo a casi un 6% anual. He aquí el Índice Nacional Case-Shiller.

Índice de Precios de las Casas Case-Shiller 28092017

El mercado de la vivienda en algunas áreas metropolitanas está desatado. Por ejemplo, la subida de los precios de las casas en Seattle se sitúa en el 13,4% anual.

Índice de Precios en Seattle 28092017

El apalancamiento hipotecario de los hogares (la relación entre la deuda hipotecaria y los ingresos disponibles) está disminuyendo. El siguiente gráfico no incluye la deuda del consumidor, como los préstamos estudiantiles o las tarjetas de crédito.

Apalancamiento hipotecario de los hogares 28092017

El sentimiento de los consumidores sigue siendo elevado.

Confianza del Consumidor de la Conference Board 28092017

¿Se traducirá esta confianza en un mayor consumo?

Confianza del Consumidor de la Conference Board y consumo 28092017

Un par de indicadores apuntan al fortalecimiento de las ventas al por menor:

  • El Índice de ventas Johnson Redbook.

Índice de ventas Redbook 28092017

  • El índice regional de ventas al por menor de la Fed de Dallas.

Índice de Ventas Minoristas de la Fed de Dallas 28092017

El Índice de Manufacturas de la Fed de Richmond fue el tercer informe regional de este mes que superó las expectativas. La actividad manufacturera en EE.UU. sigue siendo vigorosa.

Índice de Manufacturas de la Fed de Richmond 28092017

Por último, el siguiente gráfico analiza las razones por las que algunos hombres en la edad laboral principal (entre 25 y 54 años) no están trabajando. Como hemos comentado anteriormente, la tasa de participación masculina en la fuerza laboral apenas está mejorando.

Permanezcan atentos.

Razones por las que no trabajan los hombres en edad laboral principal 28092017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El oscilador de confirmación se giró al alza, aunque sólo dispondremos de un certificado oficial del cambio de fase cuando supere el nivel cero.

S&P 500 ciclo 10 días 27092017

Sin embargo, la LVAB todavía no ha corroborado su potencial divergencia alcista. Quizá lo consiga hoy.

LVAB 27092017

Ciclo 40 días
Como movido por un resorte, el S&P 500 cedió el terreno ganado al inicio de la jornada tras cotizar ligeramente por encima de la línea horizontal situada en 2.503,47.

Veremos si hoy el índice norteamericano logra superar esta zona de control o si, por el contrario, los bajistas fuerzan una visita al suelo provisional del ciclo, formado el lunes.

En este supuesto, cabe la posibilidad de que el S&P 500 pierda el soporte apostado entre 2.497,19 y 2.488,10, circunstancia que propiciaría la extensión de la fase descendente y el consiguiente ajuste a la derecha de la onda sinusoidal.

S&P 500 ciclo 40 días 27092017

A todo esto, ayer el McClellan volvió a anotarse un cambio relativamente pequeño. Cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad. No podemos saber la dirección que tomará ese movimiento; sí conocemos, en cambio, que el desplazamiento suele ser notable.

Por otro lado, recordemos que, pese a la caída acumulada durante los últimos días por el S&P 500, el McClellan todavía no se ha deslizado por debajo de cero. Una señal de fortaleza interna.

McClellan 27092017

Similar mensaje nos lanza la Línea Avance-Descenso, que ayer constituyó un nuevo máximo histórico. Antes o después, el S&P 500 emulará al indicador de amplitud.

Avance-Descenso 27092017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones tecnológicas están reduciendo su excelente rendimiento si lo comparamos con el del S&P 500.

Sector tencológico 27092017

En cambio, las empresas de pequeña capitalización siguen recuperándose.

Pequeñas empresas 27092017

Algunos analistas consideran que los precios de las acciones estadounidenses no son exorbitantes. Un argumento para defender esta postura es el diferencial establecido entre el rendimiento por beneficios del mercado de renta variable y el rendimiento de los bonos corporativos.

Diferencial entre rendimiento por beneficios del S&P 500 y rendimiento bonos empresariales 27092017

Sin embargo, otros analistas postulan que la liquidación de las QEs (la Fed ya liquidó la suya y el BCE lo hará próximamente) pondrá punto final al mercado alcista.

Balances de los Bancos Centrales y S&P 500 27092017

Mientras tanto, el margen de deuda (el endeudamiento para financiar la compra de acciones) ha sido relativamente estable en los últimos años si lo medimos como porcentaje de la capitalización del mercado.

Margen de deuda como porcentaje de la capitalización del mercado 27092017

A continuación, muestro un gráfico de dispersión de riesgo-retorno de las principales clases de activos durante este año. El rendimiento de los REITs (empresas que poseen y financian bienes inmobiliarios) sigue siendo pésimo.

Rendimiento de las distintas clases de activos 27092017

En el siguiente gráfico figura el desglose de la remuneración de los CEOs (directores ejecutivos) de las compañías que pertenecen al S&P 500. La remuneración relacionada con el desempeño de las empresas representa el 54% de las compensaciones recibidas por los CEOs.

Desglose de la remuneración de los CEOs 27092017

Por último, al igual que en EE.UU., el mercado de valores francés está apostando por un recorte del impuesto de sociedades. ¿Terminarán decepcionados los inversores franceses a semejanza de lo que ha ocurrido en EE.UU.?

Esperanza de un recorte de impuestos en Francia 27092017

Mientras tanto, los volúmenes de negociación de los bonos de alto rendimiento son ahora más bajos que hace una década, y los volúmenes de los bonos con grado de inversión se han derrumbado.

Volumen en bonos de alto rendimiento y con grado de inversión 27092017

A todo esto, los volúmenes de negociación en los bonos del Tesoro han disminuido de forma drástica en la última década.

Volumen en bonos del Tesoro 27092017

Hablando de bonos del Tesoro, el siguiente gráfico muestra el rendimiento medio de los bonos a 10 años de los países del G7 desde 1800.

Rendimiento medio de los bonos a 10 años de los países del G7 27092017

En otro orden de cosas, he aquí el dictamen de Moody’s sobre los diversos sistemas bancarios del mundo.

Sistemas bancarios del mundo, según Moody's 27092017

En clave económica, empecemos con el Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago, que fue decepcionante.

Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago 27092017

Sin embargo, el informe de manufacturas de la Fed de Dallas sorprendió al alza:

  • El índice general superó las expectativas.

Índice de Manufacturas de la Fed de Dallas 27092017

  • El índice de envíos ha alcanzado el nivel más alto en una década.

Fed de Dallas - Envíos 27092017

  • Las fábricas de Texas están manteniendo a sus trabajadores muy ocupados, como demuestra el índice de horas trabajadas.

Fed de Dallas - Horas trabajadas 27092017

El crecimiento de los salarios reales por hora ha sido desigual.

Beneficios por hora reales 27092017

El siguiente gráfico revela el patrimonio neto de los hogares de EE.UU. dividido entre acciones y el resto de activos (principalmente casas).

Riqueza de los hogares 27092017

Hablando de casas, he aquí su precio ajustado por la inflación desde 1900.

Precios reales de las casas desde 1900 27092017

A escala global, me llama la atención que los volúmenes del comercio mundial no se han visto influidos negativamente por el aumento de las medidas proteccionistas.

Volumen de comercio y medidas proteccionistas 27092017

Por último, el gráfico que viene a continuación muestra las crisis financieras desde 1600.

Permanezcan atentos.

Crisis financieras desde 1600 27092017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La doble divergencia bajista de la LVAB (ayer se formó una divergencia potencial con dos techos decrecientes) nos invita a pensar que el techo cíclico se encuentra a la vuelta de la esquina.

LVAB 21092017

Lo mismo cabe decir observando el oscilador de confirmación, que ayer se aplanó, antesala tal vez de su giro a la baja.

Y aunque el S&P 500 cerró por encima de la resistencia apostada entre 2.498,93 y 2.507,34, para darla por muerta se requiere un mayor alejamiento del índice estadounidense.

En resumidas cuentas, todo indica que el techo cíclico está cerca, pero manda el precio y por ahora se resiste a dar su brazo a torcer, una clara señal de fortaleza.

S&P 500 ciclo 10 días 21092017

Ciclo 40 días
El S&P 500 concluyó la sesión con un hombre colgado, figura de techo para cuya confirmación se requiere un cierre bajista en la sesión de hoy. De lo contrario, la notable sombra inferior de la vela dibujada ayer por el índice norteamericano (que revela interés comprador) dará paso a una nueva onda alcista.

Lo cierto es que ayer el S&P 500 se movió por debajo de la línea horizontal situada en 2.499,92, pero ésta se salvo por la compras de última hora.

Veremos si esas compras persisten en la jornada de hoy, en cuyo caso el S&P 500 seguramente pondrá a prueba la consistencia del objetivo de subida comprendido entre 2.495,31 y 2.518,25, que tal vez acabe capitulando.

En ese supuesto de nuevos máximos dentro de la fase ascendente, la onda sinusoidal se vería forzada a ofrecernos un nuevo TT.

Un factor potencialmente negativo sigue siendo la divergencia bajista del oscilador de confirmación.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.499,92.

S&P 500 ciclo 40 días 21092017

A todo esto, no olvidemos que se registra una lectura extrema en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses).

Una vez generada la señal, su efecto suele dejarse sentir en forma de corrección del S&P 500 cuando desaparece la lectura por debajo de 0.80, cosa que todavía no ha sucedido.

VIX-VXV 21092017

Entretanto, el McClellan sigue presentando una divergencia bajista cuya confirmación definitiva llegará cuando el indicador de profundidad caiga por debajo de cero.

Por cierto, ayer el McClellan se anotó un cambio relativamente pequeño. Cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad. No podemos saber la dirección que tomará ese movimiento; sí conocemos, en cambio, que el desplazamiento suele ser notable.

McClellan 21092017

En el largo plazo, el aspecto de la tendencia alcista es envidiable: entre la Línea Avance-Descenso del NYSE y el S&P 500 no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 21092017

Concluido el análisis cíclico, me gustaría subrayar que el sector minorista ha acrecentado su calvario después de la quiebra de Toys ‘R’ Us:

  • Las perspectivas a largo plazo de Best Buy fueron decepcionantes.

Best Buy 21092017

  • He aquí J.C. Penney.

J.C.Penney 21092017

La situación de Toys ‘R’ Us también está poniendo bajo presión a los operadores de los centros comerciales:

  • Índice Bloomberg de los Centros Comerciales Regionales.

Índice de Centros Comerciales Regionales 21092017

  • Washington Prime Group.

Washington Prime Group 21092017

  • Vornado.

Vornado 21092017

En el siguiente gráfico se compara la quiebra de Toys ‘R’ Us con la de otras compañías minoristas.

Expedientes de bancarrota 21092017

Cambiando de tercio, la Casa Blanca quiere promover la exportación de armas.

Exportación de pistolas desde EE.UU. 21092017

Sturm Ruger acogió de forma muy favorable la noticia.

Sturm Ruger 21092017

El siguiente gráfico pone en perspectiva algunas cifras de la capitalización del mercado.

Capitalización del mercado 21092017

Del frente crediticio nos llega la noticia de que el diferencial de los CDX de los bonos con grado de inversión (un “índice” de los Credit Default Swaps empresariales) continúa cayendo, una prueba de la complacencia reinante en el mercado.

Diferencial de los CDX de los bonos con grado de inversión 21092017

En otro orden de cosas, cabe preguntarse si la reducción del balance de la Fed (proceso que comenzará en octubre, según el comunicado del FOMC) afectará al diferencial entre los tipos hipotecarios y los bonos del Tesoro, que durante los últimos años ha mejorado la asequibilidad de las hipotecas.

Relación entre QE y diferencial entre tipos hipotecarios y bonos del Tesoro 21092017

En verdad, los estímulos de la Fed se han vuelto cada vez más agresivos en los ciclos económicos recientes.

Ciclos económicos y estímulos de la Fed 21092017

El BCE y el Banco de Japón mantendrán el estímulo global durante el próximo año, compensando la reducción del balance de la Fed.

QEs BCE y BoJ 21092017

A todo esto, las políticas monetaria en los mercados emergentes y los desarrollados presentan una acusada divergencia, que aumentará si el Banco de Inglaterra opta por subir tipos.

Divergencia en política monetaria de países desarrollados y países emergentes 21092017

En clave económica, empecemos por el nuevo informe de construcción residencial, que fue más fuerte de lo esperado. El siguiente gráfico muestra el número de permisos de construcción.

Permisos de construcción 21092017

Los permisos de construcción de casas unifamiliares han permanecido casi sin cambios durante este año.

Permisos de construcción de casas unifamiliares 21092017

Gran parte del aumento del mes pasado en los permisos de construcción provino de las viviendas multifamiliares.

Permisos de construcción de casas multifamiliares 21092017

Sin embargo, por ahora el aumento de los permisos no se ha traducido en un mayor número de inicios de construcción. El huracán Harvey explica en parte esta circunstancia.

Inicios de casas multifamiliares 21092017

Tal como anticipamos, los precios de importación de EE.UU. han aumentado.

Precios de importación 21092017

Precios de importación de los bienes de consumo.

Precios de importación - Bienes de consumo 21092017

Precios de importación de los bienes de capital (maquinaria, equipos, etc.).

Precios de importación - Bienes de capital 21092017

Precios de importación de los materiales de construcción.

Precios de importación - Materiales de construcción 21092017

Mientras tanto, las exportaciones de automóviles se acercan a niveles récord. La debilidad del dólar debería reforzar esta tendencia.

Exportación de automóviles 21092017

No obstante, el déficit por cuenta corriente de EE.UU. alcanzó el nivel más alto desde 2008.

Déficit por cuenta corriente 21092017

Para terminar, la confianza empresarial se ha reducido en septiembre, según World Economics.

Permanezcan atentos.

Índice de Confianza Empresarial de World Economics 21092017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
A la postre, la divergencia inversa trazada por la LVAB durante la semana pasada terminó anticipando correctamente el suelo cíclico. Y es que el potente rebote protagonizado ayer por el S&P 500 sirvió para certificar el cambio de fase.

LVAB 12092017

El primer objetivo de subida se acomoda entre 2.480,29 y 2.492,74. Un segundo objetivo reside entre 2.505,19 y 2.521,94.

S&P 500 ciclo 10 días 12092017

Ciclo 40 días
Recordemos que en la sesión del jueves de la semana pasada el McClellan se anotó un cambio relativamente pequeño. Avisamos de que cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad.

Por tanto, concluimos que resultaba concebible que el índice norteamericano se encontrase a punto de ejecutar un movimiento de fuste, sobre todo teniendo en cuenta que llevaba tres días atrapado en un movimiento lateral del que debería escapar con violencia.

El caso es que ese movimiento tuvo lugar ayer y sirvió para que el S&P 500 se deshiciese de la resistencia que se alojaba entre 2.466,39 y 2.482,34 (no mostrada en el gráfico). Salvo sorpresa, el índice norteamericano terminará coronando el siguiente objetivo de subida, que se aposta entre 2.495,31 y 2.518,25.

Alcanzar ese objetivo facilitaría que el S&P 500 sumase un nuevo máximo histórico, algo vaticinado por la Línea Avance-Descenso, que hace dos semanas conquistó un nuevo máximo (ayer conquistó uno más).

Avance-Descenso 12092017

En la vertiente temporal del análisis destaca el ajuste a la derecha de la onda sinusoidal, que ahora prevé el TT para el 14 de septiembre. En consecuencia, mañana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Cabe destacar que el oscilador de confirmación está dibujando una potencial divergencia bajista, a semejanza del McClellan.

McClellan 12092017

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo de 40 días, el precio sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.459,20.

S&P 500 ciclo 40 días 12092017

Por cierto,  vuelve a registrarse una lectura extrema en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses).

VIX-VXV 12092017

Hablando de volatilidad, las posiciones especulativas netas en los futuros del VIX siguen siendo claramente bajistas; apenas habían cambiado pese a la reciente corrección de la renta variable.

Posiciones especulativas netas en futuros del VIX 12092017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones sanitarias están cobrando fuerza.

Sector sanitario 12092017

He aquí un par de ejemplos:

  • Eli Lilly, que está desarrollando un nuevo medicamento para el cáncer de mama.

Eli Lilly 12092017

  • Aetna.

Aetna 12092017

Mientras tanto, siguen registrándose salidas de los fondos de inversión que poseen acciones estadounidenses, a diferencia de lo que está sucediendo con los fondos globales y los de renta fija.

Fliujo de dinero en fondos e inversión y ETFs 12092017

El siguiente gráfico muestra el desglose de los reembolsos en los fondos de inversión de EE.UU. por categorías.

Reembolsos en fondos de inversión 12092017

Confirmando los datos de TD Ameritrade citados la semana pasada, el índice Wells Fargo/Gallup revela que los inversores minoristas atesoran un optimismo no visto desde la burbuja tecnológica.

Optimismo de los inversores 12092017

En clave económica, comencemos con la previsión media de los analistas sobre el PIB estadounidense del tercer trimestre, que ahora se sitúa en el 2,58%.

Previsión sobre el PIB tercer trimestre 12092017

El pronóstico de la Fed de Atalnta es más optimista (3%).

Fed de Atlanta 12092017

Varios indicadores, sin embargo, sugieren que el panorama económico de EE.UU. podría complicarse durante los próximos meses:

  • Indicadores Adelantados de ECRI.

ECRI 12092017

  • El Índice de Confianza Económica de Gallup.

Índice de Confianza Económica de Gallup 12092017

  • Aumento de los inventarios de negocios.

Crecimiento de los inventarios 12092017

En el siguiente gráfico figura la relación entre los inventarios y las ventas de bienes duraderos, indicador que también está aumentando.

Ratio inventarios-ventas de los bienes duraderos 12092017

  • Acusada ralentización en el crecimiento de los préstamos.

Crecimiento de los préstamos 12092017

En otro orden de cosas, aunque la deuda de consumo (excluyendo hipotecas) como porcentaje de la renta disponible se encuentra en un nivel récord, gran parte de esa deuda obedece a los préstamos para la compra de automóviles y a la deuda estudiantil.

En cambio, la deuda con tarjetas de crédito como porcentaje de los ingresos disponibles (siguiente gráfico) aún se encuentra cerca de los mínimos posteriores a la recesión.

Deuda con tarjetas de crédito como porcentaje de los ingresos disponibles 12092017

Por último, muchos gobiernos estatales de EE.UU. se han visto obligados a adoptar medidas de austeridad debido a que están registrando menores ingresos de los previstos.

Permanezcan atentos.

Problemas presupuestarios estatales por menores ingresos 12092017

Números de estados que han recortado presupuesto a mitad de año 12092017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Sostenía en el anterior informe que la divergencia inversa de la LVAB me llevaba a pensar que la fase descendente podría sumar un nuevo mínimo, y a fe que estaba en lo cierto.

El nuevo mínimo del S&P 500 sirvió para probar el límite inferior del soporte comprendido entre 2.440,96 y 2.428,49, que salió bien parado del trance.

S&P 500 ciclo 10 días 30082017

Por cierto, ahora la LVAB presenta una divergencia alcista que probablemente baste para forzar el suelo cíclico.

LVAB 30082017

Ciclo 40 días
Desde hace varios días, venía avisando de que debajo de la línea horizontal situada en 2.433,67 se localizaba el hueco alcista creado el martes de la semana pasada. Resultaba concebible que se perforase la citada línea con el único propósito de cerrar el hueco; después, las compras podrían reanudarse.

Dicho y hecho: el S&P 500 cerró el hueco y acto seguido emprendió la senda alcista.

El resultado del vaivén acaecido ayer es que el índice estadounidense se mantiene anclado en la fase ascendente de su ciclo de 40 días. Ahora está por ver si consigue constituir nuevos máximos, en cuyo caso la onda sinusoidal se ajustará a la derecha para ofrecernos un nuevo TT.

S&P 500 ciclo 40 días 30082017

A todo esto, huelga decir que el movimiento notable del S&P 500 predicho por el McClellan en la sesión del lunes (al haberse anotado un cambio relativamente pequeño) tuvo lugar ayer en intradía.

McClellan 30082017

Por otro lado, recordemos que la Línea Avance-Descenso del NYSE ha superado el máximo marcado el 16 de agosto. Antes o después, el S&P 500 acabará emulando este comportamiento.

Avance-Descenso 30082017

Llegados a este punto, vamos a echar un nuevo vistazo a los patrones estacionales del S&P 500. Para refrescar la memoria, diremos que 2017 es un año postelectoral, el séptimo año de la década, el primer año de una nueva administración republicana y año en el que terminaron en positivo los tres patrones de enero (Rally de Santa Claus, Cinco Primeros Días de Enero y Barómetro de Enero).

En el siguiente gráfico figuran todos los patrones citados y el desempeño del S&P 500 en 2017. El rendimiento del S&P 500 varía mucho según los distintos patrones. Cuando los tres patrones de enero terminan en positivo (línea roja), el S&P 500 atesora las mayores ganancias históricas. Por su parte, el patrón del primer año de un presidente republicano (línea verde) se revela como el más negativo.

Patrones estacionales del S&P 500 30082017

Ni que decir tiene que la presión sobre el mercado está aumentando a diario, lo cual podría inclinar el fiel de la balanza hacia la opción más negativa.

La citada presión radica en la ineficacia mostrada por la Casa Blanca y el Congreso norteamericano: no se ha aprobado una reforma sanitaria ni una reforma tributaria (aunque se han difundido los detalles de esta última) y todavía no se ha acordado una solución para el problema del techo de deuda. A esto hay que añadir la creciente tensión con Corea del Norte.

Y es que el nerviosismo ha regresado al mercado a causa del misil lanzado por Corea del Norte que sobrevoló Japón. Veremos si Trump vuelve a esgrimir la retórica del “fuego y furia”.

Misil de Corea del Norte 30082017

Por si esto no fuera suficiente, el huracán Harvey está haciendo mella en la industria de reaseguros por la devastación en el sur de Texas. He aquí algunos ejemplos:

  • Axis Capital.

Axis Capital 30082017

  • Everest Re.

Everest Re 30082017

  • Assured Guaranty.

Assured Guaranty 30082017

Las empresas de seguros de los consumidores también están siendo castigadas. Por ejemplo, Allstate, que hasta ahora estaba ofreciendo un gran desempeño.

Allstate Corporation 30082017

A continuación, muestro el precio de Assurant, que proporciona cobertura aseguradora para los dispositivos móviles y los vehículos.

Assurant 30082017

Sin duda, muchos vehículos han quedado inservibles.

Coche suemrgiudo en el agua 30082017

Por cierto, he aquí cómo respondieron los diversos indicadores económicos a los desastres naturales en el pasado.

Indicadores económicos y desastres naturales 30082017

Cambiando de tercio, las acciones bancarias parecen atrapadas en un movimiento lateral, a la espera de que la Fed aclare cuáles van a seguir los siguientes pasos que va a dar.

Sector bancario 30082017

Por ahora, el mercado otorga una probabilidad inferior al 30% a la opción de una tercera subida de tipos en 2017.

Probabilidad de una tercera subida de tipos en 2017 30082017

Otro problema al que se enfrentan los bancos es al aplanamiento de la curva de rendimientos. He aquí el diferencial entre los bonos a 10 y 2 años.

Diferencial entre bonos a 10 y 2 años 30082017

Hablando de bancos, los insiders de las entidades estadounidenses han estado vendiendo, especialmente los de Wells Fargo.

Insiders de los bancos 30082017

Con todo, la renta variable sigue embarcada en un mercado alcista que cumple ochos años. Desde la segunda guerra mundial, sólo se ha registrado una campaña más duradera (1990-2000).

Mercados alcistas 30082017

En clave económica, comencemos con la balanza comercial de EE.UU., que presentó un déficit peor de lo esperado. ¿Tomará la administración Trump medidas proteccionistas con vista a paliar esta situación?

Balanza comercial de EE.UU. 30082017

Una manera de reducir el déficit comercial es debilitando el dólar, estrategia que parece estar siguiendo la Fed con sus recientes mensajes carentes de agresividad.

Dólar 30082017

En otro orden de cosas, los índices manufactureros regionales de la Fed siguen sorprendiendo al alza. Veamos algunos gráficos del informe de la Fed de Dallas:

  • Índice general.

Índice de Negocios de la Fed de Dallas 30082017

  • Horas trabajadas (empleados de las fábricas de la zona de Texas).

Fed de Dallas - Horas trabajadas 30082017

  • Salarios y beneficios.

Fed de Dallas - Salarios y beneficios 30082017

  • Inversiones en bienes de capital.

Fed de Dallas - Inversiones en bienes de capital 30082017

En conjunto, los informes regionales de la Fed apuntan a un repunte de la inversión en bienes de capital en EE.UU.

PMIs regionales e inversiones en bienes de capital 30082017

Para terminar, la asequibilidad de la vivienda continúa empeorando. De hecho, acaba de alcanzar un mínimo de nueve años.

Permanezcan atentos.

Asequibilidad de las casas 30082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Tal como suponíamos, la divergencia alcista de la LVAB y el giro al alza del oscilador de confirmación anticiparon correctamente el suelo cíclico.

LVAB 23082017

El primer objetivo de subida de la fase ascendente, alcanzado por el S&P 500, se acomoda entre 2.447,15 y 2.457,91. Un segundo objetivo descansa entre 2.466,89 y 2.480,35.

S&P 500 ciclo 10 días 23082017

Ciclo 40 días
Ninguna sorpresa nos deparó el comportamiento del S&P 500 en la sesión de ayer. El ST se había cumplido y el oscilador de confirmación y el McClellan presentaban sendas divergencias alcistas. Así las cosas, resultaba lógico que el índice estadounidense se aupase a lomos de la fase ascendente, al tiempo que rompía al alza la línea horizontal situada en 2.440,27.

La cotización ya ha coronado el primer objetivo de subida, que se localiza entre 2.445,45 y 2.456,91. Un segundo objetivo reside entre 2.466,39 y 2.482,34.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el viernes. En consecuencia, a partir de mañana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la línea horizontal situada en 2.417,35.

S&P 500 ciclo 40 días 23082017

A todo esto, despierta mi interés que la irrupción en escena de la fase ascendente del ciclo de 40 días no haya venido acompañada de la confirmación definitiva de la divergencia alcista del McClellan, algo que sucederá cuando el indicador de profundidad supere el nivel cero.

McClellan 23082017

Llegados a este punto, repasemos algunos datos interesantes de la encuesta de Bank of America Merrill Lynch a los gestores de fondos:

  • Los gestores han recortado significativamente su exposición a las acciones del sector sanitario durante el mes pasado.

Exposición de los gestores a los distintos sectores 23082017

  • Como es lógico, Corea del Norte ya figura como uno de los mayores riesgos para los mercados.

Mayores riesgos según los gestores 23082017

  • Este punto de vista está respaldado por el Índice de Riesgo Geopolítico, que presenta una tendencia alcista.

Índice de Riesgo Geopolítico 23082017

  • Las expectativas de beneficios se han deteriorado, un mal augurio para los sectores económicos cíclicos.

Expectativas de beneficios y sectores cíclicos 23082017

  • Los gestores de fondos están cada vez más preocupados por la exuberante valoración de la renta variable.

Renta variable sobrevalorada según los gestores 23082017

  • La exposición relativa a la renta variable de EE.UU. frente a la de Europa, Japón y los países emergentes se encuentra ahora en el nivel más bajo en una década. Esta situación es propicia para que las acciones estadounidenses ofrezcan un mejor rendimiento durante los próximos meses.

Posición en renta variable EE.UU. en relación con la del resto del mundo 23082017

Como dijimos en el anterior informe, el mercado ha dado por imposible una amplia reforma tributaria. También descuenta como improbable un ambicioso plan de infraestructuras, a juzgar por la débil evolución de las acciones del sector.

Escasa creencia del mercado en ley de infraestructuras 23082017

He aquí un par de ejemplos que demuestran la escasa confianza en el citado plan:

  • AECOM, empresa de ingeniería.

AECOM 23082017

  • Vulcan Materials, empresa de materiales de construcción.

Vulcan Materials 23082017

El sector de telecomunicaciones ha rendido mejor que el S&P 500 durante gran parte de los últimos doce meses. Sin embargo, las cosas han cambiado recientemente.

Sector telecomunicaciones 23082017

Algunas empresas de telecomunicaciones apalancadas siguen sufriendo un calvario. He aquí las acciones de Frontier Communications.

Frontier Communications 23082017

Cambiando de tercio, los analistas continúan señalando que las acciones del sector energético estadounidense se hallan infravaloradas.

Sector energético infravalorado 23082017

Por otro lado, las MLPs (principalmente las empresas de gasoductos) permanecen sometidas a una enorme presión vendedora.

MLPs 23082017

Mientras tanto, las acciones en circulación de los ETFs centrados en ponerse cortos en la volatilidad han aumentado de manera notable: el sector está experimentando flujos de entrada.

Accioens en circulación de ETFs que sirven para ponerse corto en volatilidad 23082017

Del frente crediticio destaca que el Índice de Estrés de Liquidez de Moody’s está disminuyendo rápidamente gracias a la estabilización del sector del petróleo y el gas.

Índice de Estrés de Liquidez de Moody's 23082017

En clave económica, comenzamos con el dólar, que sigue de capa caída, algo favorable para las exportaciones y las condiciones financieras estadounidenses. Esta tendencia es una de las razones por las que algunos analistas sugieren que la Fed decretará una nueva subida de tipos en diciembre.

Dólar 23082017

Sin embargo, apostar a la baja contra el dólar se ha convertido en una estrategia especulativa demasiado popular.

Estrategias especulativas más poulares según los gestores 23082017

En otro orden de cosas, el Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago estuvo por debajo de las previsiones.

Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago 23082017

A escala global, una serie de indicadores apuntan a la continuidad de la fortaleza económica en todo el mundo:

  • Previsiones del PIB de BMI.

BMI - PIBs mundiales 23082017

  • Encuesta de Pew Research.

PEW Research - Recuperación económica mundial 23082017

  • Expectativas sobre la economía global durante los próximos 12 meses, según los gestores de fondos encuestados por Bank of America Merrill Lynch.

Permanezcan atentos.

BofA Merrill Lynch - Prevsión sobre la economía para los próximos 12 meses 23082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El nuevo mínimo formado por el S&P 500 no ha eliminado la divergencia alcista de la LVAB, que sigue anticipando el suelo cíclico.

LVAB 22082017

Lo mismo cabe predicar del giro al alza del oscilador de confirmación.

S&P 500 ciclo 10 días 22082017

Ciclo 40 días
Aunque el S&P 500 constituyó un nuevo mínimo, el McClellan no lo acompañó. De hecho, agrandó su divergencia alcista, huérfana de la confirmación definitiva, que llegará cuando el indicador de profundidad supere el nivel cero.

McCLELLAN 22082017

Recordemos que el oscilador de confirmación del S&P 500 también presenta una divergencia alcista.

Cumplido el ST, resulta concebible que los alcistas propicien un rebote siquiera de corto plazo del índice estadounidense.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 2.440,27.

S&P 500 ciclo 40 días 22082017

Llegados a este punto, quisiera subrayar que los principales índices norteamericanos están siguiendo con bastante fidelidad el patrón de agosto de los 21 años, aunque la magnitud de los movimientos ha sido mayor. Si los principales índices se mantienen fieles al patrón, debería registrarse un rebote durante los próximos dos días, seguido de un movimiento lateral-bajista para terminar el mes.

Estacionalidad de agosto 22082017

Concluido el análisis cíclico y estacional, me gustaría hacerme eco de que el mercado parece haber abandonado la idea de una reforma integral del impuesto de sociedades. El siguiente gráfico muestra el pobre desempeño de las empresas que se beneficiarían más de la reducción impositiva.

Desempeño de las compañías que se beneficiarían más de un menor impuesto de sociedades 22082017

La pregunta que cabe formularse es si el mercado se habrá resignado con demasiada rapidez. Después de todo, las compañías estadounidenses todavía tienen esperanzas de que acabe aprobándose la reforma del impuesto de sociedades.

Compañias todavía confían en reforma del impuesto de sociedades 22082017

Incluso sin una reforma integral, parece probable que se articule un impuesto de repatriación del 10% a los beneficios acumulados en el extranjero. ¿Qué harían las empresas con ese dinero? A continuación, muestro los resultados de la Encuesta de Gestión de Riesgos de Merrill Lynch. Muchas de las respuestas deberían dar impulso a la renta variable.

Qué harían las empresas con dinero repatriado 22082017

Entretanto, las acciones de los constructores de casas y las acciones de las empresas de consumo discrecional siguen ofreciendo un bajo rendimiento.

Sector constrcutores de casas 22082017

Sector consumo discrecional 22082017

Las utilities, en cambio, continúan recuperándose gracias a que ofrecen un buen rendimiento vía dividendo.

Sector utulities 22082017

Durante la semana pasada, el volumen movido por los ETFs que se benefician de las subidas y caídas de la volatilidad creció de forma significativa.

Volumen en ETFs que trabajan con la volatilidad 22082017

Pese a la subida de la volatilidad, las cuentas especulativas siguen netamente cortas en los futuros del VIX.

Posiciones especulativas netas en futuros VIX 22082017

Con todo, el mercado debe afrontar varios desafíos:

  • Se prevé una ralentización en el crecimiento de los beneficios empresariales.

Previsión sobre beneficios trimestrales de compañias del S&P 500 22082017

  • Es probable que la expansión del balance de los Bancos Centrales mundiales se detenga el próximo año, una circunstancia que podría afectar sobremanera a la renta variable.

Balances de los Bancos Centrales 22082017

  • Al mercado lo están sosteniendo las empresas más grandes, lo cual lo hace cada vez más vulnerable.

S&P 500 ponderado igualitariamente 22082017

Del frente crediticio destaca que las presión bajista sobre las BDCs (organizaciones que invierten y ayudan a las pequeñas y medianas empresas a crecer en las etapas iniciales de su desarrollo) se ha incrementado por los problemas para refinanciar los préstamos comerciales, que están reduciendo los ingresos por intereses y, por tanto, perjudicando el pago futuro de dividendos de las BDCs. El siguiente gráfico muestra el desempeño relativo de las BDCs en comparación con los bonos de alto rendimiento.

BDCs 22082017

En clave económica, comenzamos con el Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan, que aumentó inesperadamente gracias a la fortaleza del mercado de trabajo.

Sentimiento de consumidor de la Universidad de Michigan 22082017

El índice de expectativas subió: los hogares estadounidenses siguen siendo optimistas.

Universidad de Michigan - Índice de Expectativas 22082017

Sin embargo, algunos analistas ven nubarrones económicos en las tendencias de las ventas de coches y los permisos de construcción de casas.

Tendencia en venta de coches y permisos de construcción de casas 22082017

Existe una creciente desconexión entre la capacidad industrial en uso y la tasa de desempleo. Tal vez esta discrepancia explique el exiguo crecimiento de los salarios.

Tasa de desempleo y capacidad industrial en uso 22082017

La demanda de préstamos industriales y comerciales ha estado disminuyendo de forma incontestable. ¿Veremos una mejora en la segunda mitad del año?

Demanda de préstamos industriales y comerciales 22082017

En otro orden de cosas, la reciente debilidad del dólar debería propiciar el incremento de los precios de importación.

Dólar y precios de importación 22082017

En particular, se prevé un aumento de los precios de los suministros y materiales industriales.

Dólar y precios de suministros y materiales industriales 22082017

Por otro lado, la debilidad del dólar debería ayudar a impulsar las exportaciones estadounidenses.

Dólar y exportaciones 22082017

A escala global, he aquí un gráfico que muestra la creciente divergencia entre los tipos de interés prescritos por la Regla de Taylor y los tipos de interés fijados por los Banco Centrales, que no están endureciendo la política monetaria peses a las mejoras económicas. La regla de Taylor, creada por John Taylor, determina el tipo de interés nominal que debería adoptar un Banco Central a juzgar por la inflación, el PIB y otras variables económicas.

Permanezcan atentos.

Tipos reales y según la regla de Taylor 22082017

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