S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Decíamos en el anterior informe que, con el oscilador de confirmación girado a la baja, era posible que el techo del ciclo se hubiese formado.

Finalmente, tal cosa se ratificó en la sesión de ayer. El S&P 500 ya ha aterrizado en el primer objetivo de caída, que se localiza entre 2.371,20 y 2.361,69. Un segundo objetivo descansa entre 2.352,78 y 2.338,51.

S&P 500 ciclo 10 días 21032017

Por cierto, la LVAB ya dibuja una minúscula divergencia alcista, aunque no le concedo valor porque no cuenta con dos suelos crecientes.

LVAB 21032017

Ciclo 40 días
Romperse a la baja la línea horizontal situada en 2.377,18 y confirmarse el cambio de fase fue todo uno en la sesión de ayer.

El S&P 500 ya ha percutido contra el primer objetivo de caída (2.372,39-2.359,31), ofrecido en el anterior informe. Un segundo objetivo reside entre 2.349,81 y 2.331,98.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que el ST se prevé para mañana. En consecuencia, a partir de hoy se abre una ventana de oportunidad para la formación del suelo cíclico.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la línea horizontal situada en 2.390,01.

S&P 500 ciclo 40 días 21032017

A todo esto, el McClellan volvió a caer por debajo de cero. En verdad, si el indicador de profundidad consiguiese en los próximos días dibujar una divergencia alcista como la que he trazado en el siguiente gráfico, el patrón sería perfecto. Pero que conste que no tiene por qué cristalizar dicho patrón. Se trata de una mera hipótesis.

McClellan 21032017

En el medio-largo plazo, la situación técnica sigue siendo halagüeña: entre el S&P 500 y la Linea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 21032017

Concluido el análisis cíclico, quisiera subrayar que la gestión corporativa está centrándose cada vez más en las tendencias políticas y geopolíticas. A la hora de presentar sus resultados, las empresas están citando de forma creciente estas dos cuestiones.

Referencias a cuestiones políticas y geopolíticas 21032017

Aquéllos que tienen un enfoque contrario de la inversión (teoría de la opinión contraria) podrían estar interesados en los dos siguientes gráficos:

  • Sesgo bajista de los analistas hacia el sector minorista.

Sesgo bajista de los anlistas hacia el sector minorista 21032017

  • Porcentaje de fondos de inversión que están sobreponderando en sus carteras las empresas de software.

Fondos con soprenderación de empresas de software 21032017

En clave económica, destaca que la producción industrial y la capacidad industrial en uso (gráfico a continuación) estuvieron por debajo de las expectativas.

Capacidad industrial en uso 21032017

Gran parte de la debilidad puede atribuirse una vez más a las empresas de servicios públicos (gas y electricidad). Como febrero fue más cálido de lo habitual en muchas partes de EE.UU., se redujo la demanda de calefacción. No en vano, el índice de producción industrial de los servicios públicos alcanzó el nivel más bajo en más de una década. Sin embargo, en marzo debería registrarse un cambio en esta tendencia.

Producción industrial de empresas de electricidad y gas 21032017

El componente manufacturero de la producción industrial sigue mostrando una mejora gradual (el siguiente gráfico luce el cambio interanual).

Producción industrial manufacturera 21032017

El Índice de Desempleo de Hornstein-Kudlyak-Lange, una medida alternativa del desempleo en EE.UU., sigue cayendo, una prueba de la buena salud del mercado laboral.

Índice de desempleo de Hornstein-Kudlyak-Lange 21032017

Ahora bien, Neel Kashkar, presidente de la Fed de Minneapolis, señala que la participación en la fuerza laboral de los individuos de entre 25 y 54 años aún no ha recuperado los niveles previos a la recesión. Esta circunstancia fue una de las razones por las que decidió votar en contra de la subida de tipos decretada por el FOMC la semana pasada.

Participación en la fuerza laboral 21032017

Sin embargo, hay que tener en cuenta que estos resultados están sesgados por la demografía. Por ejemplo, la proporción de estadounidenses de entre 50 y 54 años es mayor ahora que antes de la recesión. Y este grupo siempre tuvo una tasa de participación en la fuerza laboral más baja que la media. A pesar de las mejoras recientes, el envejecimiento de la población seguirá presionando a la baja estos indicadores.

En otro orden de cosas, el Índice de Confianza del Consumidor elaborado por la Universidad de Michigan superó las previsiones.

Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan 21032017

¿Qué sucederá con el sentimiento de los consumidores ahora que está reduciéndose el apoyo al presidente Trump? Las últimas cifras de la última encuesta ad hoc de Gallup así lo demuestran. Si bien esta fluctuación podría ser temporal, ¿afectará de alguna manera al mercado de valores en el corto plazo?

Aprobación de Trump 21032017

Relacionado con lo anterior, el flujo de noticias sobre el estímulo fiscal en EE.UU. (y en resto del mundo) está disminuyendo de forma significativa.

Noticias sobre estímulo fiscal 21032017

He aquí un gráfico actualizado sobre los datos económicos “duros (reales) y “blandos” (basados en encuestas ).

Datos duros y blandos 21032017

Volviendo sobre Neel Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis, merece la pena señalar que otras dos razones por las que votó en contra de la subida de tipos son que el IPC sigue por debajo de la meta de la Fed y que las expectativas de inflación de los consumidores son bajas. De hecho, las últimas cifras al respecto de la Universidad de Michigan revelan que las expectativas de inflación a largo plazo de los consumidores se mueven en mínimos récord.

Expectativas de inflación de los consumidores 21032017

En el siguiente gráfico figuran por separado los componentes que suponen el 20% de la ponderación alcista en el IPC y el 20% de la ponderación bajista. Ambos presentan una clara divergencia.

Componentes que más y menos suben del IPC 21032017

Cambiando de tercio, cabe preguntarse si el optimismo de los constructores de viviendas estadounidenses, comentado la semana pasada, está anticipando una mejora en las ventas de casas nuevas. En realidad, el precio medio de las casas nuevas se sitúa todavía por encima de los 310.000 dólares, un precio inasequible para muchos ciudadanos, sobre todo ahora que los tipos hipotecarios han aumentado.

Ventas de nuevas casas 21032017

Por lo demás, el dólar prosigue aferrado a la corrección iniciada desde que se publicó el comunicado del FOMC, de tono nada combativo.

Dólar 21032017

Del frente crediticio nos llega la noticia de que el crecimiento de los préstamos corporativos en EE.UU. alcanzó el nivel más bajo desde 2011.

Préstamos industriales y comerciales 21032017

También estamos viendo una notable aminoración en el crecimiento de los préstamos para la compra de automóviles.

Préstamos para la compra de automóviles 21032017

Ambas tendencias han dado lugar a una aguda caída en la expansión del crédito en EE.UU.

Expansión del crédito en EE.UU. 21032017

Como resultado, incluso el crecimiento de la oferta monetaria está perdiendo fuelle a marchas forzadas.

Oferta monetaria M2 21032017

Mientras tanto, el porcentaje de bonos del Tesoro en las carteras de los bancos no para de crecer.

Porcentaje de bonos en las carteras de los bancos 21032017

A escala global y para terminar, me gustaría comentar dos asuntos. En primer lugar, según Capital Economics, la Fed subirá los tipos hasta cerca del 3% en los próximos dos años. Un aumento en el Reino Unido no se espera hasta finales del próximo año. Mientras tanto, se considera que el BCE y el Banco de Japón no moverán ficha.

Tipos de interés en economías desarrolladas 21032017

En segundo lugar, el siguiente gráfico muestra el crecimiento de los servicios globales frente al crecimiento de las exportaciones de bienes durante la próxima década (tendencias relativas).

Permanezcan atentos.

Pronóstico sobre exportaciones de bienes y servicios 21032017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

Me preguntaba en el anterior informe si los TTs, que hoy hacían acto de presencia, ejercerían una influencia negativa sobre las cotizaciones o si éstas, por el contrario, harían oídos sordos, en cuyo caso era concebible que terminásemos siendo testigos de una extensión de las fases ascendentes.

En verdad, los tres selectivos no han sabido a qué carta quedarse, se les ha visto dubitativos durante todo el día, incapaces de tomar un rumbo claro. Tanto es así que  los tres índices nos han legado velas internas. Ahora conviene fijarse en los mínimos y máximos marcados hoy. En principio, la rotura de cualquiera de ellos debería precipitar un movimiento duradero en el tiempo o al menos un movimiento de cierta entidad, aunque sea de corta duración.

En todo caso, salta a la vista que los ciclos de 40 días se encuentran en un cruce de caminos, un punto de inflexión del que necesariamente saldrán con una extensión de las vigentes fases ascendentes o con su caída en las garras de las fases descendentes.

Entretanto, debo referir que las líneas horizontales han modificado sus respectivas ubicaciones. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 3.427; el Ibex 35 debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 10.063,70; y el DAX sigue estando obligado a romper a la baja la línea horizontal situada en 12.018,20.

Permanezcan atentos.

Euro Stoxx 50 ciclo 40 dias 20032017

Ibex 35 ciclo 40 días 20032017

DAX ciclo 40 días 20032017

BBVA, Santander y Telefónica: ciclo 40 días

Recordemos el inicio del anterior informe: “Que la apertura de la ventana de oportunidad para la formación de los suelos cíclicos ha sido aprovechada por los dos bancos es algo incuestionable. Sin embargo, de ahí a sostener que los ciclos transitan de nuevo por sus fases ascendentes media un trecho. Para ello es necesario un esfuerzo comprador adicional, que no debería ser excesivamente gravoso teniendo en cuenta que las líneas horizontales se han desplazado hacia abajo”.

Qué duda cabe de que ese esfuerzo comprador adicional ha llegado hoy y lo ha hecho con inusitada fuerza. El caso es que el BBVA y el Santander han logrado auparse a lomos de las fases ascendentes, al tiempo que se rompían al alza las respectivas líneas horizontales.

Los dos bancos ya han dado caza a los primeros objetivos de subida, en cuyo seno tal vez estén apostados los vendedores, que en todo caso hoy no han dado señales de vida.

En lo tocante al análisis de carácter temporal, debo referir que los TTs se prevén para el 20 de marzo. En consecuencia, a partir de mañana se abre una ventana de oportunidad para la formación de los techos cíclicos.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el BBVA debe romper a la baja la línea horizontal situada en 6,79; y el Santander debe romper a la baja la línea horizontal situada en 5,36.

Por su parte, Telefónica ha conseguido sumar un nuevo máximo a su extensa fase ascendente, y por ello la  onda sinusoidal no ha tenido más remedio que ajustarse a la derecha. Ahora el TT se prevé para el 20 de marzo.

Desde el oscilador de confirmación nos llega el dibujo de una aparatosa divergencia bajista, que debería ser terminal para la fase ascendente.

Por último, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, Telefónica debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 10,12.

Permanezcan atentos.

BBVA ciclo 40 días 16032017

Santander ciclo 40 días 16032017

Telefónica ciclo 40 días 16032017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

En el anterior informe, comentaba lo siguiente: “La cercanía de los STs ha insuflado cierta vida a los tres índices (…) la suerte de los ciclos de 40 días se decidirá esta tarde, una vez se conozca la decisión del FOMC sobre los tipos de interés y sus intenciones futuras. De cómo interprete el mercado estas claves dependerá que mañana se reanuden las ventas (…) o que los ciclos se encaramen de nuevo a las fases ascendentes”.

Justo el día en que se cumplían los STs, los tres índices han tenido a bien embarcarse de nuevo en las fases ascendentes, al tiempo que se rompían al alza las respectivas líneas horizontales.

Los tres selectivos ya han coronado los primeros objetivos de subida, en los que se han topado con cierto interés vendedor, sobre todo en el caso del DAX, índice que ha terminado el día con una vela de cuerpo rojo que se me antoja preocupante. Hueco alcista y vela de cuerpo rojo no es una combinación halagüeña. Para neutralizar su efecto, el DAX debería acelerar su ascenso en la sesión de mañana.

En lo concerniente al análisis de carácter temporal, debo referir que los TTs se prevén para el 20 de marzo. En consecuencia, a partir de mañana se abre una ventana de oportunidad para la formación de los techos cíclicos.

Por último, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper a la baja la línea horizontal situada en 3.399,01; el Ibex 35 debe romper a la baja la línea horizontal situada en 9.913,20; y el DAX debe romper a la baja la línea horizontal situada en 11.930,40.

Permanezcan atentos.

Euro Stoxx 50 ciclo 40 dias 16032017

Ibex 35 ciclo 40 días 16032017

DAX ciclo 40 días 16032017

BBVA, Santander y Telefónica: ciclo 40 días

Que la apertura de la ventana de oportunidad para la formación de los suelos cíclicos ha sido aprovechada por los dos bancos es algo incuestionable.

Sin embargo, de ahí a sostener que los ciclos transitan de nuevo por sus fases ascendentes media un trecho. Para ello es necesario un esfuerzo comprador adicional, que no debería ser excesivamente gravoso teniendo en cuenta que las líneas horizontales se han desplazado hacia abajo.

Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el BBVA debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 6,92; y el Santander debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 5,46.

No menos optimista, Telefónica se ha apuntado asimismo a los números verdes y gracias a ello ha logrado poner cierta distancia respecto de la línea horizontal situada en 10,16.

Ahora bien, si mañana aflorasen de nuevo las ventas, cabe pensar que el referido nivel acabaría siendo roto a la baja. Recuerdo que, en caso de que la línea horizontal sea perforada, el primer objetivo de caída de una hipotética fase descendente se localizaría entre 10,07 y 9,83.

En suma, quedamos a la espera de ver la reacción del mercado norteamericano a la decisión que el FOMC anunciará esta tarde. Mañana los tres valores replicarán esa reacción, que debería propiciar un movimiento significativo de las cotizaciones.

Permanezcan atentos.

BBVA ciclo 40 días 15032017

Santander ciclo 40 días 15032017

Telefónica ciclo 40 días 15032017

Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: ciclo 40 días

La cercanía de los STs ha insuflado cierta vida a los tres índices, en especial al Ibex 35, que de nuevo ha sido el selectivo con mayor fuerza relativa.

En verdad, la suerte de los ciclos de 40 días se decidirá esta tarde, una vez se conozca la decisión del FOMC sobre los tipos de interés y sus intenciones futuras.

De cómo interprete el mercado estas claves dependerá que mañana se reanuden las ventas (en cuyo caso es muy probable que se registren nuevos mínimos) o que los ciclos se encaramen de nuevo a las fases ascendentes.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el Eurostoxx debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 3.422,28; el Ibex 35 debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 10.000,10; y el DAX sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 12.017,20.

Permanezcan atentos.

Euro Stoxx 50 ciclo 40 dias 15032017

Ibex 35 ciclo 40 días 15032017

DAX ciclo 40 días 15032017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Avisábamos en el anterior informe de que el aplanamiento del oscilador de confirmación resultaba preocupante porque anticipaba su giro a la baja.

Eso es exactamente lo que sucedió ayer. Es más, el oscilador tuvo a bien caer por debajo, certificando de ese modo que el techo cíclico ya es historia.

El S&P 500 posó sus huesos en el primer objetivo de caída, que anida entre 2.361,14 y 2.353,56. Un segundo objetivo reside entre 2.345,35 y 2.337,72.

S&P 500 ciclo 10 días 15032017

Por cierto, seguimos huérfanos de una señal interesante en la LVAB, que todavía no dibuja ninguna divergencia.

LVAB 15032017

Ciclo 40 días
Lo mejor que podemos predicar de lo sucedido ayer es que el S&P 500 no sumó un nuevo mínimo para la fase descendente.

Lo que sí hizo el índice norteamericano es adentrarse de nuevo en el soporte comprendido entre 2.371,26 y 2.351,87.

Por lo demás el oscilador de confirmación mantiene con vida su divergencia inversa alcista, aunque por el momento no ha logrado infundir ánimos a la cotización.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 2.375,12.

En caso de que esta línea sea superada, recuerdo el primer objetivo de subida de una hipotética fase ascendente se localizaría entre 2.379,44 y 2.397,66 (no mostrado en el gráfico).

S&P 500 ciclo 40 días 15032017

A todo esto, el McClellan tiene al alcance de su mano trazar una divergencia alcista de libro, aunque para eso es necesario que el S&P 500 forme un nuevo mínimo no corroborado por el indicador de profundidad, tal como se ilustra en el gráfico. Sin embargo, en algunas ocasiones la sobreventa basta para forzar el suelo cíclico.

McClellan 15032017

En el medio-largo plazo, la situación técnica sigue siendo halagüeña: entre el S&P 500 y la Linea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 15032017

Vamos a detenernos ahora en la noticia que sin duda tendrá más influencia en los mercados durante los próximos días. Me refiero a los tipos de interés. Todos damos por descontado que hoy el FOMC decretará la tercera subida de la actual expansión económica.

La Fed ha telegrafiado sus intenciones porque cuando ha pillado por sorpresa al mercado las consecuencias han sido desastrosas. Así sucedió, por ejemplo, en febrero de 1994: el FOMC subió tipos y el mercado sólo otorgaba a esa opción un 20% de probabilidades. En respuesta al alza de tipos, el S&P 500 cayó un 10% en los siguientes dos meses.

Subida inesperada de tipos en 1994 15032017

Dicho lo cual, la subida de hoy es improbable que ahogue la expansión económica. En los últimos 60 años, los tipos efectivos más bajos coincidentes con el inicio de una recesión fueron del 3%. El tipo actual es del 0,65%, el más bajo desde 1958.

Tipos efectivos reales 15032017

Aunque la subida de tipos tampoco debería tener un impacto significativo en las acciones, vale la pena recordar el comportamiento de la renta variable en las dos anteriores subidas.

La primera fue en diciembre de 2015 (línea vertical a la izquierda del siguiente gráfico). Por entonces, el rally del S&P 500 llevaba estancado siete meses, presionado por la caída de los ingresos de las empresas y el bajo precio del petróleo. Éstos fueron los motivos por los que el S&P 500 cayó un 12% en los siguientes dos meses. La segunda subida fue en diciembre de 2016, un mes después de las elecciones (línea vertical a la derecha). El S&P 500 se movió de forma lateral durante seis semanas.

Anteriores dos subidas de tipos 15032017

Las materias primas suelen ser las más beneficiadas por las subidas de tipos. De hecho, comenzaron una nueva tendencia alcista tras la subida de tipos de diciembre de 2015. Esta evolución es lógica: tipos más altos indican un crecimiento pujante y expectativas de inflación crecientes que se traducen en aumento de la demanda de materias primas empleadas en la producción.

No obstante, repárese en que las materias primas reaccionaron con caídas en el corto plazo a las dos subidas de tipos más recientes.

Materias primas en anteriores dos subidas de tipos 15032017

Por su parte, el dólar perdió posiciones tras las dos últimas subidas de tipos.

Dólar en las anteriores dos subidas de tipos 15032017

En cuanto a los rendimientos de los bonos, merece la pena destacar que cayeron durante los seis meses siguientes a la subida de tipos de diciembre de 2015 (línea vertical a la izquierda). La siguiente subida afectó de forma negativa a los rendimientos, aunque a día de hoy ha tenido un efecto más o menos neutral. Los rendimientos están ahora más o menos donde estaban el 15 de diciembre de 2016.

Rendimiento bonos a 10 años en las anteriores dos subidas de tipos 15032017

Esto es digno de mención porque la caída de los rendimientos después de una subida de tipos es infrecuente. He aquí el patrón típico de los rendimientos cuando empieza un ciclo de subida de tipos.

Comportamiento habitual de los bonos en ciclos de subidas de tipos 15032017

Observando todos los ciclos desde 1983, comprobamos que los rendimientos tienen una fuerte tendencia a crecer a medida que suben los tipos.

Ciclos de subidas de tipos desde 1983 15032017

Sin embargo, hubo un cambio notable de patrón con el ciclo de subidas de tipos iniciado en el año 2004. El FOMC elevó los tipos numerosas veces entre junio de 2004 y junio de 2006 (líneas verdes verticales del gráfico siguiente).

En general, el rendimiento de los bonos a 10 años cayó después de cada subida. Sólo hubo un incremento sostenido de los rendimientos en los últimos cinco meses del ciclo.

Subidas de tipos entre 2004 y 2008 15032017

Los datos macro presentaban un buen aspecto durante este período. El crecimiento anual del consumo personal osciló entre el 2,5% y el 4,5%, cifras más altas que las actuales. Al igual que ahora, la inflación subyacente era moderada: al inicio del ciclo de subida de tipos, el PCE fue del 2% y sólo subió al 2,3% al final del ciclo, dos años después (línea azul).

PCE 15032017

Por cierto, se hace difícil creer que vayan a darse muchas subidas de tipos durante este año teniendo en cuenta que ahora que las expectativas macroeconómicas son muy optimistas si las comparamos con los datos reales. Y es que, tal como hemos comentado en numerosas ocasiones, lo normal es que los datos económicos decepcionen conforme avance el año, lo que podría forzar a la Fed a reducir el ritmo de subida de tipos

Índice de Sorpresas Económicas de Citigroup 15032017

No en vano, los analistas continúan pronosticando que el crecimiento del PIB de EE.UU. seguirá siendo moderado en comparación con el promedio histórico. En este entorno, algunos analistas creen que los bonos superarán el rendimiento de las acciones.

Bonos mejor que acciones 15032017

Mientras tanto, el Barómetro de Miedo de Credit Suisse (una medida del coste de las apuestas bajistas en el S&P500 en relación con las apuestas alcistas) ha rebotado, lo que sugiere que algunos inversores están empezando a protegerse de un posible movimiento a la baja del índice norteamericano.

Barómetro de medio de Credit Suisse 15032017

No obstante, la volatilidad sigue en niveles bajos. He aquí la curva de futuros del VIX actual y la de hace una semana.

Curva de los futuros del VIX 15032017

Por añadidura, la probabilidad implícita de que el S&P 500 corrija al menos un 20% durante los próximos 12 meses está en mínimos de varios años.

Probabilidad de una caída de al menos el 20 por ciento durante los próximos 12 meses 15032017

Además, siguen acumulándose días sin que el S&P 500 registre una caída del 1%. La actual racha, la mayor en dos décadas, está acercándose al récord.

Días sin una caída del 1 por ciento 15032017

De hecho, la volatilidad ha estado disminuyendo también en otras clases de activos, como las divisas y los bonos.

Volatilidad en divisas, bonos y acciones 15032017

Por otro lado, el pronóstico sobre los beneficios por acción de las grandes empresas sigue siendo muy optimista.

Previsión sobre los beneficios por acción 15032017

Menos boyante ha sido recientemente la actividad de recompra de acciones, afectada sobre todo por el sector energético. ¿Veremos mejoras significativas durante este año?

Recompras de acciones 1 15032017

Recompras de acciones 2 15032017

Por otro lado, volviendo al rendimiento de los bonos, resulta curioso que, de un tiempo a esta parte, la mayor parte del aumento en el rendimiento real de los bonos norteamericanos se ha registrado durante las horas en las que están abiertos los mercados europeos.

Subida de rendimientos en horario europeo 15032017

Entretanto, y recuperando el asunto de la subida de tipos, la probabilidad de que en 2017 veamos al menos tres subidas se ha alzado hasta el 61%.

Probabilidad de al menos tres subidas de tipos en 2017 15032017

En verdad, tal como hemos comentado antes, al FOMC no le gusta sorprender al mercado.

Probabilidad de subida de tipos en reuniones sin cambios 15032017

Ahora bien, el Skew  de los bonos a 10 años está transitando por terreno neutral. Esto implica que el mercado ha perdido fe en el intento de los políticos de reflotar el crecimiento, la inflación y, de paso, los tipos de interés.

Skew de los bonos a 10 años 15032017

Del frente crediticio descuella que, pese a la profunda corrección del petróleo, el diferencial de los bonos del sector energético de alto rendimiento apenas se ha movido. Cabe pensar que el mercado de crédito considera que la debilidad del petróleo será transitoria.

Diferenciales de bonos de sector energía 15032017

Mientras tanto, el nivel de apalancamiento de las empresas de alto rendimiento se mantiene elevado en relación con sus pares europeos.

Apalancamiento de las empresas de alto rendimiento 15032017

Con todo, la deuda total apalancada en circulación ya no está creciendo.

Deuda total apalancada en circulación 15032017

Por cierto, he aquí los propietarios de los bonos corporativos de EE.UU. desde 1990.

Propietarios de los bonos corporativos 15032017

Cambiando de tercio, los pagos anticipados de las hipotecas subprime han aumentado, gracias al incremento del precio de la vivienda.

Pagos anticipados de hipotecas subprime 15032017

A escala global, destaca que los Bancos Centrales absorben casi por completo la oferta neta de bonos. Viva el mercado libre.

Permanezcan atentos.

Compra de bonos por parte de los Bancos Centrales 15032017

Euro Stoxx 50, ciclo 10 días

El Eurostoxx sólo ha frenado ligeramente su caída al darse de bruces con el ST y percutir contra el soporte que anida entre 3.391,88 y 3.379,20.

Veremos si ambos elementos bastan para propiciar que el índice europeo dé un golpe de timón que le permita embarcarse de nuevo en la fase ascendente.

A todo esto, un nuevo objetivo de caída se ha generado entre 3.368,41 y 3.355,80.

Entretanto, debo referir que la línea horizontal ha modificado su ubicación. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente del ciclo, el precio debe romper al alza la nueva línea horizontal situada en 3.401,16.

En caso de que esta línea sea superada, puedo adelantar que el primer objetivo de subida de una hipotética fase ascendente se localizaría entre 3.406,85 y 3.415,17 (no mostrado en el gráfico).

Permanezcan atentos.

Euro Stoxx 50 ciclo 10 días 14032017

BBVA, Santander y Telefónica: ciclo 40 días

En el anterior informe, comentaba lo siguiente sobre los tres valores: “(…) nos han legado velas inquietantes. La del BBVA es un spinning top, que revela igualdad de fuerzas entre alcistas y bajistas; la del Santander presenta una sombra superior de tamaño notable, una demostración de interés vendedor; y la de Telefónica es de rango estrecho y sombra superior significativa dentro de ese rango”.

Mi criterio se ha revelado certero; las tres acciones se han abonado a las pérdidas, si bien éstas se han amortiguado en gran parte al final de la jornada.

En todo caso, lo más relevante de la sesión de hoy es que las respectivas líneas horizontales se han desplazado hacia arriba. Así, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el BBVA debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 6,81; el Santander debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 5,42; y Telefónica debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 10,16.

Dicho esto, nada impide que los cuidadores fuercen una nueva extensión de la tendencia alcista; las ondas sinusoidales se verían obligadas a ajustarse a la derecha para proporcionarnos nuevos TTs.

En verdad, la imprevisible reacción del mercado a la subida de tipos que decretará el FOMC este miércoles introduce una nota de incertidumbre que dificulta sobremanera lanzar pronósticos fiables.

Por tanto, lo más aconsejable es guiarnos por el análisis objetivo: la superación de los máximos provisionales nos indicará que las fases ascendentes están prolongando su duración. En cambio, la rotura a la baja de las líneas horizontales revelará que el control direccional de las cotizaciones ha cambiado de manos.

Permanezcan atentos.

BBVA ciclo 40 días 13032017

Santander ciclo 40 días 13032017

Telefónica ciclo 40 días 13032017

S&P 500: ciclos 10 y 40 días

Ciclo 10 días
Fiel a nuestro pronóstico, el S&P 500 sumó un nuevo mínimo a la fase descendente y profundizó su caída en el soporte que reside entre 2.378,38 y 2.357,75.

Mientras tanto, el oscilador de confirmación prosiguió su ascenso, pero todavía se mantiene en terreno negativo.

S&P 500 ciclo 10 días 09032017

Un elemento que irradia buenas vibraciones es la LVAB, que ya dibuja una divergencia alcista, si bien prefiero las que cuentan con dos suelos crecientes, tal como se ilustra en el gráfico.

LVAB 09032017

Ciclo 40 días
Al cumplimiento del ST y la aparente solidez del soporte comprendido entre 2.371,26 y 2.351,87, se unió ayer la potencial divergencia inversa alcista del oscilador de confirmación, cuya ratificación debería propiciar al menos un fuerte rebote.

Lo mismo cabe pensar observando el McClellan, que ayer agrandó su sobreventa. En este contexto, lo acostumbrado es que el S&P 500 despliegue un rebote o un movimiento lateral y que después forme nuevos mínimos no corroborados por el indicador de profundidad, tal como se refleja en el gráfico. Sin embargo, en algunas ocasiones basta la sobreventa para forzar el suelo cíclico.

McClellan 09032017

Volviendo al ciclo de 40 días, debo referir que para activar una señal de la posible conclusión de la fase descendente, el precio sigue estando obligado a romper al alza la línea horizontal situada en 2.394,75.

S&P 500 ciclo 40 días 09032017

En el medio-largo plazo el panorama es prometedor: entre el S&P 500 y la Linea Avance-Descenso del NYSE no hay establecida ninguna divergencia bajista.

Avance-Descenso 09032017

Por cierto, recordemos que mañana se publica el dato de empleo del mes de febrero. En los últimos 16 años, el mercado ha respondido de manera favorable al informe de empleo de febrero publicado en marzo.

El Dow Jones de Industriales (DJIA), el S&P 500 y el  Russell 1000 han avanzado 12 veces. El Russell 2000, una vez menos. El desempeño del NASDAQ es mixto: ha subido ocho veces y ha bajado otras ocho. Con la excepción del NASDAQ, las ganancias medias van desde 0,04% del S&P 500 y el Russell 1000 al 0,33% del Russell 2000.

Desempeño índices el día de marzo en que se publica dato de empleo 09032017

Mientras tanto, la volatilidad en EE.UU. sigue en “modo codicia”. El siguiente gráfico muestra el VIX inverso, que se mantiene firme pese a la caída del S&P 500, cuando los dos deberían moverse en la misma dirección.

VIX 09032017

Por otro lado, las acciones del sector energético mantienen un bajo rendimiento a causa del rango lateral en el que está atrapado el petróleo, que en todo caso ayer se desplomó.

Empresas energía 09032017

Por su parte, las acciones farmacéuticas recibieron una buena tunda en respuesta al tweet del presidente sobre la reducción de los precios de los medicamentos.

Sector farmacéutico 09032017

En clave económica, comencemos con una cita de Colin Lancaster, director de gestión de Balyasny Asset Management L.P., sobre el asunto del impuesto fronterizo.

La oposición a esta propuesta parece estar creciendo entre muchos senadores. El problema es que, dado el creciente déficit presupuestario, la rebaja tributaria a las empresas será un imposible sin nuevas fuentes de ingresos, salvo que se asuma un déficit aún más descomunal del que ya soporta EE.UU.

Colin Lancaster 09032017

Sea como fuere, que esta semana se haya aplazado la derogación del Obamacare pone de manifiesto las dificultades que existen para llevar a término reformas legislativas relevantes incluso cuando cuentan con el pleno apoyo del presidente del país.

En algún momento, los mercados de renta variable, colmados de paciencia hasta la fecha, comenzarán a cotizar los riesgos relacionados con el posible fracaso de la agenda legislativa que ha conducido a los índices bursátiles a nuevos máximos históricos.

Entretanto los tipos de interés a corto plazo siguen aumentando.

Rendimiento bonos a 2 años 09032017

A todas luces, el mercado de renta fija parece estar seguro sobre el ritmo al que van a subirse los tipos de interés y no siente ninguna zozobra por la posibilidad de que la inflación se dispare. Así lo demuestra la baja volatilidad implícita en el mercado de bonos.

Volatilidad implícita en el mercado de bonos 09032017

Cambiando de tercio, el déficit comercial de EE.UU. se ha elevado al nivel más alto en varios años. Sin duda, estas cifras se traducirán en un PIB más suave de lo previsto.

Balance comercial 09032017

No en vano, el pronóstico de la Fed de Atlanta sobre el crecimiento del PIB del primer trimestre se sitúa ahora en un magro 1,3%, muy lejos de las cifras de entre el 3% y el 4% que se venden desde Washington.

Fed de Atlanta 09032017

Hablando del balance comercial, conviene reseñar que tanto las exportaciones como las importaciones están creciendo.

Exportaciones 09032017

Importaciones 09032017

Un sector muy vulnerable a represalias comerciales en caso de que EE.UU. imponga un impuesto fronterizo o aumente aranceles es la agricultura. A continuación, muestro el comercio agrícola de EE.UU. con China, Japón y Corea del Sur.

Exportaciones agrícolas de EE.UU. 09032017

Por cierto, el Índice de Optimismo Económico IBD/TIPP ha formado un techo. ¿Se habrá acabado la juerga de euforia?

Índice de Optimismo Económico IBD-TIPP 09032017

Véase a continuación la confianza de los consumidores estadounidenses según los ingresos de los hogares.

Optimismo en función de los ingresos del hogar 09032017

A todo esto, continuamos viendo señales esperanzadoras en la inversión en bienes de capital, algo crucial para que aumente la productividad de la economía.

Inversiones en bienes de capital 09032017

Ahora bien, durante los últimos años muy poca cantidad de la deuda corporativa captada se ha dedicado a la inversión en bienes de capital (CAPEX). Y esto es así en todas las zonas económicas desarrolladas. El país que mejor lo viene haciendo en este campo es Japón.

Deuda destinada a inversión en bienes de capital 09032017

Por cierto, algunos analistas sugieren que el aumento en el precio de la gasolina durante los últimos meses ya está teniendo un impacto negativo en el comportamiento de los consumidores. Los estadounidenses están comprando menos gasolina y conduciendo menos. Esto indica que la economía sigue sobre arenas movedizas y un aumento significativo del precio del petróleo podría ser perjudicial.

Demanda de gasolina y millas viajadas por los vehículos 09032017

A escala global, me llama la atención cómo desde 2002 han ido cambiando los contribuyentes al PIB de las economías desarrolladas. La inversión ha perdido mucha fuerza; el consumo ha tomado el relevo.

Permanezcan atentos.

Contribuyentes al crecimiento de las economías avanzadas 09032017

Archivos