Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

Los tres índices han recibido el apoyo de los soportes más cercanos, que han salido bien parados de la nueva andanada vendedora.

De hecho, los tres selectivos han cerrado lejos de mínimos, y el Ibex 35 incluso ha logrado concluir el día con una vela de cuerpo verde.

Como mañana se cumplen los STs, entra dentro de lo posible que los suelos cíclicos se hayan formado hoy mismo. Para certificar tal cosa es necesario que mañana aflore un interés comprador genuino, que no busque simplemente un rebote de corto plazo.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 3.463,74; el Ibex 35 debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 10.480,20; y el DAX sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 12.575,52.

Permanezcan atentos.

Eurostoxx 50 ciclo 40 dias 24072017

Ibex 35 ciclo 40 días 24072017

DAX ciclo 40 días 24072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
En el anterior informe, comentábamos que el giro al alza del oscilador de confirmación estaba al caer y que la LVAB presentaba una divergencia inversa que interpretábamos como una señal de anticipación del suelo cíclico.

LVAB 20072017

Dicho y hecho. Con el poderoso rebote protagonizado ayer, el S&P 500 certificó que suelo de su ciclo de 10 días se formó en la sesión del martes.

El primer objetivo de subida se acomoda entre 2.466,28 y 2.478,52. Un segundo objetivo reside entre 2.487,46 y 2.503,43.

S&P 500 ciclo 10 días 20072017

Ciclo 40 días
Recordemos un fragmento del anterior informe: “(…) como el TT está fijado para mañana, creo probable que la fase ascendente forme nuevos máximos. A esa conclusión me sigue conduciendo asimismo la Línea Avance-Descenso del NYSE, que en la sesión del lunes constituyó un nuevo máximo histórico”.

Siguiendo la estela dejada por la Línea Avance-Descenso del NYSE, ayer el S&P 500 marcó un nuevo máximo histórico. Ahora mismo no existe ninguna divergencia bajista entre ambas variables.

Avance-Descenso 20072017

El fuerte movimiento desplegado ayer por el S&P 500 fue correctamente predicho por el McClellan, que dos días antes se había anotado un movimiento relativamente pequeño.

McClellan 20072017

Donde sí se advierte una divergencia bajista, aunque muy leve, es en el oscilador de confirmación.

A todo esto, aunque el índice norteamericano cerró la sesión por encima de la resistencia localizada entre 2.453,39 y 2.469,34, todavía no podemos darla por muerta. Para eso es necesario que el precio ponga tierra de por medio.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal modificó su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 2.450,34.

S&P 500 ciclo 40 días 20072017

Por cierto, hablábamos antes de que el S&P 500 había formado un nuevo máximo histórico. Cuando eso sucede en julio, el índice estadounidense termina constituyendo un máximo mayor en alguno de los próximos 12 meses.

Nuevo máximo histórico del S&P 500 en julio 20072017

No obstante, en el 60% de las ocasiones en las que el S&P 500 constituyó un nuevo máximo histórico en julio, el índice cerró a la baja en el mes siguiente; en el 73% de las ocasiones, cerró a la baja en uno de los siguientes tres meses; y en el 80% de las ocasiones, cerró a la baja en uno de los siguientes seis meses.

A todo esto, el rally de la renta variable ha enardecido de nuevo a las empresas tecnológicas: la cesta de acciones FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google) ha tenido a bien marcar nuevos máximos.

FAANG 20072017

El impresionante crecimiento de suscriptores de Netflix ha alimentado esta recuperación.

Netflix 20072017

Por cierto, Netflix ya supera a Time Warner en capitalización bursátil.

Capitalización de Netflix y Time Warner 20072017

Mientras tanto, el ETF inverso del VIX (XIV) se mantiene aferrado a una formidable tendencia alcista.

XIV 20072017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que, a semejanza de lo que ocurre en Europa (comentado ayer), la emisión de bonos de alto rendimiento se ha disparado al alza en Asia en lo que llevamos de año.

Emisión de bonos de alto rendimiento en Asia 20072017

Por otro lado, los saldos totales de préstamos apalancados corporativos en EE.UU. en circulación siguen creciendo.

Préstamos apalancados 20072017

Se espera que el volumen de operaciones con préstamos apalancados alcance un récord este año.

Volumen de los préstamos apalancados 20072017

En cuanto a la gestión administrativa norteamericana, me llama la atención que cada vez más presupuestos estatales están reduciendo sus proyecciones de ingresos, lo cual obligará a ajustes dolorosos.

Previsión de ingresos municipales 20072017

En clave económica, destaca que el Índice de Optimismo de los Constructores elaborado por la NAHB estuvo por debajo de las previsiones de los economistas.

Optimismo de los constructores 20072017

Cambiando de tercio, según IHS Markit, las pobres ventas al por menor están obligando a las empresas estadounidenses a reducir sus pedidos de bienes de consumo.

Ventas al por menor y pedidos de bienes de consumo 20072017

Después de la última serie de informes económicos decepcionantes de EE.UU., el Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg ha registrado un mínimo de varios años.

Índice de Sorpresas Económicas de Bloomberg 20072017

Cambiando de tercio, el dólar ahondó su caída (primer gráfico a continuación) y la curva de rendimientos se redujo (segundo gráfico) por culpa de la incapacidad de Trump para sacar adelante su Ley Sanitaria.

Dólar 20072017

Diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 y 2 años 20072017

El siguiente gráfico muestra la variación interanual del tipo de cambio efectivo del dólar estadounidense (REER). La reciente corrección del dólar podría empujar al alza los precios de importación estadounidenses.

Tipo de cambio efectivo del dólar estadounidense 20072017

De hecho, si bien la subida de los precios de las importaciones se ha ralentizado, la última cifra del Índice de Precios de Importación superó las expectativas.

Índice de Precios de Importación 20072017

He aquí está el Índice de Precios de Importación excluyendo el petróleo.

Índice de Precios de Importación excluyendo petróleo 20072017

Entretanto, la encuesta de la Universidad de Michigan está recibiendo menos comentarios favorables no solicitados a medida que se modera el entusiasmo económico estadounidense. La siguiente tabla muestra el porcentaje de participantes de la encuesta que, sin haber recibido una petición, proporcionaron comentarios  positivos.

Euforia sobre medidas econnómicas de Trump 20072017

A continuación, muestro el resumen del SMI (Sales Manager Index) de World Economics. La confianza empresarial ha perdido brío. En cambio, la actividad empresarial y los niveles de dotación de personal continúan mejorando.

SMI 20072017

En otro orden de cosas, me gustaría esbozar dos apuntes sobre las medidas proteccionistas propuestas por la Casa Blanca:

  • En el siguiente gráfico figura el decreciente número de plantas de aluminio y acero a lo largo del tiempo. ¿Podrán frenar esta tendencia los aranceles concebidos por la Casa Blanca?

Plantas de aluminio y acero 20072017

  • Las represalias comerciales de China podrían afectar a las exportaciones agrícolas de EE.UU.

Destinos de las exportaciones agrícolas de EE.UU. 20072017

El siguiente gráfico muestra que los estadounidenses con ingresos más bajos están preocupados por su trabajo y su salario. Por otro lado, menos del 30% de los que ganan al menos 100.000 dólares al año están preocupados. La brecha de incertidumbre entre los estadounidenses de bajos y altos ingresos está aumentando.

Preocupación por el trabajo o el salario en función de los ingresos 20072017

A escala global, he aquí otra previsión sobre las inyecciones de liquidez de los Bancos Centrales.

Pronóstico sobre inyección de liquidez de los Bancos Centrales 20072017

¿En qué lugar del espectro de la política monetaria se encuentran los distintos Bancos Centrales?

Posición de los Bancos Centrales 20072017

Por último, muestro los presupuestos gubernamentales de los países del G7 como porcentaje del PIB.

Permanezcan atentos.

Presupuestos de países del G7 como porcentaje del PIB 20072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
El nuevo mínimo de la fase descendente se formó justo cuando el S&P 500 probó el límite inferior del soporte comprendido entre 2.457,21 y 2.449,99. Una muestra de que los cuidadores están activos.

Teniendo en cuenta la profundidad de la caída del oscilador de confirmación, su giro al alza debería estar al caer.

S&P 500 ciclo 10 días 19072017

Por otro lado, la LVAB está trazando una divergencia inversa que interpreto como una señal de anticipación del suelo cíclico.

LVAB 19072017

Ciclo 40 días
Ni que decir tiene que la resistencia localizada entre 2.453,39 y 2.469,34 ha logrado enfriar el entusiasmo del S&P 500, que lleva tres días enclaustrado en sus dominios.

Sin embargo, como el TT está fijado para mañana, creo probable que la fase ascendente forme nuevos máximos. A esa conclusión me sigue conduciendo asimismo la Línea Avance-Descenso del NYSE, que en la sesión del lunes constituyó un nuevo máximo histórico.

Avance-Descenso 19072017

En caso de que asistamos a la conquista de un nuevo máximo por parte del S&P 500, deberemos prestar atención al McClellan con vistas a comprobar si dibuja una divergencia bajista, hipótesis dibujada en el siguiente gráfico.

McClellan 19072017

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo de 40 días, el S&P 500 sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 2.446,69.

S&P 500 ciclo 40 días 19072017

Por cierto, aunque por poco, ya no se registra una lectura extrema en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses).

VIX-VXV 19072017

Con todo, la complacencia sigue campando a sus anchas: la volatilidad implícita del S&P500 a un mes ha alcanzado esta semana un mínimo récord.

Volatilidad de 1 mes 19072017

Lógicamente, el ETF inverso sobre el VIX sigue adscrito a una secuencia de máximos crecientes.

ETF inverso sobre el VIX 19072017

A todo esto, los inversores  vuelven a apostar claramente al alza en el S&P 500.

Apuestas alcistas en el S&P 500 19072017

En cambio, los analistas siguen advirtiendo sobre la excesiva valoración de las acciones del índice estadounidense.

Valoración del S&P 500 19072017

Mientras tanto, el proyecto de Ley de Salud del Partido Republicano (GOP) parece haberse estancado una vez más. Dos nuevos senadores del GOP se oponen a la Ley propuesta por su partido.

Ley Sanitaria 19072017

No obstante, los inversores y los ciudadanos siguen siendo optimistas sobre la capacidad de la administración Trump para dar impulso a la economía. Los mercados siguen dando por hecho que se aprobará la reforma tributaria, en la que debería brillar con luz propia la reforma del impuesto de sociedades.

Aprobación ciudadana sobre manejo economía Trump 19072017

Hablando de empresas, las que tienen mayor exposición a China han superado las expectativas. El mercado sigue haciendo caso omiso del creciente riesgo de tensiones comerciales con el país asiático.

Índice de Exposición a China 19072017

Desde el frente crediticio nos llega la noticia de que, a diferencia de lo que ocurre en EE.UU., la emisión de bonos de alto rendimiento en Europa está desatada.

Emsión de bonos de alto rendimiento en Europa 19072017

Entretanto, se espera que la emisión de bonos verdes o ecológicos en EE.UU. alcance un récord.

Un bono verde es un bono exento de impuestos emitido por organizaciones autorizadas por el gobierno federal o por los municipios para el desarrollo de sitios o parcelas abandonadas. Los bonos verdes financian proyectos orientados a la eficiencia energética, la prevención de la contaminación, la agricultura sostenible, la pesca y la silvicultura, la protección de los ecosistemas acuáticos y terrestres, el transporte limpio, la gestión sostenible del agua y el cultivo de tecnologías respetuosas con el medio ambiente.

Emisión de bonos verdes 19072017

En clave económica, destaca que, según IHS Markit, el optimismo empresarial estadounidense sigue mejorando.

Optimismo empresarial 19072017

No obstante, cada vez hay más economistas que advierten riesgos a la baja para el crecimiento de EE.UU.

Riesgos crecientes sobre el crecimiento económico 19072017

En todo caso, cuando concluya la expansión económica iniciada en 2009, posiblemente será la más larga jamás registrada.

Expansiones económicas 19072017

A pesar de su longitud, sin embargo, el crecimiento acumulado ha sido bastante endeble.

Crecimiento medio de las expansiones económicas 19072017

El débil y desigual gasto de los consumidores ha sido una de las razones de la escasa actividad económica. Los hogares estadounidenses siguen sintiendo aversión al riesgo, que se manifiesta en su preferencia por los activos financieros de renta fija.

Entrada de dinero en fondos de inversión 19072017

En verdad, en este momento del ciclo económico, los activos de renta fija de los hogares menos su deuda debería ser mucho menor.

Activos de renta fija menos deuda de los hogares 19072017

Al tiempo que los saldos de préstamos para automóviles y deuda estudiantil han aumentado de forma acusada, la deuda total de los hogares de los EE.UU. (incluyendo hipotecas) como porcentaje del PIB ha disminuido.

Los propietarios de viviendas, por ejemplo, están menos inclinados a aprovechar sus líneas de crédito hipotecario por la aversión al riesgo. El siguiente gráfico compara la deuda de las familias con la de las empresas.

Deuda de los hogares y de las empresas 19072017

Algunos economistas sostienen que el consumo moderado de los consumidores obedece parcialmente al aumento de los costes del alquiler. He aquí la proporción entre los ingresos por alquiler y los salarios de EE.UU.

Ingresos por alquiler como porcentaje de los salarios 19072017

Incluso si el consumo de los hogares estadounidenses cobrara impulso, los analistas observan limitaciones al crecimiento económico a largo plazo. En concreto, se espera un frenazo en el aumento de la población en edad de trabajar.

Crecimiento de la población residente en EE.UU. 19072017

Volviendo a la vivienda, en el siguiente gráfico, que expone la formación de hogares por edad, se explica por qué hay demanda inicial de casas.

Formación de hogares por edad 19072017

Sin embargo, la asequibilidad de las casas ha estado cayendo a medida que subían los precios.

Asequibilidad de las casas 19072017

Se espera que el Índice de Riesgo del Ciclo de la Vivienda elaborado por John Burns empeore significativamente durante los próximos dos años conforme se deteriore la asequibilidad.

Índice de Riesgo del Ciclo de la Vivienda de John Burns 19072017

En el sector manufacturero, la Índice Empire State de la Fed de Nueva York se reveló mediocre.

Índice Manufacturero Empire State 19072017

La actividad regional de las fábricas sigue en expansión, pero su ritmo ha disminuido. A continuación, muestro los índices de empleo y de futuras inversiones en bienes de capital.

Empire State - Empleo 19072017

Empire State - Futuros gastos en bienes de capital 19072017

En otro orden de cosas, la Casa Blanca está contemplando la aplicación de aranceles comerciales en algunos sectores, sobre todo en las importaciones de acero. El movimiento también podría afectar a semiconductores, electrodomésticos y aluminio. ¿Qué porción de la economía podría verse afectada por esta medida?

Productos más afectados por una subida de aranceles 19072017

A escala global, resulta evidente, a juzgar por el siguiente gráfico, que no se sostiene la teoría de que existe una coordinación de política monetaria entre los Bancos Centrales.

Descoordinación entre las polítcas monetarias de distintos Bancos Centrales 19072017

La volatilidad se ha derrumbado en los principales mercados. He aquí un índice compuesto de la volatilidad de los tipos de interés de EE.UU. (MOVE), las acciones estadounidenses (VIX) y las monedas (EUR/USD).

Volatilidad compuesta de tipos de interés, acciones y divisas 19072017

Por último, ¿cuáles son las economías del mundo con mayor crecimiento? La respuesta, en el siguiente gráfico.

Permanezcan atentos.

Economías del mundo con mayor crecimiento 19072017

Euro Stoxx 50, ciclo 10 días

A duras penas, el Eurostoxx ha terminado la sesión dentro de los dominios del soporte comprendido entre 3.492,73 y 3.477,36.

Veremos si el ST fijado para el tramo inicial de la próxima jornada logra insuflar vida al índice europeo, que hoy ha recibido una buena tunda.

Un elemento positivo sigue siendo la potencial divergencia inversa alcista del indicador de momento.

Por último, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 3.487,75.

Permanezcan atentos.

Euro Stoxx 50 ciclo 10 días 18072017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

Sin duda, el TT cumplido en el caso del Ibex 35 y la cercanía de los TTs en el caso del Eurostoxx y el DAX han convencido a las cotizaciones para tomarse un descanso.

Ahora bien, las correcciones en intradía se han caracterizado por su suavidad, y nada impide que las compras se reanuden enseguida. En ese supuesto, se me antoja probable que las fases ascendentes terminen extendiéndose.

Por el contrario, un recrudecimiento de las ventas seguramente traería aparejado un cambio de fase, de modo que los cuidadores deben estar alerta con vistas a evitar males mayores a sus protegidos.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el Eurostoxx sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 3.512,56; el Ibex 35 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 10.604,20; y el DAX sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 12.577,33.

Permanezcan atentos.

Euro Stoxx 50 ciclo 40 dias 17072017

Ibex 35 ciclo 40 días 17072017

DAX ciclo 40 días 17072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
En el anterior informe, comentábamos que si la fase ascendente quería prolongar su vida, debía ganar tracción enseguida.

Dicho y hecho: ayer el S&P 500 aceleró las subidas y gracias a ello evitó que el oscilador de confirmación se girase a la baja.

Entretanto, saltó por los aires la resistencia que se acomodaba entre 2.430,32 y 2.439,43 (no mostrada en el gráfico).

S&P 500 ciclo 10 días 13072017

Por otro lado, la LVAB carece de divergencias bajistas, lo cual sugiere que la fase ascendente podría formar al menos un nuevo máximo.

LVAB 13072017

Ciclo 40 días
En las sesiones del lunes y el martes, el McClellan se había anotado sendos cambios pequeños. Avisamos de que cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad.

Pues bien, ayer tuvo lugar dicho movimiento, que trajo aparejado el certificado oficial del cambio de fase cíclica, al tiempo que se rompía al alza la línea horizontal situada en 2.426,92.

El S&P 500 concluyó la sesión por encima del primer objetivo de subida (2.428,99-2.442,99), ofrecido en el anterior informe. No obstante, para darlo por muerto se requiere un mayor alejamiento del precio.

Un segundo objetivo reside entre 3.453,39 y 3.469,34.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el 17 de julio. En consecuencia, a partir de mañana se abrirá una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el S&P 500 debe romper a la baja la línea horizontal situada en 2.412,79.

S&P 500 ciclo 40 días 13072017

A todo esto, el McClellan está trazando una potencial divergencia bajista. Sin embargo, nada debemos temer hasta que no se confirme.

McClellan 13072017

Además, ayer la Línea Avance-Descenso del NYSE marcó un nuevo máximo histórico. Antes o después, el S&P 500 emulará ese comportamiento.

Avance-Descenso 13072017

Dicho esto, en el corto plazo conviene saber que ya casi disponemos de una lectura extrema en la estructura temporal de la volatilidad, que compara el VIX (volatilidad a un mes) y el VXV (volatilidad a tres meses). Habrá que vigilar este asunto.

VIX-VXV 13072017

Mirando a sectores concretos del mercado, destaca que las acciones dedicadas a los productos básicos de consumo siguen ofreciendo un rendimiento claramente inferior al del mercado.

Productos de consumo básico 13072017

En verdad, las correlaciones entre las acciones estadounidenses son las más bajas desde el año 2000 debido a la constante rotación de los inversores entre diferentes sectores.

Correlación entre las acciones 13072017

La probabilidad de una tercera subida de los tipos de interés este año ha caído de nuevo por debajo del 50%.

Probabilidad de una tercer subida de tipos en 2017 13072017

En clave económica, comencemos con las cifras de ofertas de trabajo, que arrojaron un resultado por debajo de las expectativas.Ofertas de trabajo 13072017

Uno de los motores de esta cifra fue el sector de “minería y explotación”, que está dominado por las empresas de energía. El siguiente gráfico muestra las decrecientes ofertas de empleo en este sector en comparación con el débil precio del petróleo.

Ofertas de empleo en minería y expootación y precio del petróleo 13072017

Las ofertas de trabajo en el sector de la salud también han caído de forma brusca. ¿Estará afectando a la contratación la incertidumbre sobre el proyecto de ley de Salud del Partido Republicano?

Ofertas de trabajo en sector cuidados de la salud y asistencia sanitaria 13072017

Entretanto, los abandonos voluntarios del trabajo siguen adscritos a una poderosa tendencia alcista. Más de 3,2 millones de personas dejaron sus empleos en mayo, el dato más alto en varios años. Se trata de un indicador de la confianza de los estadounidenses en el mercado laboral.

Abandonos voluntarios del trabajo 13072017

He aquí la tasa de abandonos voluntarios del trabajo en el sector privado.

Abandonos voluntarios del trabajo en sector privado 13072017

Otro elemento que refuerza la salud del mercado laboral norteamericano es la diferencia entre “puestos de trabajo abundantes” y “puestos de trabajo difíciles de obtener”, indicador elaborado por la Conference Board.

Diferencia entre trabajos abundantes y difíciles de conseguir 13072017

La relación entre contrataciones y ofertas de trabajo parece haberse estabilizado: el desajuste entre habilidades y salarios ya no está empeorando, aunque sigue siendo significativo.

Ratio entre contrataciones y ofertas de trabajo 13072017

Otra manera de monitorizar esta tendencia es observando la curva de Beveridge, que expone la relación entre las ofertas de trabajo y el nivel de desempleo. La brecha que se abrió después de la recesión está disminuyendo.

Curva Beveridge 13072017

Siguiendo con el mercado de trabajo, los empleos en los sectores productores de bienes están aumentando casi tan rápidamente como en los sectores productores de servicios.

Empleo en sectores productores de bienes y servicos 13072017

En otro orden de cosas, el Índice de Optimismo de las Pequeñas Empresas del NFIB defraudó las previsiones.

Índice de Optimismo de las pequeñas empresas 13072017

En el informe del NFIB se advierte de que si el Congreso no actúa en los asuntos que atañen a las pequeñas empresas (a saber, la salud, la reforma tributaria y la excesiva regulación), el sentimiento de éstas empeorará.

Aviso a los políticos desde las pequeñas empresas 13072017

Las pequeñas empresas tienen muy poco poder de fijación de precios, lo que sugiere que la inflación de EE.UU. se mantendrá moderada.

Incremento de precios en pequñas empresas 13072017

Las expectativas de inversión en bienes de capital (equipos, maquinaria…) siguen aumentando.

Expectativas de inversión en bienes de capital de las pequeñas empresas 13072017

No en vano, las órdenes de bienes de capital han estado mejorando recientemente en EE.UU.

Pedidos de bienes de capital 13072017

Muchos economistas consideran que el crecimiento de la inversión es la única manera de aumentar la productividad, el único camino hacia un mayor crecimiento del PIB. Por eso la reforma del impuesto de sociedades es esencial.

Crecimiento de la productividad 13072017

Cambiando de tercio, los inventarios estadounidenses subieron más de lo esperado. Combinada esta cifra con unas ventas mayoristas más suaves (primer gráfico a continuación), se entiende que la relación entre inventarios y ventas se mantenga elevada (segundo gráfico).

Ventas mayoristas 13072017

Ratio entre inventario y ventas 13072017

El modelo de previsión de la Fed de Atlanta sigue pronosticando que el PIB del segundo trimestre crecerá levemente por encima del 2,5%, una cifra inferior al consenso de los economistas.

Fed de Atlanta 13072017

A escala global, he aquí un gráfico que revela el impacto de las manufacturas sobre el empleo y el PIB. En el gráfico se demuestra la importancia de estar por delante en los avances en eficiencia y productividad de las nuevas tecnologías de fabricación. Aquellos países que primero llegaron a la fase de mayor producción de un desarrollo económico gozaron de niveles mucho más altos de empleo manufacturero y PIB per cápita en ese momento.

PIB y manufacturas 13072017

Por último, muestro un gráfico en el que figura la productividad laboral de varias economías desarrolladas desde 2007.

Permanezcan atentos.

Productividad laboral de varias economías desarrolladas 13072017

BBVA, Santander y Telefónica: ciclo 40 días

El BBVA ha ofrecido un pobre desempeño en la sesión de hoy, incapaz de contagiarse del buen ambiente de la renta variable.

No cabe duda de que el TT y la resistencia comprendida entre 7,55 y 7,67 han enfriado los ánimos compradores. Además, el oscilador de confirmación sigue trazando una divergencia bajista, aunque muy leve.

Con todo, el ciclo se niega a perder la fase ascendente, y para activar una señal de la posible conclusión de esa fase, el BBVA sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 7,46.

Por su parte, el Santander se mantiene enclaustrado en una estructura triangular de la que seguramente saldrá de forma brusca, sea al alza o a la baja. Debemos tener paciencia.

Mientras tanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el Santander sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 5,84.

En cuanto a Telefónica, cabe destacar que ha ingresado de forma oficial en la fase ascendente del ciclo, al tiempo se que rompía al alza la línea horizontal situada en 9,07.

La cotización ya ha coronado el primer objetivo de subida, que se localiza entre 9,12 y 9,26. Un segundo objetivo se hospeda entre 9,36 y 9,56.

En lo tocante al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el viernes. En consecuencia, mañana se abre una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, Telefónica debe romper a la baja la línea horizontal situada en 8,93.

Permanezcan atentos.

BBVA ciclo 40 días 12072017

Santander ciclo 40 días 12072017

Telefónica ciclo 40 días 12072017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

Tal como dijimos en el anterior informe, la reanudación de las compras en el Eurostoxx y el DAX era una opción sobre la mesa, y eso es exactamente lo que ha sucedido hoy.

Los dos índices no sólo han hecho trizas las resistencias más cercanas (no mostradas en los gráficos); también han coronado los siguientes objetivos de subida.

Aunque los TTs se han cumplido, se me antoja probable una extensión de las fases ascendentes, dada la fuerza alcista registrada hoy.

Entretanto, debo referir que las líneas horizontales han modificado sus respectivas ubicaciones. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 3.460,64; y el DAX debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 12.406,20.

Por su parte, romperse al alza la línea horizontal situada en 10.536,90 y confirmarse el cambio de fase cíclica ha sido todo uno para el Ibex 35 en la jornada de hoy.

El primer objetivo de subida, en cuyas aguas ha navegado el selectivo español, se acomoda entre 10.573,35 y 10.636,71. Un segundo objetivo reside entre 10.717,34 y 10.890,13.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el TT se prevé para el viernes. En consecuencia, mañana se abre una ventana de oportunidad para la formación del techo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el Ibex 35 debe romper a la baja la línea horizontal situada en 10.433,50.

Permanezcan atentos.

Euro Stoxx 50 ciclo 40 dias 12072017

Ibex 35 ciclo 40 días 12072017

DAX ciclo 40 días 12072017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Lo más relevante de lo sucedido ayer es que el oscilador de confirmación se aplanó, antesala tal vez de su giro a la baja.

En consecuencia, si la fase ascendente quiere prolongar su vida, debe ganar tracción enseguida.

S&P 500 ciclo 10 días 12072017

Por otro lado, sigue vigente la divergencia bajista de la LVAB, aunque prefiero las que cuentan con dos techos decrecientes.

LVAB 12072017

Ciclo 40 días
Mi primer interés en este ciclo es consignar que ayer el McClellan volvió a anotarse un cambio pequeño. Cuando esto sucede, en uno o dos días el S&P 500 suele registrar un movimiento de cierta entidad. No podemos saber la dirección que tomará ese movimiento; sí conocemos, en cambio, que el desplazamiento suele ser notable.

McClellan 12072017

Por lo demás, el S&P 500 volvió a percutir contra el que sería primer objetivo de subida de una hipotética fase ascendente (2.428,99-2.442,99). Después cerró la jornada por debajo de la línea horizontal situada en 2.426,92.

Veremos si finalmente la presión alcista precipita un cambio de fase o si, por el contrario, las ventas vuelven a hacer acto de presencia.

S&P 500 ciclo 40 días 12072017

Sea como fuere, no olvidemos que durante la semana pasada la Línea Avance-Descenso del NYSE marcó un nuevo máximo histórico. Antes o después, el S&P 500 emulará ese comportamiento.

Avance-Descenso 12072017

En otro orden de cosas, me gustaría recordar que desde el comienzo del año hemos estado siguiendo varios patrones estacionales del S&P 500. Para refrescar la memoria, diremos que 2017 es un año postelectoral, el séptimo año de la década, el primer año de una nueva administración republicana y año en el que terminaron en positivo los tres patrones de enero (Rally de Santa Claus, Cinco Primeros Días de Enero y Barómetro de Enero).

En el siguiente gráfico figuran todos los patrones citados y el desempeño del S&P 500 en 2017. El rendimiento del S&P 500 varía mucho según los distintos patrones. Cuando los tres patrones de enero terminan en positivo (línea roja), el S&P 500 atesora las mayores ganancias históricas. Por su parte, el patrón del primer año de un presidente republicano (línea verde) se revela como el más negativo.

Patrones estacionales del S&P 500 1 12072017

En el siguiente gráfico, el punto inicial se ha desplazado al 1 de julio y sólo se muestran los últimos seis meses del año. De esta forma se puede elaborar una mejor comparación entre el rendimiento de todos los patrones.

En realidad, julio y agosto se presentan anodinos y después es cuando deberían registrarse los mayores movimientos en la renta variable.

Patrones estacionales del S&P 500 2 12072017

Mirando a sectores concretos del mercado, cabe subrayar que las acciones de las empresas minoristas siguen su particular travesía por el desierto.

Sector minorista 12072017

Esta vez el culpable fue Abercrombie & Fitch (con una caída del 21%), que descartó un posible acuerdo con Sycamore Partners.

Abercrombie & Fitch 12072017

Además, Best Buy (-6%) está sintiendo la presión de Amazon.

Best Buy 12072017

Los REITs (empresas que poseen o financian bienes inmobiliarios) también están siendo castigados. A los inversores les preocupa que estas empresas pierdan clientes de alquiler a medida que cierran las tiendas minoristas.

REITs 12072017

No menos pobre es el rendimiento que ofrecen las empresas de productos básicos de consumo.

Sector productos básicos de consumo 12072017

Mientras tanto, las acciones del sector de la energía están proporcionando un desempeño inferior al del petróleo.

Petróleo y acciones del sector energético 12072017

Por otro lado, la correlación entre el Dow Jones de Industriales y el S&P 500 se ha roto debido a una rápida rotación sectorial.

Correlación entre Dow Jones y S&P 500 12072017

Según algunos indicadores, las acciones estadounidenses siguen pareciendo sobrevaloradas.

Valoración acciones 12072017

Las manos débiles están fuertemente expuestas a la renta variable. Así lo atestigua el inidicador IMX de TD Ameritrade.

IMX de TD Ameritrade 12072017

Al mismo tiempo, el efectivo de los inversores minoristas se encuentra en mínimos de varios años.

Balance de efectivo de los inversores minoristas 12072017

He aquí el margen de deuda de los inversores como porcentaje del PIB.

Margen de deuda como porcentaje del PIB 12072017

En el frente crediticio destaca que los diferenciales de los bonos de energía de alto rendimiento son mayores que los de los bonos de alto rendimiento en general, pero siguen siendo bajos con arreglo a los estándares históricos.

Diferenciales de los bonos de alto rendimiento del sector energético 12072017

La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro norteamericanos ha aumentado en los últimos días, en los que los bonos globales a largo plazo se han vendido con saña.

Diferencial rendimiento bonos a 10 y 2 años 12072017

De hecho, el sesgo (skew) del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es ahora positivo; los especuladores apuestan por mayores rendimientos en el futuro.

Swew del rendimiento de los bonos a 10 años 12072017

El LIBOR a 3 meses ha alcanzado el 1,3% por primera vez desde la recesión.

LIBOR a 3 meses 12072017

La liquidez está regresando gradualmente a los fondos del mercado monetario primario.

Mercado monetario 12072017

En clave económica, comencemos con las últimas tendencias en el sector del crédito al consumo. Para empezar, la deuda procedente de tarjetas de crédito en EE.UU. se encuentra cerca de los niveles máximos alcanzados en 2008. Por supuesto, la población, los ingresos disponibles y el PIB también han aumentado en la última década.

Deuda con tarjetas de crédito 12072017

No obstante, el crédito al consumo total en EE.UU. como porcentaje del PIB alcanzó otro récord (ahora se mueve alrededor del 20%).

Crédito al consumo como porcentaje del PIB 12072017

Los préstamos estudiantiles en propiedad directa del Gobierno Federal suman ahora 1,1 billones de dólares, lo que representa en torno al 30% del crédito al consumo en general. Téngase en cuenta que esta cifra excluye la deuda estudiantil que no está en propiedad directa del Gobierno Federal pero que sí está garantizada por éste.

Préstamos estudiantiles en manos del Gobierno Federal 12072017

A partir de 2013, las cooperativas crédito han acumulado una notable cartera de préstamos para la compra de automóviles. Veremos si en el futuro este asunto no se convierte en un problema.

Préstmos en manos de las cooperativas de crédito 12072017

En cuanto a la vivienda, el mercado hipotecario subprime sigue muy lejos del techo que se alcanzó hace más de una década.

Mercado hipotecario subprime 12072017

Por otra parte, el número de hipotecas con patrimonio neto negativo (aquéllas en las que el precio de la vivienda es inferior al principal de la hipoteca pendiente) cayó por debajo de dos millones por primera vez en más de una década.

Hipotecas con patrimonio neto negativo 12072017

Por último, Goldman Sachs sostiene que el problema de las drogas derivadas del opio en EE.UU. es tan grave que incluso tiene un impacto significativo en la economía, posiblemente creando una resistencia a la participación en la fuerza de trabajo.

Permanezcan atentos.

Crisis del opio 12072017

BBVA, Santander y Telefónica: ciclo 40 días

El BBVA ha concluido la sesión con una vela interna. Ahora conviene prestar atención al mínimo y máximo marcados hoy. En principio, la rotura de cualquiera de los dos debería acarrear la forja de un movimiento prolongado en el tiempo o al menos un movimiento de cierta enjundia, aunque sea de corta duración.

A todo esto, la línea horizontal se ha desplazado hacia arriba. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el BBVA debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 7,46.

Por su parte, el Santander no levanta cabeza, aunque lo cierto es que está dejando que transcurra el tiempo sin perder excesivo espacio. Da la sensación de que el valor se encuentra atrapado en una estructura triangular (destacada en el gráfico adjunto) de la que seguramente saldrá de forma brusca, sea al alza o a la baja.

Mientras tanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el Santander debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 5,84.

En cuanto a Telefónica, destaca que ha percutido contra la línea horizontal situada en 9,07, pero no ha logrado superarla al cierre. Veremos si mañana cumple con esa tarea, en cuyo caso lo verosímil sería que irrumpiese en escena la fase ascendente.

Permanezcan atentos.

BBVA ciclo 40 días 11072017

Santander ciclo 40 días 11072017

Telefónica ciclo 40 días 11072017

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