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S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
La divergencia bajista de la LVAB acertó anticipando el techo cíclico. Y es que, tras una galopada alcista, el S&P 500 se dio bruscamente la vuelta y se abandonó en brazos de la fase descendente de su ciclo de 10 días.

LVAB 09082017

El primer objetivo de caída se acomoda entre 2.471,37 y 2.463,89. Un segundo objetivo reside entre 2.456,91 y 2.447,44.

S&P 500 ciclo 10 días 09082017

Ciclo 40 días
Ni que decir tiene que la entrada oficial en escena de la fase ascendente en la sesión del lunes propició que al principio de la sesión de ayer el S&P 500 extendiese su escalada, hasta el punto de que logró conquistar un nuevo máximo histórico, algo que veníamos anticipando gracias a la Línea Avance-Descenso del NYSE.

Lograda esa empresa, el índice norteamericano se giró con brusquedad, después de estrellarse contra la resistencia alojada entre 2.480,86 y 2.488,23.

En el oscilador de confirmación se advierte una divergencia bajista que podría dar la puntilla a la fase ascendente, máxime cuando hoy se abre la ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

No obstante, la divergencia bajista harto preocupante es la que presenta el McClellan, que ayer ahondó su caída en el terreno negativo.

McClellan 09082017

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo de 40 días, el S&P 500 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.470,32.

S&P 500 ciclo 40 días 09082017

En verdad, las dificultades del índice estadounidense para proseguir el ascenso obedecían, en parte, a la lectura extrema que se registraba en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses). Y digo registraba porque ayer la situación se alivió.

VIX-VXV 09082017

A todo esto, el nuevo máximo histórico formado por el S&P 500 no fue acompañado por la Línea Avance-Descenso. Aunque las divergencias relevantes de este indicador son las que se dibujan en largos períodos de tiempo, conviene estrechar la vigilancia sobre el índice norteamericano, que tal vez esté a punto de experimentar una fuerte corrección.

Avance-Descenso 09082017

Por cierto, el Dow Jones de Industriales (DJIA) ha acumulado una racha de 10 días consecutivos de ganancias. Nueve de ellos también han sido nuevos máximos históricos.

La racha más larga, remontándonos a 1901, fueron 13 días, en enero de 1987. Y la racha más larga de nuevos máximos históricos consecutivos aconteció asimismo en enero de 1987, con 12 nuevos máximos.

En el siguiente gráfico figuran los 30 días de negociación anteriores y los 60 días posteriores a las rachas de ganancias de al menos días consecutivos desde 1901. En general, el DJIA mantiene la inercia alcista durante los siguientes 60 días de negociación, aunque el ritmo de subida se ralentiza.

Rachas alcistas de al menos 10 días en el Dow Jones 09082017

Mirando más allá, el rendimiento del DJIA un año después de la racha es mixto. Sólo siguió acumulando ganancias el 55% del tiempo, con un exiguo promedio de subida del 0,89%.

Por otro lado, dada la exuberancia de la renta variable, el debate sobre las valoraciones bursátiles se ha intensificado. Comencemos con algunos argumentos bajistas:

  • Sólo en la burbuja tecnológica se superó la ratio PER (relación entre precio y beneficios) de Shiller.

Ratio PER Shiller 09082017

  • He aquí la relación entre el precio y los ingresos. El mercado apuesta a favor de que los márgenes seguirán expandiéndose.

Ratio precio-ingresos 09082017

  • Con arreglo a la historia, las valoraciones actuales podrían derivar en una caída muy significativa en algún momento de los próximos cinco años. La corrección máxima (drawdown) podría ser muy dañina.

Probabilidad de una corrección profunda por altas valoraciones 09082017

Aparte de las valoraciones, hay otros signos preocupantes en el mercado:

  • Recientemente, las acciones de crecimiento de gran capitalización han ofrecido un rendimiento significativamente inferior al de las acciones de valor.

Acciones valor y crecimiento 09082017

  • La volatilidad de las acciones ha sido extremadamente baja.

Volatilidad 09082017

  • La volatilidad implícita en el mercado de los bonos del Tesoro (medida por el índice MOVE) se mantiene cerca de mínimos históricos.

MOVE 09082017

  • Las tres últimas veces que el Dow Jones de Industriales alcanzó un nuevo máximo al tiempo que el Dow Jones de Transportes se hallaba a más de un 5% de distancia de su propio máximo y la ratio entre alcistas y bajistas era superior a 2, las cosas no terminaron bien.

Dow de Transportes 09082017

  • El índice IMX de TD Ameritrade muestra que los inversores minoristas de EE.UU. no habían sido tan alcistas desde al menos 2009.

IMX 09082017

  • El mercado sigue haciendo caso omiso de las dificultades a las que se enfrenta la Casa Blanca (entre ellas la decreciente popularidad del presidente), lo que hará más difícil promulgar una legislación que estimule la economía.

Calificacion ciudadana de Trump 09082017

  • Las inyecciones de liquidez de los principales Bancos Centrales se volverán negativas en menos de dos años.

Balance del G4 de los Bancos Centrales 09082017

A continuación, repasemos dos argumentos optimistas:

  • Los inversores siguen confiando en un potente crecimiento de los beneficios, gracias en parte a la recuperación del sector energético.

Crecimiento de los beneficios 09082017

  • Algunos analistas consideran que el retorno de la renta variable no ha sido extremo en el último rally. Por supuesto, en relación con el rendimiento de los bonos del Tesoro, el desempeño de las acciones ha resultado espectacular (lo cual no se muestra en el siguiente gráfico).

Retorno del S&P 500 09082017

En otro orden de cosas, he aquí las fuentes de ingresos extranjeras de las compañías que pertenecen al S&P 500.

Fuentes extranjeras de los ingresos de las compañías del S&P 500 09082017

En el siguiente gráfico figuran las razones por las que una empresa abandona su puesto en el S&P 500. La principal son las fusiones y adquisiciones (M&A).

Motivos para que las empresas abandonen el S&P 500 09082017

Hablando de empresas, hay un número creciente que hacen referencia a Trump y sus iniciativas legislativas a la hora de dar avisos sobre beneficios.

Referencias a Trump en los avisos sobre beneficios 09082017

Referencias a inciciativas deTrump en los avisos sobre beneficios 09082017

El bajo rendimiento del sector energético está agravándose.

Sector energía 09082017

He aquí algunas de las burbujas de la renta variable en los últimos cien años.

Burbujas de la renta variable en los últimos 100 años 09082017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que el apalancamiento empresarial es cada vez más preocupante. Muchas empresas endeudadas en exceso tendrán problemas para soportar una recesión económica.

Apalancamiento empresarial 09082017

Las pensiones públicas de EE.UU. se enfrentan no sólo a problemas de financiación, sino también a un pobre rendimiento de sus inversiones.

Planes de pensiones públicas 09082017

En clave económica, destaca que el crecimiento del crédito al consumo en EE.UU. parece estar disminuyendo.

Crédito al consumo 09082017

Sin embargo, la deuda pendiente total del consumidor (excluyendo la deuda hipotecaria) representa ya un 20% del PIB, una cifra récord. En gran medida, esta tendencia se ha alimentado de la deuda estudiantil y de los préstamos para la compra de automóviles.

Deduda total pendiente del consumidor 09082017

A continuación, esbocemos algunos aspectos interesantes del mercado laboral norteamericano:

  • Las solicitudes iniciales del subsidio por desempleo como porcentaje de la fuerza de trabajo total han alcanzado un nuevo mínimo.

Solicitudes inciales del subsidio por desempleo como porcentaje de la fuerza laboral 09082017

  • La media del crecimiento mensual del empleo sigue disminuyendo.

Media del crecimiento mensual del empleo 09082017

  • No existe correlación entre los datos de ADP y el informe de empleo del Departamento de Trabajo.

ADP y empleo oficial 09082017

  • El siguiente gráfico muestra la convergencia entre el empleo en las fábricas y los restaurantes.

Empleo en fábricas y restaurantes 09082017

Cambiando de tercio, desde que los fabricantes de automóviles retiraron los descuentos en los precios, las ventas de automóviles se encuentran adscritas a una tendencia bajista.

Descuento en precio de coches y ventas 09082017

Los grandes almacenes han experimentado potentes presiones deflacionarias, un problema de menor magnitud para los minoristas sin tiendas.

Precios en sector minorista 09082017

A escala global, despierta mi interés que las cuentas especulativas (por ejemplo, los hedge funds) no habían ofrecido una posición tan bajista en el dólar desde principios de 2013. Por la teoría de la opinión contraria, la moneda norteamericana debería estar cerca de formar un suelo.

Posciones especulativas en dólar 09082017

Por último, el siguiente gráfico muestra el salario mínimo por país como porcentaje del PIB per cápita. Corea del Sur ha aumentado su salario mínimo un 16%.

Permanezcan atentos.

Salario mínimo com porcentaje del PIB 09082017


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