S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Los ánimos alcistas fueron enfriados por la resistencia que reside entre 2.466,40 y 2.479,81, que parece dispuesta a presentar batalla.

S&P 500 ciclo 10 días 16082017

En la LVAB advertimos una divergencia bajista, aunque prefiero las que cuentan con dos techos decrecientes. Por tanto, no descarto que la fase ascendente logre sumar un nuevo máximo.

LVAB 16082017

Ciclo 40 días
Tras cotizar levemente por encima de la línea horizontal situada en 2.468,22, el S&P 500 se dedicó a sestear, incapaz de tomar una dirección.

En consecuencia, el índice estadounidense no ha salido del punto muerto en que se encuentra. Por un lado, tiene la opción de dejarse arrullar por las ventas, que podrían conducirlo de nuevo al soporte comprendido entre 2.450,93 y 2.436,97 (y de paso cerrar el hueco alcista creado el lunes). Por otro lado, dispone de la posibilidad de superar la citada línea horizontal y de ese modo trepar hasta la fase ascendente.

S&P 500 ciclo 40 días 16082017

En verdad, viendo el comportamiento del S&P 500, resulta lógico plantearse si finalmente el suelo del ciclo se formó el jueves de la semana pasada, día en que se generó la señal de giro del VIX, un patrón que nos avisa de la cercanía de los suelos relevantes en el S&P 500.

Por tanto, aunque se trata de una opción todavía viva, tal vez el McClellan no acabe dibujando una divergencia alcista tras haber incurrido en sobreventa (opción ilustrada en el siguiente gráfico).

McClellan 16082017

Lo cierto es que, a medida que los temores sobre un conflicto bélico con Corea del Norte se han ido desvaneciendo, la volatilidad ha regresado a la senda bajista. De hecho, el volumen negociado en el ETF inverso del VIX (XIV) ha alcanzado un nuevo récord.

Volumen en XIV 16082017

De todos modos, no hay escasez de preocupaciones domésticas:

  • Los inversores parecen haberse resignado a que la Casa Blanca no logrará sacar adelante una reforma sustancial del impuesto de sociedades. Por ejemplo, las empresas gravadas con altos impuestos, que se beneficiarían en mayor medida del recorte tributario, siguen empeorando su bajo rendimiento respecto del S&P 500.

Cesta de acciones que pagan altos impuestos 16082017

  • El índice de aprobación del presidente ha registrado un nuevo mínimo.

Calificación de Trump 16082017

  • El apoyo al mercado mediante la recompra de acciones está perdiendo fuerza.

Recompra de acciones 16082017

  • Si el crecimiento de la productividad sigue siendo moderado, cualquier aceleración del crecimiento salarial perjudicará los márgenes empresariales.

Productividad 16082017

  • Los riesgos sobre el techo de la deuda federal persisten. Este asunto debe ser abordado con rapidez, idealmente a principios de septiembre para evitar que se acreciente el nerviosismo del mercado.

Techo de deuda 16082017

El siguiente gráfico ilustra lo que sucedió con las letras del Tesoro a 1 mes en las anteriores crisis sobre el techo de deuda.

Rendimiento de las letras del Tesoro a 1 mes en ateriores crisis del techo de deuda 16082017

Por cierto, las anteriores crisis sobre el techo de deuda perjudicaron el sentimiento del consumidor. ¿Ocurrirá lo mismo esta vez?

Crisis del techo de deuda y sentimiento del consumidor 16082017

Una opción al alcance del Congreso consistiría en suspender el límite de deuda y seguir gastando a manos llenas.

Suspensión del techo de deuda 16082017

El Gobierno Federal debe hacer frente a un gran pago el 1 de noviembre. ¿Habrá resuelto el Congreso la situación para entonces, aunque sea de forma temporal?

Pagos previstos por el departamento del Tesoro 16082017

Los inversores en bonos del Tesoro siguen preocupados por el techo de deuda.

Preocupación entre inversores en bonos del Tesoro 16082017

Sea como fuere, se espera que la relación entre la deuda federal y el PIB de EE.UU. suba en los próximos cinco años.

Deuda federal como porcentaje del PIB 16082017

En otro orden de cosas, las altas valoraciones del mercado hacen difícil recompensar las sorpresas positivas sobre los beneficios empresariales. Por primera vez desde 2011, superar el pronóstico de los analistas se ha traducido en una caída del precio de las acciones (en promedio).

Caída de las acciones pese a presentar mejores beneficios de los previstos 16082017

El siguiente gráfico muestra el número de OPVs con beneficios negativos. En los últimos años, sólo una parte de éstas corresponde al sector tecnológico.

OPVs con beneficios negativos 16082017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que la emisión de bonos de alto rendimiento por parte de las empresas de gas y petróleo ha vuelto a aumentar.

Emisión de bonos de alto rendimiento de empresas de gas y petróleo 16082017

En clave económica, echemos un vistazo a algunos gráficos sobre el mercado de la vivienda de EE.UU. elaborados por John Burns Real Estate Consulting:

  • Las ventas de casas existentes después de la recesión parecen haber alcanzado su punto máximo este año.

Ventas de casas existentes 16082017

  • Como el crecimiento de los salarios sigue siendo moderado, la inflación del precio de las casas debería disminuir.

Inflación del precio de las casas 16082017

  • Los costes del alquiler han aumentado de forma desaforada en los últimos años, y el número de hogares con inquilinos ha disminuido de forma significativa (segundo gráfico a continuación).

Coste del alquiler 16082017

Hogares con inquilinos 16082017

  • Como resultado de los altos costes del alquiler y los bajos tipos hipotecarios, la tasa de vivienda en propiedad ha aumentado recientemente y se espera que aumente aún más. En pocos años, sin embargo, la menor asequibilidad de la vivienda disminuirá este proceso.

Permanezcan atentos.

Casas en propiedad y alquiladas 16082017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

Los tres índices han cotizado por encima de las respectivas líneas horizontales, y sólo el Eurostoxx ha conseguido cerrar por encima, pero lo ha hecho por un margen tan irrisorio que no es relevante. De hecho, su oscilador de confirmación se mantiene por debajo de cero.

En consecuencia, los ciclos de 40 días se mantienen atrapados en sus fases descendentes. El registro de un cambio de tornas requiere un empuje continuado de las compras, algo que hoy no ha acontecido.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper al alza con mayor decisión la línea horizontal situada en 3.460,93; el Ibex 35 sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 10.490,60; y el DAX sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 12.195,43.

Permanezcan atentos.

Eurostoxx 50 ciclo 40 dias 15082017

Ibex 35 ciclo 40 días 15082017

DAX ciclo 40 días 15082017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

Huelga decir que el cumplimiento de los STs en la sesión del viernes ha ejercido un influjo benéfico sobre los tres índices, que hoy se han abonado a los números verdes de manera incontestable.

Ahora bien, los ciclos siguen anclados oficialmente en las fases descendentes, y se necesita que la presión compradora no decaiga mañana. De lo contrario, las subidas habrán sido flor de un día.

Por último, debo referir que las líneas horizontales han modificado sus respectivas ubicaciones. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 3.460,93; el Ibex 35 debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 10.490,60; y el DAX debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 12.195,43.

Permanezcan atentos.

Eurostoxx 50 ciclo 40 dias 14082017

Ibex 35 ciclo 40 días 14082017

DAX ciclo 40 días 14082017

Euro Stoxx 50, ciclo 10 días

El ciclo ha entrado oficialmente en su fase ascendente, al tiempo que se rompía al alza la línea horizontal situada en 3.412,24.

El Eurostoxx no sólo ha hecho trizas el primer objetivo de subida que habíamos marcado (3.419,29-3.429,56); también ha coronado el siguiente objetivo, que se acomoda entre 3.442,94 y 3.457,92. Un objetivo superior reside entre 3.475,60 y 3.497,92.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para hoy, entre las 16:00 y las 17:30. En consecuencia, a partir de las 14:00 se abre una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la línea horizontal situada en 3.398,55.

Permanezcan atentos.

Oro y plata (futuros), ciclo 40 días

La única novedad en el ciclo de 40 días de ambos metales preciosos, más allá de la superación de las primeras resistencias (no mostradas en los gráficos), es el cambio de ubicación de las respectivas líneas horizontales.

Así las cosas, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el oro debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 1.279,30; y la plata debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 16,39.

Permanezcan atentos.

Oro ciclo 40 días 12082017

Plata ciclo 40 dias 12082017

Euro Stoxx 50, ciclo 10 días

Aunque ha puesto mucho empeño, el Eurostoxx no ha logrado trepar hasta la fase ascendente. Lo mejor que podemos predicar de su situación técnica es que se mantiene dentro de los confines del soporte comprendido entre 3.414,95 y 3.400,58.

A todo esto, un nuevo objetivo de caída se ha generado entre 3.386,37 y 3.369,07.

Un elemento con tintes positivos lo constituye la divergencia alcista del indicador de momento.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 3.412,24.

En caso de que esta línea sea superada, puedo adelantar que el primer objetivo de subida de una hipotética fase ascendente se localizaría entre 3.419,29 y 3.429,56 (no mostrado en el gráfico). Un segundo objetivo residiría entre 3.442,94 y 3.457,92 (tampoco mostrado en el gráfico).

Permanezcan atentos.

Eurostoxx 50 ciclo 10 días 11082017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días (señal de giro del VIX)

Ciclo 10 días
La divergencia inversa de la LVAB sobre la que advertíamos ayer tuvo a la postre un efecto devastador sobre el S&P 500, que terminó haciendo trizas los dos soporte que habíamos fijado (no mostrados en el gráfico).

Ahora el S&P 500 se encuentra dentro de los dominios del siguiente objetivo de caída, que reside entre 2.441,23 y 2.428,38.

S&P 500 ciclo 10 días 11082017

Por cierto, la LVAB incurrió en sobreventa. Aunque un rebote temprano es previsible, también lo es que después el S&P 500 marque nuevos mínimos no corroborados por el indicador de volumen. No obstante, la actual sobreventa podría bastar para forzar el suelo cíclico.

Línea del Volumen Alcista-Bajista 11082017

Ciclo 40 días
La presión de los bajistas hizo profunda mella en el S&P 500, que no pudo evitar su entrada oficial en la fase descendente del ciclo de 40 días, al tiempo que se rompía a la baja la línea horizontal situada en 2.470,32.

El primer objetivo de caída, en cuyas navega la cotización, descansa entre 2.450,93 y 2.436,97. Un segundo objetivo se acomoda entre 2.428,49 y 2.413,27.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para el próximo lunes. En consecuencia, hoy se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el S&P 500 debe romper al alza la línea horizontal situada en 2.490,87.

S&P 500 ciclo 40 días 10082017

Señal de giro del VIX
De lo sucedido ayer, quizá lo más relevante es la generación de la señal de giro del VIX, un patrón que nos avisa de la cercanía de los suelos relevantes en el S&P 500.

Según esta señal, que es poco frecuente (sólo aparece entre una y tres veces al año), en un período de entre 1 y 20 días se formará un suelo de cierto calado en el S&P 500. Esto significa que el suelo del ciclo de 40 días debería constituirse, como muy tarde, el 8 de septiembre.

Una vez generada la señal, lo habitual es que el McClellan incurra en sobreventa (algo que sucedió ayer mismo) y después forme una divergencia alcista con el S&P 500, opción ilustrada en el siguiente gráfico. Sin embargo, en ocasiones el suelo se forma el mismo día en que se genera la señal.

McClellan 11082017

A todo esto, recodemos que la Línea Avance-Descenso presenta una divergencia bajista que sin duda ha acabado surtiendo un endiablado efecto.

Avance-Descenso 11082017

Por otro lado, casi se registra una lectura bajista extrema (por encima de 1) en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses). Ahora mismo, el miedo atenaza a los especuladores, lo cual debería facilitar que en poco tiempo se constituya un suelo relevante.

VIX-VXV 11082017

Llegados a este punto, repasemos los patrones estacionales del S&P 500 durante este año, que se significa como año postelectoral, séptimo año del ciclo decenal, primer año de una nuevo presidente republicano y un año en el que las tres pautas de enero fueron positivas (rally de Santa Claus, Primeros Cinco Días de enero y Barómetro de enero). Estos gráficos se han actualizado con el rendimiento real de 20.

Durante 2017 (línea negra del siguiente gráfico), el S&P 500 se ha sincronizado con casi todos los patrones. De entre todo ellos, sólo el de los años en el que las tres pautas de enero son positivas (línea roja) augura ganancias al final de agosto.

Patrones estacionales del S&P 500 11082017

Mirando a sectores concretos del mercado, debemos constatar de nuevo la desastrosa situación del sector minorista, visible en el siguiente cuadro.

Sector minorista 11082017

El número de empresas minoristas en dificultades se halla en niveles vistos durante la Gran Recesión.

Minosristas en dificultades 11082017

Y las malas noticias no descansan. He aquí las acciones de Office Depot después de la publicación de resultados.

Office Depot 11082017

Mientras tanto, el sector farmacéutico genérico está sufriendo un calvario. Sirvan como ejemplo las acciones de Mylan.

Mylan 11082017

No menos castigadas están siendo las acciones de los servicios petroleros, pese a la estabilidad del petróleo en los últimos días.

Equipamento y servicios de gas y petróleo 11082017

Donde se percibe fuerza es en el sector armamentístico, favorecido por el  “fuego y furia” con que Trump amenazó a Corea del Norte. He aquí las acciones de Lockheed Martin.

Lockheed Martin 11082017

Por lo demás, algunos analistas sostienen que no existe una burbuja del mercado bursátil porque el rendimiento por beneficios del S&P 500 permanece por encima del rendimiento de los bonos corporativos.

Rendimiento de las acciones y de los bonos 11082017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que el diferencial de crédito de los bonos con grado de inversión subió ligeramente por la tensión con Corea del Norte.

Diferencial de créfdito de los bonos con grado de inversión 11082017

Los bonos de alto rendimiento cayeron.

Bonos de alto rendimiento 11082017

La morosidad de las compañías apalancadas de EE.UU. está reduciéndose. En cambio, la morosidad de las empresas en Europa ha aumentado ligeramente.

Morosidad en empresas endeudadas de EE.UU. y Europa 11082017

Hablando de apalancamiento, Goldman Sachs considera que con un EBITDA normalizado el sector corporativo de EE.UU. se encuentra aún más endeudado de lo que muestran los sistemas de medición habituales.

El EBITDA compendia los beneficios de una empresa antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Y la normalización consiste en eliminar gastos no recurrentes o ingresos. Una vez que los ingresos se han normalizado, el número resultante representa la capacidad de ingresos futuros que un comprador esperaría de la empresa.

Endeudamiento empresarial según EBITDA normalizado 11082017

Entretanto, la volatilidad en las divisas presenta una divergencia respecto de la volatilidad de los tipos de interés (índice MOVE).

Volatilidad en divisas y en bonos del Tesoro 11082017

Los tipos reales de EE.UU., medidos por el rendimiento de los TIPS (bonos vinculados a la inflación), están cayendo de nuevo.

Rendimiento de los TIPS a 5 años 11082017

A continuación, muestro un gráfico que ilustra el proceso que podría seguir la Fed para reducir gradualmente su balance.

Reducción del balance de la Fed 11082017

En clave económica, destaca que los costes laborales unitarios estuvieron por debajo de las expectativas, lo que sugiere que la inflación está controlada. En el siguiente gráfico figuran el cambio trimestral en los costes laborales unitarios (media móvil de cuatro trimestres).

Costes laborales unitarios 11082017

La remuneración real por hora sigue estando por debajo de los niveles del año pasado.

Compensación real por hora 11082017

Aunque los menores costes laborales unitarios deberían hacen más competitiva la fuerza de trabajo estadounidense a escala internacional, es difícil competir con algunos grandes centros de manufacturas.

Compensaciones en varios países 11082017

El crecimiento de la productividad mejoró ligeramente.

Productividad 11082017

El salario nominal de los empleados de producción y no supervisores creció un poco más rápido en la década pasada que los salarios nacionales.

Salarios de los trabajadores de producción y no supervisores 11082017

La remuneración global de la fuerza de trabajo se ha quedado a la zaga de la remuneración de los empleados en la edad laboral principal (entre 25 y 54 años), lo que sugiere que la demografía ha arrastrado a la baja los salarios.

Salarios de los empleados de la primera edad laboral 11082017

Otra razón para un crecimiento más lento de los salarios es la escasa rotación de la mano de obra. Como dijimos en un anterior informe, la movilidad de la mano de obra en EE.UU. ha estado disminuyendo durante años. De ahí que la rotación de mano de obra haya sido significativamente inferior a los promedios históricos. He aquí el Índice de Rotación Laboral de Nomura.

Rotación laboral 11082017

Además, la participación de las nuevas empresas en el mercado de trabajo ha ido disminuyendo.

Aportación a la economía de las nuevas empresas 11082017

En otro orden de cosas, la inflación de los servicios médicos se ha derrumbado. Por primera vez en décadas, los médicos estadounidenses no están aumentando los precios. Esta tendencia es uno de los factores que contribuyen a la baja inflación subyacente de los últimos meses.

Inflación de los servicios médicos 11082017

El inventario de repuestos de automóviles se mantiene elevado. ¿Veremos a los fabricantes de automóviles ofreciendo mayores incentivos este otoño para deshacerse de ese inventario?

Inventario de repuestos de automóviles 11082017

Los precios inmobiliarios comerciales de EE.UU. parecen haber alcanzado un techo. Sin embargo, como los tipos de interés a largo plazo son moderados, se me antoja improbable una corrección significativa, al menos por ahora. Los precios de las propiedades subieron un 26% respecto al techo anterior a la crisis, alcanzado hace una década.

Precio de los bienes inmobiliarios comerciales 11082017

A escala global, despierta mi interés la recuperación de las inversiones en bienes de capital. ¿Mejorará por fin la productividad?

Permanezcan atentos.

Inversión global en biens de capital 11082017

Oro y plata (futuros), ciclo 40 días

La rotura al alza de las respectivas líneas horizontales trajo aparejado el certificado oficial de que los suelos del ciclo de 40 días de ambos metales preciosos ya son historia.

Las cotizaciones percutieron contra los primeros objetivos de subida. Veremos si los vendedores se han apostado en estas zonas de control.

Dentro del terreno dedicado al pronóstico temporal, debo referir que los TTs se prevén para el 14 de agosto. En consecuencia, a partir de mañana se abre una ventana de oportunidad para la formación de los techos cíclicos.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el oro debe romper a la baja la línea horizontal situada en 1.257,10; y la plata debe romper a la baja la línea horizontal situada en 16,21.

Permanezcan atentos.

Oro c 40 días 10082017

Plata ciclo 40 dias 10082017

BBVA, Santander y Telefónica: ciclo 40 días

De los dos bancos, sólo el BBVA se ha visto obligado a ceder el testigo de su ciclo de 40 días a la fase descendente, al tiempo que se rompía a la baja la línea horizontal situada en 7,75.

El primer objetivo de caída, en cuyas ha navegado la cotización, descansa entre 7,68 y 7,58. Un segundo objetivo se acomoda entre 7,49 y 7,35.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para el viernes. En consecuencia, mañana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el BBVA debe romper al alza la línea horizontal situada en 7,93.

En cuanto al Santander, ha llegado a moverse claramente por debajo de la línea horizontal situada en 5,71, pero finalmente ha salvado los muebles.

Por su parte, Telefónica ha optado por corregir con intensidad, intimidada por la cercanía del TT.

Veremos si en la sesión de mañana se reanudan las compras, en cuyo caso el valor podría cursar una nueva visita al objetivo de subida comprendido entre 9,83 y 10,02.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, Telefónica debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 9,62.

Permanezcan atentos.

BBVA ciclo 40 días 09082017

Santander ciclo 40 días 09082017

Telefónica ciclo 40 días 09082017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

Como los TTs se habían cumplido, entraba dentro de lo lógico que los techos cíclicos se hubiesen formado. Y eso es exactamente lo que se ha certificado hoy.

Y es que los ciclos de 40 días de los tres índices han confirmado que se encuentran navegando por sus fases descendentes, al tiempo que se rompían a la baja las respectivas líneas horizontales.

Los tres selectivos ya han aterrizado en los primeros objetivos de caída, en los que había apostados algunos compradores, circunstancia visible en las sombras inferiores de las velas dibujadas por las cotizaciones.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que los STs se prevén para el viernes. En consecuencia, a partir de mañana se abre una ventana de oportunidad para la formación de los suelos cíclicos.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper al alza la línea horizontal situada en 3.524,94; el Ibex 35 debe romper al alza la línea horizontal situada en 10.758,20; y el DAX debe romper al alza la línea horizontal situada en 12.336.

Permanezcan atentos.

Eurostoxx 50 ciclo 40 dias 09082017

Ibex 35 ciclo 40 días 09082017

DAX ciclo 40 días 09082017

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