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S&P 500: análisis adicional desde varios puntos de vista

Hace tres semanas, el S&P 500 se encontraba  a menos de un 1% de sus máximos históricos, zona que no ha logrado superar durante los últimos 16 meses.

   Al final de esta semana, el índice norteamericano ha cerrado alrededor de un 1% por encima de los mínimos de mediados de mayo. La pérdida de este nivel seguramente le llevaría a visitar la zona de soporte que se creó entre agosto y septiembre de 2015 y entre enero y febrero de 2016.

S&P 500 semanal 26062016

   Los movimientos del mercado durante junio han sido gobernados casi exclusivamente por el referéndum sobre el Brexit.

   El resultado de la votación fue un shock, pero en puridad el Brexit no es un acontecimiento económico. Las negociaciones del Reino Unido con la UE se prevén largas y farragosas, y a efectos prácticos puede que no cambien demasiado las condiciones que determinen la nueva relación entre ambos bloques. Sin duda, el referéndum genera incertidumbre, pero en principio las cosas no tendrían que cambiar en exceso durante uno o dos años, tal como refleja este cuadro elaborado por Capital Economics.

Proceso del Brexit 26062016

   Las conmociones no económicas tienden a infligir un daño mínimo en los índices bursátiles. Según un estudio de Ned Davis Research, en el que se analizaron 51 noticias geopolíticas inesperadas y de grandes repercusiones, las acciones estadounidenses ganaron más de un 6% durante el año siguiente.

   Del mismo modo, tras estudiar 14 noticias no económicas inesperadas y conmocionantes desde la Segunda Guerra Mundial, S&P Capital concluyó que los índices tocaron fondo en un período máximo de seis días, y que habían recuperado todas las pérdidas dos semanas después.

   Conclusiones de S&P Capital sobre noticias inesperadas 26062016

   Dicho esto, las ventas fueron tan intensas en la sesión del viernes, que es muy probable que los índices marquen nuevos mínimos

   A esa conclusión llegamos al comprobar que el S&P 500 ha caído durante tres semanas consecutivas. A semejanza de lo ocurrido cuando en el pasado ha comparecido este patrón (líneas verticales), es muy probable que el mínimo del viernes sea probado de nuevo (en caso de que haya un rebote) e incluso perforado antes de que termine la presión vendedora.

Tres semanas consecutuvas de caídas 26062016

   Por otro lado, las ventas del viernes se ejecutaron con más de un 90% de volumen bajista en el NYSE: la distribución fue masiva.

   No menos relevante se me antoja que el Trin (también llamado Índice Arms) cerró por encima de 2. El Trin es un indicador de amplitud, que divide la ratio de las acciones que suben y bajan entre el volumen. Un cierre por encima de 2 significa que el volumen bajista es el doble que las acciones que bajan. En otras palabras, las acciones cayeron con un volumen relativamente alto.

   Trin y volumen de acciones subiendo y bajando 1 26062016

   Los siguientes dos gráficos muestran casos similares en los que el Trin superó el nivel 2. Alcanzar este nivel suele avisar de la cercanía de un suelo, aunque lo habitual es que el S&P 500 forme al  menos un mínimo decreciente. Este es el caso sobre todo cuando el aumento del Trin viene acompañado por un volumen bajista muy potente (panel inferior).

Trin y volumen de acciones subiendo y bajando 2 26062016

   Lo preocupante del desplome del viernes es que aconteció cerca de un techo del precio. Observando casos similares del pasado, con el Trin por encima de 2 y un alto volumen bajista, concluimos que el mercado registrará más pérdidas durante los próximos días.

Trin y volumen de acciones subiendo y bajando 3 26062016

   No obstante, creo que tras esos nuevos mínimos veremos un fuerte rebote (recordemos la señal de giro del VIX sobre la que avisamos ayer). Existen varias razones para esperar que un rebote empiece pronto.

   En primer lugar, el VIX subió un 49% el viernes, cerrando más de un 25% por encima de su media móvil de 10 días. En casos similares en el pasado, el S&P 500 ha cerrado al alza en tres días el 84% de las veces, y ha presentado ganancias el 75% de las ocasiones después de entre una semana y media y dos semanas.

VIX 26062016

  Por otra parte, la volatilidad a 1 mes (VIX) se encuentra ahora claramente por encima de la volatilidad de 3 meses (VXV), una inversión de la estructura temporal. La relación entre el VIX y el VXV es la más alta octubre de 2014 y agosto de 2015. En ambos casos, las acciones formaron suelos relevantes entre uno y dos días después.

VIX -VXV 26062016

  A todo esto, los put/call ratios se han disparado al alza, una demostración del miedo que atenaza a los inversores. El viernes, el equity put/call ratio se elevó por encima de 1 por sexta vez en los últimos cinco años. En todos los casos, el S&P 500 terminó al alza dentro de los siguientes cinco días, con una ganancia promedio del 1,2%.

   Por añadidura, la media de 10 días del total put/call ratio ha vuelto a los máximos de mediados de mayo, momento a partir del cual el S&P 500 ganó más de un 3%. Uno o dos días más de venta pondrían este indicador en un nivel extremo.

   Media 10 del total del put-call ratio 26062016

   Si consideramos las puts (apuestas bajistas) atesoradas por las manos débiles, comprobamos que los niveles actuales se corresponden con suelos del S&P 500, no con techos.

Put-call ratio de manos débiles 26062016

   Además, el período de mayor debilidad de junio ya casi ha pasado. Como la mayoría de meses, junio tiende a terminar con vigor. El viernes fue la jornada 18 de de junio.

Estacionalidad de junio 26062016

   Hay que recordar que, si bien junio ha sido uno de los meses más débiles del verano, julio es típicamente uno de los mejores meses del verano para la renta variable.

Estacionalidad por meses 26062016

   En clave económica, los recientes datos macro sigue siendo en su mayoría positivos. Por ejemplo, en mayo el tonelaje de los camiones aumentó, alcanzando una subida del 6% interanual, muy cerca de un máximo histórico. Esto es importante porque el 70% de la carga en EE.UU. es transportada por camiones.

Tonelaje de camiones 26062016

   Las ventas minoristas también acaban de alcanzar un nuevo máximo histórico. Antes de que EE.UU. entre en recesión, tanto el tonelaje de los camiones como las ventas minoristas deberían aplanarse, cosa que ahora no está sucediendo.

   Ventas al por menor 26062016

   En resumen, los acontecimientos políticos como el Brexit provocan ondas de pánico que hacen temblar a los mercados, pero las pérdidas suelen revertirse con rapidez. Por otra parte, varios estudios relacionados con los extremos en la volatilidad y el sentimiento sugieren que las acciones estadounidenses están cerca de un punto en el que un giro es muy probable.

   Permanezcan atentos.


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